文化传媒行业月报：政策面释放改善信号，警惕商誉减值与限售股解禁风险

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 18 页传媒分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 政策面释放改善信号，警惕商誉减值与限售股解禁风险 ——文化传媒行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 三七互娱 0.44 0.53 10.13 增持 完美世界 1.17 1.34 17.45 增持 光线传媒 0.55 0.55 22.86 增持 分众传媒 0.77 0.77 9.81 增持 视觉中国 0.87 0.87 34.14 增持 中文传媒 0.44 0.44 9.57 增持 游族网络 1.35 1.35 15.83 增持 华策影视 1.04 1.04 14.68 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《传媒行业点评报告:2018 游戏产业数据公布，版号传来政策利好》 2018-12-21 2 《传媒行业点评报告:加快影院建设工作，鼓 励 行 业 并 购 ， 利 好 龙 头 院 线 公 司 》 2018-12-14 3 《文化传媒行业月报:5G 带动短期题材发酵，中长期关注细分龙头》 2018-12-03 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 01 月 03 日 投资要点: 行业市场回顾：12 月中信传媒指数下跌 4.25%，跑输上证综指（-3.64）0.61 个百分点，跑赢创业板指（-5.93%）1.68 个百分点，排在 A 股涨跌幅排名第 16 位，位于中部位置，排名较 11 月相比下降 6 位。各细分子板块以下跌趋势为主，仅平面媒体实现 0.19%的正增长，其他子版块跌幅位于 3%至 7%区间。 行业要闻：（1）近日,国家电影局下发了通知——《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》,确立 2020 年银幕总数超 8 万块的目标,并提出一系列积极措施,意图进一步加快影院建设,促进电影市场繁荣。（2）12 月 21 日，中宣部版权局副局长冯士新在“2018 中国游戏产业年会”上表示，首批部分游戏已经完成审核，正在抓紧核发版号。由于申请存量太大，预计消化还需要时间。这意味着，中国游戏的版号审批在 3 月底因一纸通知逐渐暂停的情况，即将得到改变。 行业评级及投资主线：截止至 18 年底，传媒行业已经连续三年跌幅较大，目前行业整体估值水平低于 12 年初，安全边际较高。从行业政策变化角度看，12 月国家连续发布多个政策扶持行业健康良性发展，包括游戏版号审批的恢复、鼓励建设县级和乡镇影院，2020 年全国银幕总数达到 8 万块以上、鼓励符合条件的改制文化企业上市、并购和重组等。行业政策面正在进入逐步改善态势，继续维持行业“同步大市”投资评级。在 12 月 21 日公布版号逐步恢复后，29 日就公布了首批过审的 80 款游戏产品，审批进度超市场预期，但可以预见在总量控制的大环境下，未来版号的审批将会更加严格，游戏行业发展由“量”转变为“质”，龙头公司有望受益于行业洗牌；国内电影票房突破 600 亿元大关，国产影片票房占比再次提升，从公布的春节档片单看，阵容堪称豪华，春节档电影市场值得关注。我们认为中长期仍然以关注各细分领域的龙头公司为主，逻辑在于龙头公司普遍拥有良好的基本面和现金流状况，能够受益于行业洗牌带来的马太效应，建议关注超跌的细分领域龙头公司。个股方面建议关注分众传媒、光线传媒、视觉中国、华策影视、三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。风险提示：政策监管持续收紧；商誉减值风险；行业发展不及预期。 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%2018-012018-052018-09传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 18 页 内容目录 1. 12 月市场回顾 .................................................................................................. 3 2. 公司动态要闻 ................................................................................................... 4 3. 行业动态要闻 ................................................................................................... 8 4. 行业数据回顾 ................................................................................................... 9 4.1. 电影市场................................................................................................................................ 9 4.2. 电视剧市场 .......................................................................................................................... 12 4.3. 综艺节目市场 ...................................................................................................................... 13 4.4. 游戏市场.............................................................................................................................. 14 5. 行业评级及投资主线 ................................................