资金跟踪系列之九十一：“配置”流出，“交易”放缓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之九十一：“配置”流出，“交易”放缓 2023 年 10 月 02 日 ➢ 宏观流动性：上周(20230925-20230928)美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期继续回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(Ted 利差/3 个月 Libor-OIS 利差均收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体偏紧，期限利差(10Y-1Y)再度走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度有所回升，通信等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、家电、电新、食品饮料、计算机等板块调研热度居前，军工、通信、非银、食品饮料、汽车、交运等板块调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测分别被上调/下调。行业上，电子、非银、有色、商贸零售、农林牧渔、轻工、计算机、消费者服务、食品饮料、煤炭、银行等板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，沪深 300、上证50 的 23/24 年净利润预测均被上调，创业板指则均被下调，中证 500 的 23/24年净利润预测均分别被下调/上调。风格上，中盘成长的 23/24 年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长则均被下调，大盘价值与中盘价值的 23/24 年的净利润预测分别被上调/下调，小盘价值的 23/24 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘继续大幅净流出，北上交易盘则继续小幅回流。上周(20230925-20230928)北上配置盘净卖出 191.34 亿元，北上交易盘净买入 18.77 亿元。日度上，北上配置盘持续净卖出，北上交易盘则继续“折返跑”。行业上，两者同时净买入轻工等板块，同时净卖出金融地产、食品饮料、计算机、通信、钢铁、传媒等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘价值板块，而在大盘/中盘/小盘成长、小盘价值板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入美的集团 0.32 亿元，分别净卖出贵州茅台、宁德时代 10.04 亿元、9.42 亿元。分行业看，北上配置盘在汽车、轻工、银行、煤炭、石油石化等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度再度回升，处于年内相对高位。上周(20230925-20230927)两融净买入 53.82 亿元，主要净买入 TMT、汽车、机械、建筑、房地产、电新等板块，主要净卖出金融、有色、电力及公用事业、煤炭、农林牧渔、消费者服务等板块。分行业看两融活跃度，TMT、建筑、房地产、轻工、建材、军工等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融仅净买入大盘成长/价值板块。 ➢ 主动偏股基金仓位略有回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓农林牧渔、非银、化工、电新、食品饮料、有色等板块，主要减仓消费者服务、煤炭、交运、传媒、银行、电力及公用事业等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净赎回，行业上，与金融地产、科技、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药、传媒、新能源、周期等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工、高端制造等板块，同时净卖出传媒等板块，。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在轻工等板块的买入共识度相对较高，在商贸零售、电子、建筑、电新、军工等板块次之。值得关注的是，交易型资金(北上交易盘、两融等)可能依然是当前市场的主要边际力量，但节前的买入幅度均边际放缓，且北上配置盘仍在净流出，这意味着短期市场交易结构可能仍面临一定扰动，关注节后北上配置盘是否回企稳回流、以及两融等杠杆资金的回补力度。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之九十：交易型资金继续回流 2.资金跟踪系列之八十九：交易型资金的回流 3.资金跟踪系列之八十八：交易结构继续改善 4.资金跟踪系列之八十七：交易结构的“缓步”改善 5.资金跟踪系列之八十六：交易结构仍待改善 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体趋紧，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 ................................................................................................................ 4 1.1 美元指数继续上升，中美利差“倒挂”程度仍在加深，通胀预期继续回升 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体趋紧，流动性分层现象先加剧后缓和，期限利差(10Y-1Y)再度走阔 .............................................................................................................................................................................................................. 5 2 市场整体交易热度有所回升，通信等板块的交易热度处于相对高位；金融地产、食品饮料、医药、机械、电新、钢铁等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%历史分位数以下 .......................................................................... 6 3 电子、医药、家电、电新、食品饮料、计算机等板块调研热度居前，军工、通信、非银、食品饮料、汽车、交运等板块的调研热度环比上升较快 .......................................................................................................