证券行业2023年中期业绩综述:饮料自营带动业绩增长,政策改革加速落地

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 食品饮料 自营带动业绩增长,政策改革加速落地 [Table_Title] ——证券行业 2023 年中期业绩综述 [Table_Author] 分析师: 黄婧 执业证书编号:S1380113110004 联系电话:010- 88300846 邮箱:huangjing@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 证券指数与沪深 300 指数涨跌幅走势图 资料来源:WIND,国开证券研究与发展部 [Table_IndustryRank] 行业评级 强于大市 [Table_IndustryRank] 相关报告 1、 个人养老金覆盖范围略超预期,利好大财富业务发展 2、 公司债券市场快速发展,监管指引加速完善 [Table_Date] 2023 年 9 月 28 日 [Table_Summary] 内容提要: 行业整体稳增长,二季度环比回落:2023 年上半年,A 股44 家上市券商实现营业收入 2713.20 亿元,同比增长7.49%,实现归母净利润 861.47 亿元,同比增长 12.52%。其中,2023 年二季度,上市券商营收、归母净利润分别同比下滑 12.00%、19.66%。分业务来看,自营仍为业绩的主要增长因素,收入占比再次大幅提升,经纪、投行、信用业务均表现不佳。盈利方面,2023 年上半年,上市券商 ROE为 3.1%,同比提升 0.5 个百分点,净利润快速增长、营业利润率普遍提升系提升主因;因信用业务持续下滑,券商权益乘数小幅下降。竞争格局方面,头部券商业绩平稳,中小券商弹性更大,集中度有所下降。 手续费类业务:2023 年上半年,经纪业务净收入同比下滑9.95%至 526.23 亿元,主要受代销、代买业务规模双降导致;费率进一步下降,但席位租赁及代销金融品业务占比均有所提升,业务结构进一步优化。投行业务净收入达 237.61亿元,同比下降 8.67%,全面注册制落地,股权再融资增速亮眼,IPO 节奏二季度改善,集中度短期下降,长期趋势不改;债券承销业务稳中有升,企业债因政策影响同比下滑,集中度提升速率放缓。资管业务收入同比增长 6.77%至370.31 亿元,基金收入高于资管收入,集中度有所下降,券商积极布局公募市场。 重资产类业务:2023 年上半年,自营业务收入同比增长 77%达 832.32 亿元,二季度同比下滑 32%,与市场走势相关度较高,部分中小券商自营业绩高增,头部券商坚守去方向化战略。信用业务同比下降 15.36%至 237.05 亿元,主因为两融及股权质押业务规模下滑。 投资建议:7 月中央政治局会议首次提出“活跃资本市场,提振投资者信心”,此后政策加速改革落地,频率力度均超市场预期。聚焦证券行业,近期一揽子政策将利好券商各个业务条线:大资管业务方面,虽然调降费率是大势所趋,但整体来看,费率下降将被业务规模增长抵消;信用业务方面,两融标的扩容、保证金比例下调、ETF 纳入转融通等政策将为信用业务扩容;优化风控指标计算标准意味着对优质券商适度放宽资本约束,一方面将有利于行业整体杠杆 -10%-5%0%5%10%15%20%25%证券Ⅲ(申万)沪深300 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 倍数及 ROE 水平的提升,另一方面,政策导向依然坚持扶优限劣,行业马太效应将进一步加剧。目前,券商板块估值处于历史低位,叠加行业政策面的利好及业务发展改革,板块估值具有修复空间。建议关注成长性较强的国联证券,业绩韧性强、成长确定性较高的中信证券,以及在财富管理条线具有特色的东方财富、东方证券、财通证券。 风险提示:国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪;流动性不及预期;相关公司业绩增长不及预期风险;行业竞争加剧导致行业盈利能力下降;资本市场改革进程不及预期;国内外二级市场风险;国内外宏观经济形势急剧恶化;宏观政策和行业政策调整风险;俄乌冲突升级及外溢风险;其他黑天鹅事件风险等。 行业深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 24 目录 1、业绩概览:整体向好,略低于预期 ............................................... 4 1.1 行业整体稳增长,二季度环比回落 .............................................. 4 1.2 盈利能力分析:ROE 增长主因营业利润率提升 ..................................... 6 1.3 竞争格局:头部券商业绩平稳,中小券商弹性更大 ............................... 10 2、各业务条线:自营、资管实现增长,经纪、投行承压 .............................. 11 2.1 经纪业务:收入受市场情绪及费率下降影响下滑 ................................. 11 2.2 投行业务:再融资增速亮眼,债券承销业务稳中有升 ............................. 13 2.3 资管业务:主动管理项目规模提升,收入同比增长 ............................... 15 2.4 自营业务:上半年实现高增,二季度收益率下降 ................................. 17 2.5 信用业务:业务规模下滑带动信用中介业务收入承压 ............................. 18 3、行业发展趋势 ................................................................ 19 3.1 投行专业化、综合化发展趋势明显 ............................................. 19 3.2 财富管理转型趋势不改 ....................................................... 20 3.3 自营投资策略持续去方向化 ................................................... 20 4、投资建议 .................................................................... 21 5、风险提示 .................................................................... 23

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金融
2023-10-09
黄婧
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