汽车行业前事不忘，后事之师系列研究报告四：主要宏观因素对美国百年车市影响之分析

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐（维持） 前事不忘，后事之师系列研究报告（四） 2019 年01 月01 日 主要宏观因素对美国百年车市影响之分析 上证指数 2494 行业规模 占比% 股票家数（只） 184 5.2 总市值（亿元） 16077 3.7 流通市值（亿元） 12788 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.9 -18.4 -30.5 相对表现 4.4 -6.3 -5.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《前事不忘，后事之师系列研究报告（三）——本田汽车：后起之秀，生逢其时》2018-12-28 2、《前事不忘，后事之师系列研究报告（二）大众汽车：从平民汽车走向汽车王国》2018-12-28 3、《前事不忘，后事之师系列研究报告（一）——通用汽车：百年繁荣与衰落》2018-12-27 汽车行业是周期性行业，我们以有着百年历史的美国汽车市场为研究对象，适当对比日本市场，分析经济、人口、政策和石油价格等宏观因素对汽车行业的影响。所有行业都会进入成熟期，当行业进入成熟期后，我们认为保证并扩大利润非常重要，我们总结了丰田、通用、大众、福特、奔驰、宝马降低成本、增加利润的举措，作为借鉴。 ❑ 新车消费支出占可支配收入比重与 GDP 增速高度相关，利率可能是汽车销量先导指标。汽车行业周期性比经济周期性更显著，汽车是可选且耐用消费品，当经济下行时，GDP 增速放缓时，汽车的消费优先级相对靠后，人们在新车支出上消费明显下降，新车消费支出占可支配收入比重下降。利率会影响消费者的购车意愿和购车成本，可能是汽车销量先导指标，金融渗透率越高越明显。 ❑ 人口总量和人口结构都会影响汽车行业的销量。人口总量会影响汽车行业销量上限，20~64 岁（或者 18~64）的人口数量对汽车行业销量影响最大，不仅要关注千人保有量，也应该关注 20~64 岁人口的千人保有量。日本因为人口老龄化，20~64 岁人口下降，导致汽车销量下降。当千人保有量企稳的时候，可以通过人口结构预测未来该市场的增长潜力。 ❑ 石油影响消费者购买习惯和意愿，政策可能会影响行业竞争格局。石油的价格和供应量极大地影响了汽车消费者的购买习惯和意愿，油价暴涨的时候，汽车行业销量可能出现下滑，同时燃油经济性好的小型车会更受市场青睐。贸易保护政策不能提升企业的竞争力，排放法案和燃油经济性法案的升级利好技术先进的企业。 ❑ 当汽车行业销量趋于稳定时，企业保证利润非常重要：向上，拓展能力边界，推出新的产品，选择适合自己的新产品领域，增加盈利点。向下，控制成本，降低盈亏平衡点；中间，提升产品价值，维护产品价格。20 世纪 90 年代，豪华品牌在美国汽车市场份额快速提升，主流日系车企推出了各自的豪华品牌，向上拓展了各自的能力边界；奔驰、宝马一方面改进紧凑型轿车，增加紧凑型轿车的销量，另一方面进军 SUV，进入新的细分领域。 ❑ 投资建议：投资汽车行业时，应该关注宏观层面的各项因素。同时，当汽车行业销量趋于稳定的时候，车企应该可以通过提供更好的差异化服务稳定价格体系，并且有效控制成本，以保证利润。优秀的企业应该有拓展产品带的能力，增加公司的销量，提高公司盈利和竞争力。 ❑ 风险提示：1）经济下行，车市整体承压；2）汽车行业受政策影响较大，无论是贸易政策还是排放、燃油经济性等，都会对车企经营产生较大影响。3）汽车行业不增长时，车企未能成功降低成本，导致利润下降。 汪刘胜 0755-25310137 wangls@cmschina.com.cn S1090511040037 研究助理 杨献宇 yangxianyu@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Jan/18Apr/18Aug/18Dec/18(%)汽车沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 前言 ............................................................................................................................... 6 上部：影响汽车行业因素之探讨 ................................................................................... 7 一、宏观经济因素影响.................................................................................................. 8 1.1 GDP 增速与汽车行业增速整体正相关 .................................................................... 8 1.2 新车消费支出占可支配收入比重与 GDP 增速高度相关 .......................................... 9 1.3 利率可能是汽车销量的先导指标 .......................................................................... 11 二、人口影响 .............................................................................................................. 12 2.1 人口结构暂未限制美国汽车销量 .......................................................................... 12 2.2 日本汽车销量受人口影响大 .................................................................................. 13 三、石油价格的影响 ................................................................................................... 16 3.1 石油价格影响汽车行业总销量 .............................................................................. 16 3.2 石油价格影响车型结构 ......................................................................................... 17 3.3 石油价格影响行业竞争格局 ........................................................................