金融服务行业：区块链在金融领域应用评估，进展缓慢，何处方向？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry]证券研究报告/专题研究报告 2018 年 01 月 15 日 金融服务 区块链在金融领域应用评估：进展缓慢，何处方向？ [Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：陆婕 电话： Email：lujie@r.qlzq.com.cn [Table_Finance]重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 [Table_Summary]投资要点 我们在 2016 年 1 月调研了最早从事区块链项目和数字货币产业的公司，当时区块链技术的研究刚开始，大家谈论的是区块链技术的愿景：建立一个去中心化的网络。我们的结论是：去中心化的网络有许多优点，但很难有商业模式。两年之后，区块链技术在金融行业有了不少落地的项目，正如我们所预料的，去中心化并不明显，在共识机制算法上进展缓慢；现有的应用更像是中心化的开放系统，围绕核心企业建立生态圈，从一定程度上降低了交易成本，但边际效果有限。展望未来，我们期待共识算法突破能带来新的商业模式。 区块链技术的关键认知点：（1）区块链技术不是一种技术，而是多种技术的整合。（2）比特币是区块链技术最完整的应用。（3）共识机制算法是实现去中心化的核心，在区块链技术的应用中需要在中心化和全网共识之间寻找平衡点。区块链在金融行业的应用。（1）大规模应用低于预期。实践证明大型金融机构之间难以形成联盟链。（2）区块链技术的应用场景为王。目前区块链技术主要应用于场外、低频的一些交易场景中，如资产证券化和供应链金融，仍颇具实验性质，并未出现大规模应用的情况。（3）比特币产业链是目前唯一有盈利模式的应用，具体包括矿机生产销售、挖矿和交易所。区块链在金融行业的商业模式。（1）交易平台模式。解决多方参与的交易确认问题，主要应用场景是资产的发行和交易。所有的交易参与方信息、流程步骤、时间序列都能在区块链上记录，确保信息的真实性和不可篡改。盈利模式为参与方搭建系统平台的项目费收入，或者是自建独立平台，向参与方收取技术服务费。（2）供应链管理模式。打通上下游的信息流、资金流和物流，提高企业的周转率，提供供应链金融服务。区块链技术可实时记录货物状态、资金流向，确保交易的真实性。盈利模式可以从交易服务里面提成，但提供免费服务再通过供应链金融获取利息收入的可能性更大。区块链应用的发展趋势：（1）数据开放。数据开放对于行业发展具有正的外部性，每个行业都在朝着数据开发的方向发展，使数据发挥更大价值。区块链技术能从一定程度上平衡企业数据保密和行业数据共享，通过加密技术来设定数据的权限。（2）生态圈。无论是互联网公司或者金融机构都从 BATJ 上看到了生态圈的价值，通过主导区块链技术在本行业的应用，成为所在领域的核心公司。（3）物联网技术。物联网技术是区块链技术从虚拟世界走向现实事件的通道，能建立起实物资产和数字资产之间的映射，扩大区块链技术的使用范围。风险提示：国内外对数字货币的监管趋严，区块链技术落地不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 前言：区块链技术的关键认知点 ......................................................................... - 4 - 区块链技术的应用进展 ........................................................................................ - 4 - 金融行业的应用进展低于预期 ..................................................................... - 4 - 技术基础具备，在场景中不断验证调整 ....................................................... - 5 - 区块链的金融行业应用案例 ................................................................................ - 6 - 平安壹账链 .................................................................................................. - 6 - 百度 ABS 区块链 ......................................................................................... - 7 - 区块链技术发展展望 ........................................................................................... - 8 - 区块链在金融行业的商业模式 ..................................................................... - 8 - 区块链技术应用的发展趋势 ......................................................................... - 8 - A 股上的区块链主题行情回顾 ............................................................................. - 8 - 区块链技术概念被提出，金融行业积极参与研究 ........................................ - 8 - 互联网公司跟进，市场热点再现.................................................................. - 9 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：比特币与区块链技术应用的对比 ........................................................... - 4 - 图表 2：比特币产业链的扩张.............................................................................