传媒行业周观察：国庆档电影大盘略显平淡；微软宣布DALL-E3面向所有Bing Chat用户开放，AI保持扩张趋势

月 03 日 证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 传媒 2023 年 10 月 8 日 传媒行业周观察（20230925-20231008） 推荐 （维持） 国庆档电影大盘略显平淡；微软宣布 DALL-E 3 面向所有 Bing Chat 用户开放，AI 保持扩张趋势 【市场观点】  上周（9.25-9.28）传媒（申万）指数整体上涨 0.50%，同期沪深 300 指数整体下跌 1.32%，板块跑赢沪深 300 指数 1.82%，位列所有板块第 5 位。本周行情有所反弹，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和 AIGC 技术变革下商业化落地。  港股方面，本周（10.03-10.06）恒生科技指数下跌 2.66%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股 EPS 端实质性向上，建议关注基本面向上的网易、美团、腾讯、快手。  电影院线：23 年国庆档大盘略显平淡，《坚如磐石》稳居票冠。23 年国庆档八日（9.29-10.6）实现总票房（含服务费）27.32 亿元，整体回暖不足，仅恢复至 19 年国庆档票房的 61%。电影大盘平淡主要为内外部因素共振导致，1）国庆旅游热+亚运会分流观影注意力；2）此次预售周期压缩为 2 天+前期宣发低调影响映前热度；3）内容本身出圈度不足，未跑出大爆款，一定程度上影响观众观影热情。单片看，相较以往国庆档较为集中的票房格局，此次格局呈现一定“分散化趋势”。光线传媒主投的《坚如磐石》票房排名第一，档期内共实现票房 8.8 亿，约占总票房 32%，整体表现略低于此前市场预期。华谊兄弟主投的《前任 4》排名第二，共实现票房 6.2 亿元，约占总票房23%；第三梯队影片《志愿军》与《莫斯科行动》整体票房表现更为接近（分别实现票房 4.97/4.09 亿元，市占率分别为 18%/15%）。 【投资建议-传媒】  AI 技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回 2023 年20X 左右的价值区间。2）AI 行业趋势上，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，9 月国家新闻出版署审批通过 89 款国产网络游戏，版号发放常态化趋势明显。A 股主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳，建议关注恺英网络（《斗罗大陆：诛邪传说》已获版号）、三七互娱（《赘婿》已获版号）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4 重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手。  教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：预计全行业全流程受益，AI 后期技术成熟，AI 语音正在迭代，但文生视频较难，对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注 IP 价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。 【投资建议-互联网】  互联网广告：预计行业持续复苏。根据公司财报，我们预计今年 Q3 互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速腾讯>哔哩>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。  外卖：预计 Q3 外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。  电商：京东“百亿补贴”、Plus 会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力” 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 149 0.02 总市值(亿元) 13,421.32 1.43 流通市值(亿元) 11,661.70 1.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.4% 15.9% -4.2% 相对表现 -0.1% 14.1% -5.0% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20230717-20230721）：微软公布 Office 365 Copilot 定价，看好 AI 向上产业趋势》 2023-07-23 分众传媒（002027）23H1 业绩预告点评：业绩预告同比高增，广告需求持续复苏 2023-07-18 传媒行业周观察（20230710-20230714）：大模型管理办法风已至，AI+应用有望乘风起 2023-07-16 -6%26%58%90%22/1022/1223/0223/0523/0723/092022-10-10~2023-09-28传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。腾讯、淘宝进一步放松生态互通障碍，加速电商流量自由化。  本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和 GMV 增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。此外，盒马鲜生开办第一家高端超市 Premier 黑标店，落地上海长宁。  风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、上周市场表现回顾：下跌 1.32% ..................................................................................... 5 （一）上周（9.25-9.28）传媒（申万）指数整体上涨 0.50% ....................................... 5 （二）游戏市场 .................................................................