可转债打新系列：宇邦转债，光伏涂锡焊带知名供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 宇邦转债：光伏涂锡焊带知名供应商 2023 年 09 月 18 日 ➢ 转债基本情况分析： 宇邦转债发行规模 5.00 亿元，债项与主体评级为 A+/A+级；转股价 52.9元，截至 2023 年 9 月 15 日转股价值 98.64 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.38 元，到期补偿利率 15%，属于新发行转债较高水平。按 2023年 9 月 15 日 6 年期 A+级中债企业债到期收益率 8.70%的贴现率计算，债底为69.76 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为 9.09%，对流通股本的摊薄压力为 25.20%，对现有股本摊薄压力较大。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 9 月 15 日，公司前三大股东苏州聚信源企业管理有限公司、肖锋、林敏分别持有占总股本 54.33%、3.97%、3.25%的股份，前十大股东合计持股比例为 72.17%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在 80%左右。剩余网上申购新债规模为 1.00 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0010%-0.0011%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为光伏辅材（申万三级），从估值角度来看，截至 2023 年 9 月15 日收盘，公司 PE(TTM)为 44 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏下水平，市值 54.27 亿元，处于中等偏下水平。截至 2023 年 9 月 15 日，公司今年以来正股下跌 30.77%，同期万得全 A 下跌 1.35%，上市以来年化波动率为68.46%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押风险。 宇邦转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予宇邦转债上市首日 30%的溢价，预计上市价格为 128 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023 年上半年公司实现营业收入 12.91 亿元，同比增长 33.11%；营业成本 11.33 亿元，同比增长 33.42%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 49.47%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：光伏涂锡焊带知名供应商。1）技术与工艺优势。公司的技术水平在行业内处于先进地位，拥有多项首创核心专利技术，依托先进的实验仪器和检测设备，持续提升生产过程的自动化水平；2）品质与品牌优势。公司通过自动化程度较高的生产线，能够提供高性能、高品质的光伏焊带，通过自检、专检、巡检、抽检等多个环节，保证产品性能的一致性和稳定性；3）客户资源优势。公司凭借一流的产品和服务，经过多年的市场积累，成功进入知名晶硅电池太阳能光伏组件厂商供应链，其产品应用端的个性化需求引导公司在新产品、新工艺方面进行提升，不断提高市场竞争力；4）研发实力优势。公司致力于光伏焊带的研发，是江苏省科技型企业，拥有省级企业技术中心，同时坚持产学研一体化发展，与国内外一流高校建立了紧密的技术研发合作。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.可转债周报 20230917：转债估值压缩，超跌缘于何处？-2023/09/17 2.利率专题：梦回 2019？-2023/09/17 3.城投、产业利差跟踪周报 20230917：化债利好区域热度不减-2023/09/17 4.信用一二级市场跟踪周报 20230917：发行增加，收益率涨跌互现、信用利差普遍收窄-2023/09/17 5.品种利差跟踪周报 20230917：收益率多下行，非金类信用利差涨跌互现-2023/09/17 转债动态报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 宇邦转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 宇邦新材基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ................................................................................................................................