2019年电力设备行业投资策略：逆周期电网投资稳增长，市场化成长行业扬飞帆

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2946.60 沪深 300 指数 3010.65 上证指数 2493.90 深证成指 7239.79 中小板综指 7336.11 相关报告 1.《国网加大力度推进混改，青海光伏项目并网揭平价大幕-新能源与电...》，2019.1.1 2.《特高压行业报告-电力大动脉大幕重启，特高压龙头业绩反转》，2018.12.28 3.《重视新能源板块比较优势，政策预期波动 提 供 上 车 机 会 - 新 能 源 与 电 ... 》，2018.12.23 4.《宁德时代深度捆绑第一大乘用车客户，扼 杀 市 场 份 额 下 降 风 险 - 吉 利 ... 》，2018.12.21 5.《—— 燃料电池物流车经济性分析-重载领域 FCV 成本优势明显》，2018.12.17 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 逆周期电网投资稳增长，市场化成长行业扬飞帆-2019 年电力设备投资策略 投资建议 电网：国内电网投资将进入“新常态”，电网投资呈现结构性变化。短期来看：当前国家拉动基建稳增长预期大幅提升的背景下，重启特高压建设具有重大意义。特高压核心产品龙头公司竞争力强且中标份额较为稳定，未来两到三年特高压业绩将有望持续高增长且确定性最大，重点推荐。长期来看：风能、太阳能、新能源车、微电网等新型能源大量兴起标志着我国能源转型正在加快，能源互联网是能源转型的方向，自动化、智能化、可通讯化、信息化电网建设需求将大幅上升，同时配电网需要兼容并蓄更多的新能源，其建设需求特别是二次需求也将快速提升。2019 年-2020 年特高压公司自动化：短期受宏观经济影响较大，2019 下半年有望再迈入成长轨道。截止 2018Q3 行业增长 8.2%并不算太差。短期：工业制造业应当仍在向下寻底过程中，近来板块估值的下杀已反映对于 2019 年 1 季度的悲观预期；中期：中小型企业改扩建项目需求依旧庞大，2019 年下半年在外部信贷放松、利税下调的外部友好政策下，利润总额的企稳和逐步转暖的经营预期将有望释放这类需求。长期：工控行业已经步入了外部政策大力扶持、需求实质性增长的中速发展期，需要以战略眼光看待自动化升级“黄金十年”。充电桩：下游拉动+政策利好，充电桩产业链迎来机遇期。截止 11 月份我国新能源车保有量达到 250 万，车桩比例为 3.4:1。充电桩一定程度制约了新能源车消费需求的进一步增长，该情况亟待改善，加之补贴政策倾斜逐步由车转向桩，未来 3 年充电设备制造商迎来广阔市场空间。我们判断 2019 年将出现两类趋势：1）充电量将急剧增大，其中公共类充电桩快充需求随着运营车数量的不断增大也将快速放大。2）充电桩数量快速增长，以进一步缩小车桩比，其中充电桩特别是公共类充电桩功率将呈现明确提升趋势，整机制造商、充电模块等电力电源设备制造商将直接受益。低压电器：国产品牌继续向中高端及成套解决方案方向发展，龙头企业份额将进一步提升。低压电器国内品牌经过长达 20 多年的迎头追击，在研发、生产、检测及创新服务上均逐步接近外资水平。2019 年低压电器行业集中度将持续提升，国内品牌中高端趋势进一步深入，同时向成套解决方案发展。2019 年行业增速将有望保持 7%左右的中速增长，看好该领域份额不断提升的龙头企业，以及在中高端市场及系统解决方案表现突出的白马企业。风险提示 特高压建设建设进度不达预期：大宗商品价格上涨；汇率波动等海外风险：上游芯片供应紧张：公用桩投资建设不达预期：宏观经济指标下滑过快：名称 市值 EPS PE 评级 18E 19E 20E 18E 19E 20E 国电南瑞 829 0.88 1.05 1.31 20 17 14 买入 平高电气 108 0.30 0.44 0.61 26 18 13 未评级级正泰电器 522 1.70 2.00 2.38 14 12 10 买入 良信电器 48 0.34 0.43 0.54 18 14 11 买入 汇川技术 335 0.70 0.87 1.06 29 23 19 买入 特锐德 175 0.32 0.48 0.66 54 37 27 未评级 注：平高电气、特锐德参考一致预期 2638300433713738410544724839180102180402180702181002国金行业 沪深300 2019 年 01 月 02 日 新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） )行业年度报告 证券研究报告 行业年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资逻辑和框架： ..........................................................................................5 1、特高压：电力大动脉大幕重启，特高压龙头业绩反转.................................6 1.1 行业展望：从产业链和公司两维度解析，关注国网系龙头企业 ...............6 1.2 电网投资总量平稳，未来将向信息化、自动化、可通讯化等智能制造发展................................................................................................................7 1.3 交直流产业链及设备竞争格局梳理 .........................................................8 1.4 主设备投资达 458 亿元，2020 年迎首次迎来交货高峰 ..........................10 2、自动化：短期受宏观经济影响较大，2019 下半年有望再迈入成长轨道 ....14 2.1 行业展望 ：制造业经营转暖后，关注工控白马企业业绩反转 ...............14 2.2 2018 年宏观数据 和工控数据对比........................................................14 2.3 工业制造业宏观数据和工控行业数据关联分析 .....................................15 2.4 理性看待工控行业今年增速，坚定看好行业十年成长大周期 ................18 3、充电桩：快速爆发的电动车规模及明确的政策优惠方向带来充电市场活力 ..............................................................................................................