农林牧渔行业2019年投资策略：周期上行

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 1 月 3 日 农林牧渔 周期上行 ——农林牧渔行业 2019 年投资策略 行业年度报告 ◆回顾 2018：大势不利，缺乏热点 2018 年国内形势复杂，一方面经济增速下行、去杠杆带来的信用和融资收缩、同时大股东质押风险暴露等，国际形势严峻，中美贸易摩擦反复、美国加息，在国内外因素的共同作用下，A 股市场表现疲弱。上证综指 2018 年全年累计下跌 24.59%、沪深 300 下跌 25.31%，创业板下跌28.65%。 ◆展望 2019：看好周期向上行业 经济增长存在较大压力，诸多行业景气下行。我们仍然关注确定成长的机会，尤其是供需结构改善，产品价格迎来上涨的细分领域。我们重点推荐白羽肉鸡、生猪和海参领域。 ◆禽：景气度延续 禽链价格如期创新高，引种持续低位，强制换羽依然受限，我们预计行业景气度将延续至 19 年。市场关注点从价格趋势转移至业绩兑现状况，禽链上市公司将迎来极好盈利时机。我们判断全产业链公司业绩兑现性强，重点推荐全产业链公司：仙坛股份、圣农发展。同时上游企业亦有较高弹性，重点推荐：益生股份、民和股份。 ◆猪：非洲猪瘟推动周期提前见底 非洲猪瘟持续发酵，且短期难以消除，猪周期或提前见底：1）无害化处理直接减少存栏；2）禁止泔水喂养，加速散户退出；3）屠宰受限，被迫育肥，母猪繁育能力下降；4）禁运导致产区养殖户深度亏损，产能去化。近期禁运政策放松，预计受此影响地区差价将有所收窄，但不会改变猪周期逐步见底趋势，我们依然看好生猪板块。预计 19 年上半年大规模养殖厂开始实现盈亏平衡，下半年大幅盈利。我们重点推荐温氏股份。 ◆海参：供给冲击，周期向上 海参行业调整已基本结束，即将迎来两到三年的上升周期：1）回归大众消费，需求见底回升；2）行业产能已经历过四、五年的调整；2）北方连续两年高温，海参及参苗连续出现大面积死亡。结合海参苗种投放量、海参养殖周期来看。重点推荐海参养殖规模最大的上市公司好当家。 ◆风险分析：自然灾害风险、原材料价格波动风险、政策波动风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002299 圣农发展 16.54 0.25 1.04 1.26 6516 13 买入002746 仙坛股份 13.68 0.33 1.24 1.40 4111 10 买入002234 民和股份 11.45 -0.96 1.00 1.17 --11 10 增持002458 益生股份 14.35 -0.92 1.13 1.29 --13 11 增持 300498 温氏股份 26.18 1.27 0.89 1.56 2129 17 买入600467 好当家 2.40 0.04 0.09 0.17 6627 14 买入资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 12 月 28 日 买入（维持） 分析师 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021-52523800 liuxb@ebscn.com 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 021-52523836 wangqi16@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%12-1701-1803-1805-1806-1808-1809-1811-18农林牧渔沪深300资料来源：Wind 相关研报疫情蔓延，周期或提前见底——非洲猪瘟对市场的影响及后市预判 ····································· 2018-11-15 供给冲击驱动业绩拐点——好当家（600467.SH）投资价值分析报告 ····································· 2018-11-07 引种持续偏紧，强制换羽弱化，看好新一轮周期——白羽肉鸡行业动态跟踪报告 ··········································· 2018-05-03 2019-01-03 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 研究背景 2019 年经济增长依然存在较大压力，内外环境面临着诸多不确定性因素，但依然存在着诸多机遇。在此背景下，我们力图寻找到确定性较高的细分行业，同时从投资角度，寻找到业绩与估值存在较大提升空间的公司。我们从行业供需关系变化、量价波动等核心因素出发，精选出三个景气度向上的细分领域：白羽肉鸡、生猪、海参。 我们区别于市场的观点 农业是周期波动较为明显的行业，许多投资者担心其节奏不好把握。但我们对三个细分领域的分析是从供需等中长期角度进行分析的，短期季节性变化只会形成扰动，而不能改变行业发展的大趋势。 投资观点 1、白羽肉鸡：2018 年 11--12 月禽链景气度已经创了历史新高，当前价格出现季节性回落。但我们依然坚定看好，认为其高景气度将持续至 19年，主要是引种、强制换羽等扰动因素依然受较大限制，支撑行业持续向好。 2、生猪：按照历史规律一般为 4-5 年为一个周期，但受非洲猪瘟推动，本轮周期或提前见底。生猪禁运监管政策放松，但防控将长期存在，地区差价或有缩窄，但不会消失。同时政策只会推迟或提前周期，但不会改变周期。非洲猪瘟仍是本轮周期第一推动力。 3、海参：海参已逐步回归大众消费。且其产能已经历了 4-5 年的长期去化，而北方夏季高温，造成海参大面积减产，则进一步推动了供给的收缩。我们认为海参产能调整充分，将迎来两到三年的向上周期。 2019-01-03 农林牧渔 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 投资策略 ................................................................................................................................... 6 1.1、 回顾 2018：市场疲弱，缺乏热点 ........................................................................................................... 6 1.2、 展望 2019：看好周期向上行业 ............................................................................................................... 7 2、 禽：景气延续 ............................................................................................................................ 7 2.1、 价格不断创新高 ..............................................