TMT行业：5G+DCI驱动高景气，产业向高端跃迁撬动新蓝海

证券研究报告 新三板 TMT 专题报告 5G+DCI 驱动高景气，产业向高端跃迁撬动新蓝海 2018.02.01 温朝会（分析师） 魏也娜（研究助理） 电话： 020-88836105 020-88836115 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050002A1310116100001 需求爆发式增长，光通信进入景气周期高景气和供不应求是当下光通信行业的主旋律。2018 年三大运营商采购量有望达到 3.5 亿芯公里，受光纤预制棒产能释放周期限制，预计短期出现供货缺口，2017 年三大运营商年中招标关注产量，提升价格印证紧张供需。 未来多重因素共振，光通信行业有望持续景气。（1）5G 传输网建设和数据中心为两大市场，预计未来 5G 基站数是 4G 基站的 3 倍，单个基站所使用的光器件/光模块数量是 4G 基站的 3-4 倍，带动市场 10 倍扩容；（2）提升宽带基础设施是长期任务，政策利好频现；《中国光电子器件产业技术发展路线图》提纲挈领，指明发展方向；反倾销政策为国内产业链发展争取了时间；（3）“一带一路”带来光通信发展新机遇，大部分“未入网”人口集中在我国“一带一路”战略的辐射范围之内，预计未来五年带来超过 100 亿美元商机。 高端领域亟待突破，又快又好传输是产业核心驱动。目前我国光通信产业呈现“大而不强”的现状。一方面，我国拥有全球最完善的光通信产业链；另一方面（1）国内企业目前只掌握了 10Gb/s 及以下的激光器、探测器、调制器芯片，光通信芯片配套产业十分薄弱，落后发达国家落后 1~2 代以上；（2）高端光器件亟需突破，10Gb/s 以下的低端产品已基本实现国产化，10Gb/s 速率的光芯片国产化率接近 50%，25Gb/s 速率及以上的光芯片则严重依赖进口；（3）高端光纤技术不足，光纤预制棒制备材料及光纤涂覆材料等关键原材料受限，大量利润被国外企业获得。 我们认为光通信行业发展的核心驱动力来自于流量的爆发式增长，同时技术驱动性能提升、成本降低推动产业化进程，未来产业链向高端领域跃迁带来广阔机会，可从高端需求及主流技术两大维度分析子行业投资机会。 光器件/光模块：集中度适中，未来看高速率光器件/光模块全球光器件厂商集中于美、日，国内光器件厂商所占市场份额仅有 13%，目前主要参与者包括光迅科技、亨通光电、中际旭创均正在积极布局高端领域，龙头企业纷纷通过并购重组实施垂直一体化路线提升竞争力。 从需求维度，我们认为市场对高速率光通信器件的需求日渐加大，市场大有可为。5G 有望带动 25Gb/s 光模块 750 亿元新增市场，同时假设每年 1%数据中心架构升级，未来每年数据中心光模块新增市场空间约为 147.54 亿元。从技术维度，我们认为光器件/光模块的技术主线是高集成，硅光子技术将带来产业革命，看好布局主流航道企业。 光纤光缆：红海搏杀，关注超低衰减光纤光纤光缆市场处寡头竞争状态，亨通光电、长飞光纤、烽火通信、富通通信、中天科技五巨头 2016 年产能占全市场 77.2%。近年来巨头主要通过并购强化规模优势，呈现强者恒强局面。 从需求维度，我们看好超 100Gbits/s 通信光纤及特种光纤市场。从技术维度，光纤光缆市场的技术主线是低衰减，低于 0.170dB/km 的超低衰减光纤是下一步市场热点，国内关键技术并未成熟，关注其中技术领跑者。 新三板投资策略新三板企业中主营业务覆盖光通信产业链环节的企业共 45 家，考虑细分市场、需求及技术三大维度，建议关注光维通信（430742.OC）、恒宝通（832449.OC）等企业 风险提示：5G 商用机进程，数据升级不达预期；政策风险。【新三板光通信行业专题】 相关报告 1、【行业深度报告】腾云起驾，迎接云计算黄金十年 2、【行业深度报告】CDN 风起云涌，第三方 CDN 迎风起舞 3、【行业深度报告】云计算重构 IDC 价值，2017 关注结构性机会 4、【云计算专题】SaaS 起始篇：群星璀璨，不容错过的新三板 SaaS 5、【云计算专题】SaaS 系列之二：他山之石，关于 SaaS 发展的若干思考 6、【云计算专题】融合趋势系列一：万物互联时代将至，物联云谁主沉浮 7、【云计算专题】融合趋势二：工业云承载制造强国梦，万物互联平台先行 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 33 页 新三板 TMT 专题报告 目录 1、 光通信是现代通信业的支柱 ...................................................................................................................................... 4 2、 需求爆发式增长，光通信进入景气周期 ............................................................................................................... 5 2.1、高景气和供不应求是当下光通信行业的主旋律 ................................................................................................ 5 2.2、多重因素共振，光通信行业有望持续景气 .......................................................................................................... 6 2.2.1、流量爆发，数据传输与光通信协同发展 .................................................................................................. 6 2.2.2、政策助力，扶植政策+反倾销利好国内企业 .......................................................................................... 9 2.2.3、走出国门，“一带一路”创造新机遇 .................................................................................................... 10 3、高端领域亟待突破，又快又好传输是产业核心驱动.................................................................................................. 13 3.1、国产高端领域亟待突破，产业大而不强 ..............................................