转债行业研究系列：锂电池回收产业链转债怎么看？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 转债行业研究系列 锂电池回收产业链转债怎么看？ 2023 年 09 月 19 日 当下，市场关于锂电池产能过剩时有担忧，电池回收则成为锂电池产业链中备受关注的高景气度板块。电池回收业务怎么看，有哪些锂电池回收转债标的可以关注，本文聚焦与此。 ➢ 电池退役潮渐临，电池回收市场广阔 我国新能源汽车产业快速发展，2022 年新能源汽车产销量近 700 万辆，同比增长超 90%；磷酸铁锂与三元电池装机量同步提升，2022 年我国动力电池累计装机量 294.6 GWh，其中磷酸铁锂电池占比 62.4%，三元电池占比约 37.5%。 动力锂电池寿命约 5-8 年，首批电池退役潮渐临。动力电池回收具备环保利好及经济优势，既可以回收化学电池预防环境污染，也可以利用退役电池里的金属解决当前金属资源量少、价高的问题，电池全生命周期循环流程渐成共识。 政策利好支持电池回收产业发展，根据 EVTank 数据，预计 2026 年我国废旧锂电池回收量将达到 231.2 万吨，市场规模或将达到 943.2 亿元。 ➢ 技术与渠道为王，四大商业模式并存 梯次利用和拆解回收是主流技术路径。梯次利用尚处商业化初级阶段；拆解回收流程复杂，回收成本偏高、专用设备缺失等原因，导致目前回收率仍待提高。 回收技术与渠道是关键。四种主流商业模式并存。一是电池制造链条上的电池生产商，可结合自身专业性，协同开展梯次利用以及材料回收两种路径。二是电池材料供应商，通过回收废弃电池中的锂、钴、镍等关键材料可实现产业闭环，降低成本。三是汽车主机厂、渠道商，天然存在渠道优势，回收效率最为突出；但是回收技术相对薄弱。四是资源再生利用等第三方企业，具备明显技术优势，危废处理资质相对完备，但自建回收网络渠道存在一定困难。 工信部自 2018 年开始公布具有回收废旧锂离子电池资质的“白名单”企业，目前仅有 4 批次 88 家公司获得回收资质。近两年，从上游锂电材料供应商到电池生产商，纷纷通过合作新建或收购方式拓展电池回收业务。此外，以汽车运输、环保公用等为主业的公司多元化布局电池回收业务也较为普遍。 ➢ 产业链内转债梳理 对应到转债市场，动力电池回收产业链相关存续转债标的不多，我们重点对以下 3 个主业在非电池制造链条上的转债进行梳理。 长久转债：长久物流是国内第三方汽车物流龙头，2023 年 5 月公告取得工信部第三批电池回收白名单企业迪度新能源 51%股权。23Q1，迪度实现营收约6200 万，净利润约 900 万，两项业绩指标均已达 2022 年约 60%水平。 旺能转债：旺能环境是国内固废综合处理行业头部企业之一，2022 年 1 月，公司收购浙江立鑫新材料 60%股权，正式进军动力电池回收领域。2022 年，公司实现动力电池回收业务收入 2.48 亿元，占比 7.4%。 浙矿转债：浙矿股份是破碎筛选设备龙头企业，利用技术同源性开展电池再生利用设备业务。2023 年 3 月，发行转债建设年处理量 2.1 万吨新能源电池回收再利用产线，作为后续新能源电池回收利用装备的试验验证、展示平台，以及建设年产 10 套用于废旧新能源电池再生利用的破碎分选设备生产线。项目建成后，公司将成为新能源电池回收再利用领域的整体方案供应商。 ➢ 风险提示：原材料价格下跌影响回收价值量；未来需求不及预期；市场竞争加剧 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.可转债周报 20230917：转债估值压缩，超跌缘于何处？-2023/09/17 2.利率专题：梦回 2019？-2023/09/17 3.城投、产业利差跟踪周报 20230917：化债利好区域热度不减-2023/09/17 4.信用一二级市场跟踪周报 20230917：发行增加，收益率涨跌互现、信用利差普遍收窄-2023/09/17 5.品种利差跟踪周报 20230917：收益率多下行，非金类信用利差涨跌互现-2023/09/17 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 动力电池回收产业东风将至 ...................................................................................................................................... 3 1.1 电池退役潮渐临，电池回收市场广阔 ............................................................................................................................................ 3 1.2 技术与渠道为王，四大商业模式并存 ............................................................................................................................................ 5 2 产业链内转债梳理 .................................................................................................................................................... 9 2.1 长久物流/长久转债 ............................................................................................................................................................................ 9 2.2 旺能环境/旺能转债 .......................................................................................................................................................................... 13 2.3 浙矿股份/浙矿转债 ...................................................................................