中望软件(688083)收购CFD领先企业，强化CAE布局

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中望软件 (688083 CH) 收购 CFD 领先企业，强化 CAE 布局 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 186.64 2023 年 10 月 09 日│中国内地 计算机应用 收购海外 CAE 公司，维持“买入”评级 公司发布公告，通过全资子公司 HK ZWCAD SOFTWARE LIMITED 以自有资金 555 万英镑（4852 万人民币）收购 Concentration Heat And Momentum Limited（CHAM）公司 100%的股权。CHAM 公司是一家专注于 CFD（计算流体力学）软件开发并运用 CFD 技术为工业领域提供仿真技术服务的商业 CAE 软件公司。通过收购 CHAM 公司，中望有望进一步深化 CAE 技术积累，丰富 CAE 产品体系，补齐在 CFD 领域的短板。预计 23-25 年 EPS为 0.94/1.67/2.42 元，收入 8.07/10.83/14.45 亿元，可比公司 2023 年平均28.0xPS(Wind)，给予 2023 28.0xPS，目标价 186.64 元，维持“买入”。 海外 CAE 重要厂商，具备技术/实践/产品优势 CHAM 公司是海外 CAE 重要参与者，拥有三大优势。1）功能完整：核心产品具备通用 CFD 计算模块、专业模块以及丰富的 CAD 接口，全面支持燃烧、辐射、多相流等各类流体仿真分析应用场景；2）技术领先：利用SIMPLE 算法，并基于 PARSOL 网格生成技术，结合灵活的 IN-FORM 用户自定义数据处理功能，在制造业和工程建设领域的流体力学仿真计算中具备领先优势；3）实践经验丰富：公司成立于 1974 年，专注 CFD 领域，于1981 年向市场推出世界上首款 CFD 软件 PHOENICS，拥有数十年的工业实践经验。技术、实践、产品优势使公司在 CAE 市场具有较强竞争力。 正式进入商业流体仿真领域，夯实国产工业软件技术底座 CHAM 公司在全球超过 25 个国家设有代理商，截至 2023 年 4 月 30 日的财年，收入 170 万英镑，净亏损 24 万英镑。本次收购完成后，中望将拥有CHAM 旗下流体仿真软件 PHOENICS 的全部源代码及相关核心技术，正式进入商业流体仿真领域，加速打造涵盖结构、电磁、流体在内的中望多学科多物理场仿真解决方案。我们认为通过收购，中望有望推动 PHOENICS 的成熟架构和中望自主三维几何建模内核 Overdrive 的技术优势进一步融合，或进一步利用 CHAM 在汽车、航空、土木、电子、能源等领域的实践经验，夯实国产工业软件技术底座。 内生发展+外延并购，All-in-One CAx 布局持续完善 中望基于自主核心技术和几何内核，打造了二维 CAD、三维 CAD/CAM、仿真分析 CAE 软件等自主软件。在 CAE 领域中望此前已布局了结构仿真、电磁仿真领域，本次通过收购 CHAM 公司进一步补齐了流体仿真领域，完成了对多物理场仿真三大学科的布局。我们认为通过内生发展+外延并购，中望 All-in-One CAx 布局有望持续完善。 风险提示：宏观经济波动；产品落地进度不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 186.64 收盘价 (人民币 截至 9 月 28 日) 121.04 市值 (人民币百万) 14,683 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 127.39 52 周价格范围 (人民币) 120.36-255.80 BVPS (人民币) 21.91 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 618.68 600.98 807.23 1,083 1,445 +/-% 35.65 (2.86) 34.32 34.20 33.37 归属母公司净利润 (人民币百万) 181.65 6.30 114.37 202.11 293.85 +/-% 50.89 (96.53) 1,715 76.71 45.39 EPS (人民币，最新摊薄) 1.50 0.05 0.94 1.67 2.42 ROE (%) 11.00 0.23 4.13 6.91 9.26 PE (倍) 80.83 2,330 128.37 72.65 49.97 PB (倍) 5.22 5.42 5.20 4.85 4.42 EV EBITDA (倍) 58.16 890.65 133.49 76.61 53.42 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (8)(2)41016120154188222256Oct-22Feb-23Jun-23Sep-23(%)(人民币)中望软件相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中望软件 (688083 CH) 图表1： 可比公司估值表 股价 市值 收入（亿元） PS（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 柏楚电子 688188 CH 249.39 365 9.0 13.0 17.6 23.8 28.1 20.7 15.3 金山办公 688111 CH 370.80 1712 38.8 50.0 66.6 88.7 34.3 25.7 19.3 索辰科技 688507 CH 129.51 79 2.7 3.6 4.9 6.7 21.7 16.1 11.9 平均 28.0 20.8 15.5 注：收盘价截至 2023/9/28，表中预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 宏观经济波动：宏观经济波动可能对下游客户经营状况产生负面影响，或影响下游行业需求释放节奏。 产品落地进度不及预期：公司持续推进产品迭代，积极推进 3D CAD 在重点行业落地，若产品落地进度不及预期，可能影响相关业务收入释放节奏。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 中望软件 (688083 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,675 2,624 2,577 2,687 2,743 营业收入 618.68 600.98 807.23 1,083