农林牧渔行业2019年度策略报告：迎接养殖大年

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 30 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 农产品行业 2018-12-26 迎 接 养 殖 大 年 —— 农 林 牧 渔 行 业2019 年度策略报告 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 农林牧渔年度策略：迎接养殖大年我们认为，2019 年将是养殖行业大年。一方面，从行业发展趋势来看，当下中国生猪养殖行业正处于规模化加速阶段，养殖技术水平及效率有望提升，龙头企业或脱颖而出，实现市场份额持续提升；另一方面，从周期角度看，行业拐点逻辑正逐步确立，非洲猪瘟或使产能加速出清，猪价拐点即将到来。看好生猪养殖板块投资机会，重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性品种正邦科技，天邦股份、唐人神、新希望、金新农和大北农也值得积极关注。此外，禽周期或持续景气，板块有望从鸡价驱动走向业绩驱动，重点推荐龙头圣农发展。 如何看待养殖行业发展趋势？我们认为，养殖业当下正处于加速规模化阶段，行业集中度以及养殖技术有望实现快速提升。由于环保禁养政策对于散户产能的去化以及当下非洲猪瘟背景下散户产能的加速出清，生猪养殖行业正处于加速规模化阶段。而随着规模化程度的提升，我国养殖效率有望提高，向美国水平靠近。目前来看，在规模集中度快速提升背景下，中美 PSY 差距已开始逐步缩小，从 2009 年时期接近 10头缩小到 2016 年的 5.2 头。人工效率方面，在规模化程度的加速下，人工成本下行趋势也将是大概率事件，目前中国规模养殖人工成本仍高出美国 1 元/公斤。随着规模集中度提升，预计中国规模养殖行业成本将有 1.5-2 元/公斤下降空间。 生猪养殖：非洲猪瘟或使得行业拐点提前到来目前行业部分主产区亏损时间接近 8 个月，能繁母猪存栏下行自今年 3 月份以来已达 9.3%，我们认为，当前猪周期正处于产能加速淘汰阶段，产能去化及拐点逻辑正逐步强化。主要原因基于以下几个方面：1、母猪价格持续下行，且已经突破上轮价格的新低，表明了当前补栏积极性的低迷；2、从盈利情况来看，全国性生猪养殖行业的亏损时间已达 4 个月，且主产区的行业亏损时间更已达7 个月；3、能繁母猪存栏量加速下行，同母猪价格走势一致。叠加非洲猪瘟或使得主产区价格持续低迷背景下，行业产能或加速淘汰，猪价拐点即将到来。 禽养殖：2019 年白羽肉鸡行业景气有望持续我们认为，2019 年白羽肉鸡行业景气有望持续。主要基于：1、2018 年祖代鸡更新量预计不超过 75 万套；2、受祖代种鸡存栏量下滑影响，理论在产父母代种鸡存栏后期或将持续下行；3、基于在产父母代种鸡存栏量后期下行，白羽肉鸡行业景气行情有望持续，板块仍值得积极配置，重点推荐龙头圣农发展。[Table_Author]分析师 陈佳 （8621）61118733 chenjia2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490513080003 分析师 余昌 (8621)61118733 yuchang1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517030001 分析师 姚雪梅 （8621）61118733 yaoxm@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518080004 联系人 顾熀乾 （8621）61118733 guhq@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002714 牧原股份 买入 300498 温氏股份 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -45%-36%-27%-18%-9%0%9%18%2017/122018/32018/62018/9农产品沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《长江农业周观点（18W49）：这个时点如何看生猪养殖板块？》2018-12-9 《长江农业周观点（18W48）：解析未来生猪养殖行业的格局——强者恒强》2018-12-2 《长江农业周观点（18W46）：如何看后期白羽肉鸡价格趋势？》2018-11-18 风险提示： 1. 非洲猪瘟禁运政策调整影响； 2.祖代鸡引种量超预期。44936 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 行业研究┃深度报告 目录 农林牧渔年度策略：迎接养殖大年 ............................................................................................... 4 如何看待养殖行业的发展趋势？ ............................................................................................................................. 4 环保禁养叠加疫情出清，养殖行业正处于规模化快速发展阶段 ....................................................................................... 6 规模化进程加速，养殖技术进步可期 ............................................................................................................................... 8 生猪养殖：非洲猪瘟或使得行业拐点提前到来 ....................................................................................................... 9 历史猪周期总结：产能淘汰为猪价上涨主因 .................................................................................................................... 9 当前猪周期处于什么阶段？ ........................................................................................................................................... 11 如何看待后期行业趋势？ .............................................................................................................................................. 15 禽板块：2019 年白羽肉鸡行业景气有望持续 .................................................................................................