计算机行业专题研究：助力医疗健康体系深度发展，软件信息化公司各显身手

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_C ontacter]本报告联系人：[Table_Page] 行业专题研究|计算机 2019 年 1 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title]计算机行业 助力医疗健康体系深度发展，软件信息化公司各显身手 [Table_Author]分析师： 刘雪峰 分析师： 王奇珏 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE.no: BNX004 SAC 执证号：S0260517080008 SFC CE.no: BNU581 02160750605 021-60750604 gfliuxuefeng@gf.com.cn wangqijue@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 行业订单持续维持较高景气度；电子病历、互联网医疗和分级诊疗、DRGs 标准试点等全面推进过往订单来看，行业订单尽管存在一定季节性波动，但整体订单增速仍然维持 30%以上的增长（截至 2018 年 11月底），显示出较好的行业景气度。 2018 年对各级医院提出的电子病历等级评审要求，有望提升未来医院信息化建设需求，进一步延续当前行业的景气度；同时，近期发布的《按疾病诊断相关分组付费(DRGS)国家试点通知》提到：正在研究制定按疾病诊断相关分组（DRGs）标准，并在部分城市启动按 DRGs 付费试点。该文件亦将带来相关系统及医疗信息化能力提升需求。 公司间差异来自三方面：毛利率、客户地域分布、产品线分布毛利率看（根据公司财报）：卫宁健康、思创医惠毛利率较高，显示较好的盈利能力。客户地域分布看（基于招标网站公开披露中标信息的统计分析）：卫宁健康、创业软件、东华软件、东软集团在业务基本覆盖全国，在不少省份有较高的市场份额；万达信息、思创医惠相对而言，业务集中在部分省份。万达信息份额较高的市场包括上海、浙江、山东、陕西；思创医惠份额较高的市场包括广东、湖南、四川、新疆、河南、天津。和仁科技整体而言覆盖的区域较少。但近三年在多地业务有所突破。产品线看（主要基于公司财报披露的软件著作权情况，辅以官网产品信息）：全产品线公司包括卫宁健康、创业软件、东华软件、万达信息（医院端业务主要来自收购的区域公司）； 思创医惠主要产品为护理系统与集成平台以及硬件终端耗材类；东软集团并未在年报中披露详细的软件著作权情况，官网产品介绍来看覆盖 HIS 系统、CIS 系统。互联网业务布局看（基于公司官网、公众号等披露信息）：卫宁健康、东华软件更多利用医院客户资源优势；东软集团、创业软件、万达信息，在区域健康管理等领域更多聚力。 行业景气之下，参与者均有受益；产品线齐全、产品化程度高、盈利能力强、规模大、医院端更具优势的厂商或更突出基于上述分析，我们认为卫宁健康、创业软件其业务覆盖全国、产品线较全，可能具有较好的收入弹性；其中卫宁健康毛利率更高，盈利能力更好。思创医惠、万达信息、东软集团、东华软件亦受益于政策红利，同样有望实现较快增长。 风险提示政策落地不及预期；相关公司的 PE 短期优势不明显、市场预期较高。[Table_Report]相关研究： 计算机行业 2019 年度投资策略:五年磨一剑、龙头公司引领产业创新落地周期 2018-12-07 计算机行业:主要互联网公司 ICT 投资趋势变化 2018-11-03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 目录索引 一、投资要点 ....................................................... 4 二、政策支持下，医疗信息化参与者均有受益 ....................................................... 6 1、行业订单持续较快速增长 ...................................................................................... 6 2、政策鼓励，未来两年行业景气度有望持续 ............................................................ 6 三、简析医疗信息化公司的各自特点 ....................................................... 9 1、订单的地域分布 ....................................................... 9 2、产品线差异 ..................................................... 17 3、互联网+医疗布局与进展 ..................................................................................... 21 4、总结：行业高成长下，均有机会；优选全国业务布局的标的 ............................. 23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 [Table_PageText] 行业专题研究|计算机 图表索引 图 1： 7 家上市医疗信息化公司合计订单增速（当年累计值）（万元） ............... 6 图 2： 7 家上市医疗信息化厂商 2018 年全国各省市/自治区订单金额占比 ........ 10 图 3：卫宁健康 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 10 图 4：思创医惠 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 11 图 5：创业软件 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 11 图 6：东华软件 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 12 图 7：东软集团 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 12 图 8：万达信息 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 13 图 9：和仁科技 2016 年-2018 年 11 月订单金额分布（分地区） ....................... 13 图 10：订单金额占当期总金额较高的地区 .......................................................... 14 图 11：上海市