海外市场速览：在岸投资者对港股构成有力支撑

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月10日超 配海外市场速览在岸投资者对港股构成有力支撑核心观点行业研究·海外市场专题港股超配·维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股 2 季报总结-底部条件具备，等待美联储加息结束》 ——2023-09-08《港股 9 月投资策略-性价比不断提升，南向资金加仓创纪录》——2023-09-03《海外市场速览-全球资金面向好，多股市共振上行》 ——2023-09-03《中资美元债双周报（23 年第 34 周）-美债利率高位震荡，二级市场承压》 ——2023-08-31《港股 ROE 量化投资策略（一）-七重标准构建港股量化配置和选股策略》 ——2023-08-29离岸市场流动性压力仍存本周，10 年美债收益率再次反弹并且接近前期高位；美元指数快速上行，连续八周收阳。从美联储货币政策的角度观察，目前市场对美联储九月不加息有较强的共识，主要的分歧在于 11 月是否会进一步加息。依据当前已知数据，我们认为美联储很大程度上已经实现了对通胀的初步控制，结合鲍威尔的表述，我们认为市场将会在 11 月见证美联储的最后一次加息。目前，市场对 11 月加息的定价不够充分，因此美元指数和 10 年美债收益率仍面临上行压力。从美国财政政策的角度看，我们认为美国联邦政府下半年发债对市场构成比较长期的抛压，这是比货币政策更重要的变量。从技术角度观察，美元指数仍然在前期价格、MACD 底背离的影响下呈现出鲜明的上升趋势；10 年美债收益率在两周前基本平 2022 年 10 月的高点后有所回落，但本周重拾了上升趋势，有进一步创新高的可能性。结合美元指数和10 年美债收益率的表现，我们认为离岸市场流动性在全球范围内有持续收紧的倾向，美元或将进一步回流。南向资金加速流入，港股对在岸资金有较强吸引力本周，南向资金在 4 个交易日均实现了净流入的状态，且呈加速趋势。在近20 个交易日中，有 18 个交易日实现净流入。这说明南向资金已经开始对港股进行坚定的抄底。从 ETF 溢折率的角度观察，在不考虑周五（港股休市）的情况下，恒生科技ETF（513130.SH）的溢折率已经从一个月前的 0.5%上升至周四收盘的 1.4%，变化明显，说明在岸市场的散户投资者对港股投资价值的认可度高，投资需求增加。从估值的角度观察，由于中美利差倒挂，目前港股的估值在离岸市场中的吸引力属于中上（我们的风险溢价模型输出的港币视角恒生指数多头胜率为64%）；但是，如果从在岸投资者的角度进行评判，恒生指数的投资性价比仅次于 2022 年 10 月，处于 98 百分位，说明性价比达到历史高位。以在岸投资者的视角看，目前恒生指数的风险溢价为 8.7%，明显高于 A50 指数的 6.9%以及沪深 300 的 6.3%。这说明港股大盘蓝筹比 A 股大盘蓝筹更具性价比。因此，在岸投资者正积极通过港股通涌入港股市场。我们相信，在离岸市场流动性承压的背景下，在岸资金将成为支撑港股的中坚力量。风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录全球市场表现 .................................................................. 4全球主要指数与资产比较 ................................................................ 4本周重点市场与宏观数据 ................................................................ 5港股数据 ...................................................................... 6港股通各板块表现 ...................................................................... 6港股分析师业绩预期调整情况 ............................................................ 8南向资金状况 ......................................................................... 10美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） .........................................12美股各板块表现 .......................................................................12美股分析师业绩调整情况 ...............................................................13港股通个股内外资资金流向比较 ................................................. 14oPwPnPtMpOqQnOnRpRsNnR8OcM8OoMrRmOoNjMrRuNlOnMvNaQoPqNMYnPnOuOqMsN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 全球主要指数与资产比较 .............................................................. 4图2： 美元指数走势 ........................................................................ 5图3： 10 年美债收益率走势 ..................................................................5图4： 恒生科技 ETF（513130.SH）溢折率 ......................................................5图5： 恒生指数风险溢价（在岸货币/利率视角） ............................................... 5图6： 港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） ........................................ 6图7： 港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） .................................... 6图8： 港股通各板块表现中位数（按 GICS 行业划分） ..............