常熟银行2023Q3业绩预告：营收同比+12.5%左右；净利润同比21%；高增延续

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 2,741 流通股本(百万股) 2,643 市价(元) 7.32 市值(百万元) 20,063 流通市值(百万元) 19,346 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格： 7.32 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价选取日截至 2023/9/27 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7,656 8,808 9,796 11,448 13,115 增长率 yoy% 16.30% 15.00% 11.20% 16.90% 14.60% 净利润 2,188 2,742 3,291 3,930 4,562 3增长率 yoy% 21.30% 25.30% 20.00% 19.40% 16.10% 每股收益（元） 0.80 1.00 1.20 1.43 1.66 净资产收益率 11.59% 12.94% 14.36% 15.61% 16.23% P/E 9.15 7.32 6.10 5.12 4.41 PEG P/B 1.01 0.89 0.82 0.73 0.64 投资要点  业绩预告综述： 1、常熟银行 2023 年前三季度营收同比增速约为 12.5%，较上半年 12.4%的水平略有回升；归母净利润同比增速达 21%，较上半年 20.8%的水平继续提升。总体业绩情况落在预期区间的上限。2022/1Q23/1H23/1-3Q23 营收、归母净利润分别同比增长 15.1%/13.3%/12.4%/12.5%、25.4%/20.6%/20.8%/21.0%。单季来看，常熟银行三季度单季营收同比增约 12.8%，较二季度 11.5%的增速提升较为明显，单季归母净利润同比增21.2%，较二季度 21.1%的水平持平。常熟银行由于自身定期存款占比较高，相对而言受存款定期化冲击更小，而从存款利率下调的趋势中受益更多，我们估计负债端成本的优化为常熟银行的息差提供了一定程度的支撑，且该支撑有望持续。 2、横向来看，常熟银行依托自身长期深耕小微业务的底蕴、村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平；但纵向来看，据历史经验，一季度是对公信贷投放旺季，二季度、三季度是个人经营贷投放旺季，但常熟银行三季度营收增速仍未超过一季度，或反映出三季度常熟银行小微业务增长面临一定压力。 3、公司不良率维持历史最优水平，预计三季度核销力度仍然较大。9 月末，常熟银行不良贷款率与半年度基本持平，维持在 0.75%的历史最优水平。上半年常熟银行核销不良贷款 7.01 亿元，与过往几年全年核销额基本相当，反映出疫情影响结束后常熟银行加速处理疫情期间存量问题的决心和力度。而且，在常熟银行发布的《第七届董事会第十八次会议决议公告》显示通过了“调整 2023 年度核销计划”的议案，预计三季度常熟银行仍维持了较大的核销力度。  投资建议：公司 2024E、2025E PB 0.73X/0.64X；PE 5.12X/4.41X，公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。公司息差保持稳定带动营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，建议积极关注。  风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 -40%-20%0%20%40%60%21-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01常熟银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2023 年 9 月 28 日 常熟银行(601128)/银行 常熟银行 2023Q3 业绩预告： 营收同比+12.5%左右；净利润同比 21%；高增延续 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表目录 图表 1：常熟银行业绩累积同比增速 .................................................................. - 2 - 图表 2：常熟银行业绩单季同比增速 .................................................................. - 2 - 图表 3：常熟银行不良贷款率维持历史最优水平 ............................................... - 3 - 图表 4：2023 年常熟银行不良贷款核销力度较大（亿元） ............................... - 3 - 图表 5：常熟银行盈利预测表 ............................................................................. - 4 -  常熟银行 2023 年前三季度营收同比增速约为 12.5%，较上半年 12.4%的水平略有回升；归母净利润同比增速达 21%，较上半年 20.8%的水平继续提升。总体业绩情况落在预期区间的上限。2022/1Q23/1H23/1-3Q23 营收、归母净利润分别同比增长15.1%/13.3%/12.4%/12.5%、25.4%/20.6%/20.8%/21%。单季来看，常熟银行三季度单季营收同比增约 12.8%，较二季度 11.5%的增速提升较为明显；单季归母净利润同比增 21.2%，较二季度 21.1%的水平持平。常熟银行由于自身定期存款占比较高，相对而言受存款定期化冲击更小，而从存款利率下调的趋势中受益更多，我们估计负债端成本的优化为常熟银行的息差提供了一定程度的支撑，且该支撑有望持续。  横向来看，常熟银行依托自身长期深耕小微业务的底蕴、村镇银行贡献持续提升带来的高息差维持着同业中极为优秀的营收和业绩增长水平；但纵向来看，据历史经验，一季度是对公信贷投放旺季，二季度、三季度是个人经营贷投放旺季，但常熟银行三季度营收增速仍未超过一季度，或反映出三季度常熟银行小微业务增长面临一定压力。 图表 1：常熟银行业绩累积同比增速 图表 2：常熟银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  公司不良率维持历史最优水平，预计三季度核销力度仍然较大。9 月末，常熟银行不良贷款率与半年度基本持平，维持在 0.75%的历史最优水平。上半年常熟银行核销不良贷款 7.01 亿元，与过往几年全年