2019汽车行业年度策略：静候花开，装配未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 49 行业研究|汽车|汽车零部件 证券研究报告 汽车行业策略报告 2018 年 12 月 27 日 静候花开，装配未来 推荐|维持 ——2019 汽车年度策略 报告要点： 2018 年下半年以来汽车整体销量滑坡，预计全年负增长 3%，主要由政策扰动以及居民对未来收入预期的降低导致。预计 2019 上半年销量继续承压，二季度结束后回暖，低基数下全年有望实现微增长。短期看，受内外政策与终端销量下滑影响，整车与零部件企业盈利能力均有所下滑。长期看，汽车行业需求稳定，未来增长潜力在中位数城市地区，配合人均收入螺旋上升。而未来三年增长中枢2%下的竞争格局优化、估值较低仍是汽车行业重要优势。 传统车：1）乘用车龙头效应增强，自主品牌突破。从新车周期来看，合资车企龙头逐步完善产品布局，SUV 仍是新车周期的亮点，同时从 2018 年末到 2019年轿车迎来全面换代。自主车企深耕 A 级市场，高端自主实现品牌突破，整体车价上移。上汽自主、广汽自主、吉利等一线自主品牌的市场份额不断提升。2）重卡今年高基数下维持高景气度，预计全年 114 万历史新高，预计 2019 年高基数原因销量略有下滑，国六执行力度与节奏会继续贡献边际增量，对冲部分影响。 新能源：新能源车向消费驱动转向，汽车电动化加速。2018 年新补贴政策引导发展高端车型、高密度电池，抑制低端产能挤占市场。积分制推动新能源乘用车市场由政策主导转向消费驱动，助力行业产销高增长及产品结构升级，小微车型比例降低，单车带电量且大幅增长。国内传统车企电动化战略持续推进，造车新势力加速交车进程。同时海外车企制定电动化战略，供给增加，全球电动化开始提速。 零部件：推荐新能源产业链关键环节与高成长利基市场。1)聚集新能源产业链的关键节点，单车价值占比高的电池与全新增量市场—新能源车热管理系统；2)汽车配置升级带来单车价值提升具有较高成长零部件利基市场，包括车灯、TPMS、汽车轻量化以及变速器升级利好公司。 投资建议1）聚焦新能源产业链的龙头公司，比亚迪（电池）、三花智控（热管理）；2）配置升级下的高成长零部件，星宇股份（车灯空间大+格局优）、保隆科技（TPMS强制装配）、旭升股份（汽车轻量化+特斯拉放量）、精锻科技（DCT 渗透+精锻齿轮）、双环传动（自动变升级+RV 减速器量产）。 风险提示：宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴低于预期；上游原材料成本压力影响公司盈利能力。 过去一年市场行情资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者分析师 胡伟 执业证书编号 S0020115080059 邮箱 huwei@gyzq.com.cn 电话 021-51097188-1937 联系人 薛雨冰 邮箱 Xueyubing@gyzq.com.cn 电话 021-51097188-1952 重点公司盈利预测： 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002594 比亚迪 增持 51.00 139,455.89 1.49 0.69 1.02 78.41 52.92 43.10 002050 三花智控 增持 12.34 26,633.09 0.58 0.63 0.71 21.44 19.92 17.66 601799 星宇股份 买入 46.00 13,144.99 1.70 2.29 3.17 24.91 18.53 13.35 603197 保隆科技 买入 20.62 3,352.18 1.26 1.55 1.79 19.31 15.68 13.53 603305 旭升股份 增持 29.78 11,981.95 0.55 0.88 1.30 32.82 20.78 14.00 300258 精锻科技 增持 12.25 5,103.00 0.62 0.77 0.98 18.98 15.14 12.01 002472 双环传动 买入 5.91 4,235.95 0.35 0.47 0.58 25.70 19.50 15.73 资料来源：Wind，国元证券研究所 -20%-12%-4%4%12%20%6/26 9/26 12/26 3/26 6/26所选行业指数 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1. 2018 年行业现状：需求疲软与政策扰动，行业负增长 ........................................ 6 1.1. 行业总量：增速回落，预计负增长 3% ..................................................... 6 1.2. 盈利与估值：盈利下行，估值低点 ........................................................... 7 1.3. 行业展望：增速中枢回落，19 年有望实现微增长 .................................. 10 2. 传统车：竞争激烈，强者更强 ............................................................................ 11 2.1. 龙头效应增强，新车跨越周期 .................................................................. 11 2.2. 优势自主品牌突破，集中度持续上升 ...................................................... 12 2.3. 环保政策趋严对冲重卡下行 .................................................................... 13 3. 新能源：电动化是未来厂商的胜负手 ................................................................ 14 4. 零部件：看好新能源产业链与配置升级下的利基市场 ....................................... 20 4.1 电池：爆发增长，格局成型 ...................................................................... 20 4.1.1. 动力电池需求旺盛，削弱价格压力影响 ........................................ 20 4.1.2 国内市场双寡头格局成型，与外资竞争尚未开始 .......................... 22 4.2 热管理：“三电”之外新蓝海 ........................................................................ 24 4.2.1 全新增量与产品升级，单车价值大 ....................