有色金属周度报告：加息预期回升致金属价格承压，供给刚性支撑铝价高位

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 张 航 金属&新材料行业首席分析师 执业编号：S1500523080009 邮 箱：zhanghang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1号楼 [Table_Title] 加息预期回升致金属价格承压，供给刚性支撑铝价高位 [Table_ReportDate] 2023 年 10 月 08 日 ➢ 加息预期再度升温金属价格承压，国内复苏有望支撑金属价格回暖。美国 9 月 ISM 制造业指数上升至 49（预期 47.9），美国 9 月新增非农就业人数 33.6 万人（预期 17 万人），美国制造业及就业数据超预期，市场加息预期升温，海外金属价格假期期间振荡运行。国内方面，中国 9 月制造业 PMI 上升至 50.2（预期 50.1），PMI 重返扩张区间，叠加此前社零数据好转，我们认为国内消费有望继续转暖。国内消费逐步复苏，后续国内政策驱动叠加内生修复有望推动经济进一步企稳，我们认为国内经济复苏动能有望成为后续金属价格上升主要动力，金属价格有望回暖。 ➢ 消费旺季来临，铝价仍有上行动力。国内假期期间，LME 铝价涨0.18%至 2242 美元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率增长 0.34 个 pct至 47.66%；铝板带箔开工率维持 45.30%。假期期间，美国经济数据继续好转影响市场加息预期，伦铝价格跟随海外基本金属价格振荡下行。后伴随市场情绪逐步消化，铝价止跌并小幅反弹至节前水平。站在当前时点来看，西南地区复产产能已满产，后续暂无大量产能复产/投产，且伴随云南水电枯水期逐渐到来，电解铝供给端后续或仍有干扰，铝供给端边际增量趋缓且可能下降。需求方面，伴随国内货币、财政和地产政策等一揽子组合拳刺激下，铝传统需求仍有韧性，叠加四季度电解铝消费旺季来临，铝价仍有上行动力。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢ 节前避险情绪致铜价承压，短期弱势调整。LME 铜涨 1.85%至 8045 美元/吨。宏观方面，美国劳工部数据显示，9 月美国失业率环比持平，保持在 3.8%。非农新增就业人数为 33.6 万，超出此前 12 个月 26.7 万的平均水平。根据国家统计局，9 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.2%，比上月上升 0.5 个百分点，重返扩张区间。供应方面，根据国家统计局，2023 年 8 月中国精炼铜产量 111.7 万吨，同比增长16.4%；2023 年 1-8 月中国精炼铜累计产量 840.8 万吨，同比增长13.3%。2023 年 8 月中国铜材产量 186.6 万吨，同比减少 0.5%；2023年 1-8 月中国铜材累计产量 1447.5 万吨，同比增长 6.1%。根据智利国家统计局数据显示，2023 年 8 月智利铜产量 43.4 万吨，同比增长2.7%。需求方面，2023 年 8 月中国新能源汽车产量 80.0 万辆，同比增长 13.8%；2023 年 1-8 月中国新能源汽车产量 515.7 万辆，同比增长29.6%。2023 年 8 月中国家用电冰箱产量 838.3 万台，同比增长20.8%；2023 年 1-8 月中国家用电冰箱产量 6297.3 万台，同比增长14.5%。国际铜研究组织（ICSG）预计，今年全球铜市场将出现 2.7万吨的缺口，2024 年将过剩 46.7 万吨。ICSG 预计 2023 年和 2024 年全球精炼铜用量将分别增长约 2%和 2.7%，分别达到 2635.7 万吨和 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 2706.6 万吨；全球精炼铜产量将分别增长约 3.8%和 4.6%，分别达到2632.9 万吨和 2753.4 万吨。整体来看，随着国网订单逐步走弱以及家电消费逐渐转入淡季，在“金九银十”传统旺季接近尾声，供需面将从短缺逐步转为过剩局面，此外，受美联储加息预期影响，铜价重心下移，我们预计在供应增加需求减弱的双重因素影响下，铜价仍将承压。 ➢ 需求端未见明显起色，能源金属弱势回调。本周广期所碳酸锂价格环比持平至 15.0 万元/吨，百川工碳和电碳价格环比持平，分别为 15.7 万元/吨和 16.95 万元/吨，锂辉石价格环比下跌 0.7%为 2915 美元/吨，氢氧化锂价格环比持平为 16.44 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.30pct 至 51.58%，产量环比下降 2.47%至 7749 吨；氢氧化锂开工率环比持平为 36.27%，产量环比持平为 4316 吨。据 SMM 信息，从供应端来看，目前各类原料所产锂盐产量均有不同程度的减少，并且后市有望持续减量。当前锂盐价格已经跌破不少外采矿石冶炼企业的实际生产成本，且成本与售价的倒挂程度仍有逐步拉大的趋势，利润空间缩窄明显。在大幅亏损下，部分企业挺价意愿逐渐走强并陆续发布减停产计划。从需求端来看，动力端和储能端表现均差强人意，电芯环节和正极材料环节均以消耗自身库存为主。综合来看，受到需求不及预期的冲击下，下游观望情绪渐浓，虽然市场供应有缩减预期，但是整体锂盐库存仍处于高位，现货市场供应较为充足，且下游需求未见明显起色，短期内锂盐市场仍将呈现供需失衡局面，价格或承压下跌。MB 钴（标准级）报价环比上涨 3.01%至 15.38 美元/磅，MB 钴（合金级）价格环比上涨 3.03%至 17.00 美元/磅；国内金属钴价格环比持平为 26.0 万元/吨，四氧化三钴价格环比持平为 14.75 万元/吨，硫酸钴价格环比持平为 3.75 万元/吨。据百川资讯，硫酸钴市场运行稳定，供给端未有明显变化，需求端动力市场需求不足，消费市场未有起色，供需博弈持续；四氧化三钴产量有所减少，开工率同步下滑，下游采购仅限刚需，采购积极性欠佳，买卖双方博弈持续。整体来看，终端需求未见明显起色，下游采购情绪依旧偏弱，但冶炼厂挺价意愿较浓，买卖双方博弈情绪加剧，我们认为短期内钴盐价格仍将保持弱势运行。SHFE 镍价环比下跌 3.98%至 15.12 万元/吨，硫酸镍价格环比上涨 1.89%至 3.67 万元/吨。受印尼矿端供应预期偏紧影响，镍中间品市场价格持续坚挺，硫酸镍炼厂利润持续倒挂，并多按长协排产，目前硫酸镍市场现货资源偏紧，下游前驱体刚需采购，硫酸镍价格持续小幅走高。综合来看，短期内受镍中间品供应偏紧影响，冶炼厂挺价心态回升，硫酸镍价格上行；我们认为随着节后下游前驱体刚需采购，预计硫酸镍价格将小幅抬升。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢ 黄金价格短期承压，不改长期向上趋势。本周伦敦金现货价跌 0.86%至 1832.54 美元