资产配置与比较月报(2023年10月)：价格先行反映需求有望好转，权益或迎金秋

总量研究 资产配置 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年10月03日 [Table_NewTitle] 价格先行反映需求有望好转，权益或迎金秋 ——资产配置与比较月报（2023年10月） [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人 高旗胜 gqs@longone.com.cn 联系人 董澄溪 dcx@longone.com.cn [Table_Report] [table_main] 投资要点 ➢ 经济内生动力增强。8月经济恢复势头整体向好，主要指标边际改善。外需层面，出口增速降幅收窄，压力阶段性减小。内需层面改善的确定性更强：商品消费增速加快，服务消费热度较高；制造业投资增速进一步加快；工业和服务业生产均有提速。9月先行指标进一步回升，制造业PMI重回荣枯线以上，新订单指数在扩张区间内继续上升。 ➢ 商品价格复苏，名义库存回升。9月南华综合指数及CRB指数分别上涨1.3%和0.93%，PMI中主要原材料购进价格上行至59.4%，反映出上游价格复苏明显，需求预期正在逐步改善。8月名义库存增速回升至2.4%，补库迹象初显。此前实际库存去化较慢，预计价格回升下，实际需求有望转好，推动实际补库开启。 ➢ 汇率或已逐步企稳。9月19日至28日，美元指数上涨1.0%至106.1346，同期人民币汇率仅贬值0.11%，整月来看美元指数升2.47%，人民币汇率仅贬0.13%。后续央行或仍将在宽货币及稳汇率中寻求平衡，叠加国内基本面好转，汇率平稳也反映出预期逐步企稳。 ➢ 分子分母端均利好权益。盈利上，8月工业企业利润当月同比17.2%，去年下半年以来首次转正，四季度有望保持正增长。结构上，上中下游利润同步改善。流动性上，临近季末，虽然短期资金面偏紧，但央行降准+超额续作MLF+逆回购投放呵护流动性。三季度货币政策例会再提逆周期调节，四季度政策或仍有空间，流动性环境维持宽松的可能性较大。 ➢ 配置主线。1.研发投入强度不断提升（2022年R&D费用占GDP2.54%），科创经历前期调整后，仍然存在明显的反弹空间，关注科创相关产业，如国产替代等主线。2.顺周期逻辑下，预期好转，价格回暖，上游开启补库，关注基本面改善的相关板块，如石油石化等。3.三季报披露逐步开启，关注业绩超预期的可能性，如军工、医药、高端制造等。个股选择逻辑上，看好研发占比高、现金流良好、负债率低、股息率高的长线选股逻辑。 ➢ 重点推荐：消费：立华股份、江苏吴中。周期：海油工程、中海油服、桐昆股份、巨化股份。大健康：诺泰生物、凯莱英。TMT：宏微科技、国芯科技。高端制造：石头科技、三花智控、埃斯顿。金融：常熟银行、宁波银行。 ➢ 风险提示：国内政策落地不及预期；地缘政治事件导致通胀再次上升；全球金融市场不稳定的风险；中美关系的不确定性。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/26 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 资产配置 正文目录 1. 回顾与展望 .................................................................................. 5 1.1. 海外风险上升导致全球权益承压 .................................................................. 5 1.2. 展望：价格先行反映需求有望好转，权益或迎金秋 ...................................... 7 2. 总量观点 ...................................................................................... 8 2.1. 经济恢复向好，内生动力逐步增强 ............................................................... 8 2.2. 地产政策放松效果初现，销售端环比改善 .................................................. 10 2.3. 美联储仍有可能继续加息 ........................................................................... 12 3. 各行业观点总结与展望 ............................................................... 13 3.1. 电力设备及新能源 ...................................................................................... 13 3.1.1. 光伏：行业处于估值底部，关注技术迭代及产业链价格变化 .................. 14 3.1.2. 新能源汽车&锂电：美国市场预期改善，锂电出海加速 ........................... 14 3.1.3. 储能：成本改善推升市场景气度，电力现货市场运行规则发布，独立储能等新型主体将迎发展机遇期 .............................................................................. 14 3.1.4. 风能：新增装机量持续高增，零部件业绩高增有望持续兑现 .................. 15 3.2. 大消费........................................................................................................ 15 3.2.1. 消费趋势：底部向上，可选弹性大，动能充足 ........................................ 15 3.2.2. 食品饮料：双节临近，复苏在即 ............................................................. 15 3.2.3. 农林牧渔：仔猪价格持续下跌，黄鸡景气回暖 ........................................ 16 3.2.4. 商贸零售&社会服务：十一催化景气上行 ................................................ 16 3.2.5. 美容护理：数据回升，静待双十一 .....