9月美国非农点评：9月非农强劲不改劳动力市场放缓

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 9 月非农强劲不改劳动力市场放缓 ——9 月美国非农点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 制造业延续回升态势—9 月 PMI 数据点评 2023-09-30 三因素支撑工业企业盈利继续修复—8月工业企业利润数据点评 2023-09-27 年 底 加 息的 概 率 上行 — —— 9 月 美 联 储FOMC 会议点评 2023-09-21 近期一线城市房地产市场有什么新变化？ —“ 认 房 不 认 贷 ” 全 面 落 地 后 的五 个 问 题 2023-09-18 经济企稳回升，有望延续到 4 季度—8 月经济数据点评 2023-09-15 美国 9 月非农总量表现高于预期，但是失业率居高不下。数据显示，9 月非农就业新增 33.6 万人，高于预期的 17 万人；9 月失业率录得 3.8%，持平于前值但高于预期；劳动参与率为 62.8%，持平于前值；9 月平均时薪环比为0.2%，低于预期的 0.3%。 分行业来看，休闲和酒店业带动了就业增长，其次是政府和医疗保健。从商品生产部门来看，建筑业新增就业 1.1 万人（前值 3.6 万人）、制造业新增就业 1.7 万人（前值 1.1 万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店娱乐新增就业9.6 万人（前值 4.4 万人）、教育和保健服务新增就业 7.0 万人（前值 9.7 万人）、其他服务业新增就业 0.4 万人（前值 1.4 万人）、运输仓储业新增就业0.9 万人（前值裁员 1.9 万人）。政府部门新增就业 7.3 万人（前值 5.0 万人）。 首先，职位空缺数在 8 月上行，9 月非农韧性较强受到部分临时因素，后续或不可持续。美国 8 月职位空缺数量为 961 万个，高于市场先前预期的 880万个，为 6 月份以来的最高值。与此同时，7 月份的数据也从 882.7 万个上调至 892 万个，但是由于 JOLTS 报告存在滞后性，因此像美国汽车工人联合会罢工所涉及约 2.5 万名工人没有被记录在数据中。包括本次罢工对 9 月非农就业人数产生影响有限也或因为罢工是在非农调查接近尾声时才开始。另外，教育服务新增就业强劲或是由于暑假结束后教育工作者重新回归至劳动力市场带来的季节性因素。 其次，需求的放缓将和劳动力市场走弱相辅相成。一方面薪资放缓但是油价上涨，叠加高利率环境下，对居民可支配收入形成负面影响。另一方面，重新恢复偿还学生贷款可能会在未来一段时间增加家庭债务，进而使得消费受到挤压。尽管美国国会通过批准短期拨款法案暂时避免了联邦政府“停摆”，但国会将在四十多天后短期拨款法案到期后再度面临窘境，届时需警惕政府雇员是否面临失业风险，进而削弱消费支出。 第三，薪资增幅放缓，或意味着供需缺口仍在持续弥合。从薪资增幅来看，商品生产部门时薪环比维持在 0.3%，其中采矿业薪资环比放缓至 0.2%（前值 0.7%）、制造业薪资环比为 0.3%（前值为 0.2%）。服务业时薪环比维持在 0.2%，其中公用事业薪资环比为 0.4%（前值为 0%）、专业和商业服务薪资环比为0.3%（前值为 0%）、其他服务业薪资环比放缓至0.2%（前值 0.7%）。 数据公布之后，10 年美债收益率和美元指数有所上行、金价和美股期货下行。近期 10 年美债收益率大幅上涨脱离了基本面影响，更多受到政府关门危机和众议院麦卡锡罢免的双重影响，美债被大规模抛售进而带动美股和黄金价格下挫。往后看，国会预算进展仍是短期影响美债的最重要因素。 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 证券研究报告 2023 年 10 月 07 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 07 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：9 月非农数据一览 .......................................................................................................... 3 图 3：9 月美国失业率高于预期 ............................................................................................... 3 图 4：9 月美国不同种族失业率表现（%） .............................................................................. 3 图 4：新增非农分项数据一览（万人） .................................................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2023 年 10 月 07 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：9 月非农数据一览 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 2：9 月美国失业率高于预期 图 3：9 月美国不同种族失业率表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 较上月变化2023-092023-082023-07趋势较上月变化2023-092023-082023-07趋势较上月变化2023-092023-082023-07趋势非农就业10.933.622.723.63 个月移动平均7.726.618.920.7私人部门8.626.317.714.50.00.20.20.4-0.14.24.34.3商品生产-1.82.94.71.20.10.30.20.7-0.15.35.45.3采矿业0.10.10.00.2-0.10.20.30.50.05.65.75.0建筑业-2.51.13.61.20.10.30.20.9-0.15.15.25.4制造业0.61.71.1-0.20.20.30.20.60.05.25.25.2耐用品0.01.31.31.20.20.30.10.60.04.74.84.9非耐用品0.60.4-0.2-1.40.20.40.20.40.25.95.75.4服务生产10.423.413.013.3-0.10.20.20.3-0.13.94.04.1批发业1.21.20.01.5-0.20.40.60.10.35.75.45.0零售业1.92.00.01.30.00.30.30.20.14.24.24.0仓储2.80.9-1.9-0.70.20.40.20.2-0.34.44.75.1公用事业0.20.50.2-0.20.40.2-0.20