策略月报：复苏预期再度强化，股指表现有望反弹

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年09月28日策略月报复苏预期再度强化，股指表现有望反弹核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6431.05/-0.82创业板/月涨跌幅(%)2006.22/-1.67AH 股价差指数144.65A 股总/流通市值 (万亿元)79.81/69.31市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略月报-利好政策频出助力市场回暖》 ——2023-09-04《策略月报-宽信用预期形成，成长再迎升势》 ——2023-08-04《策略月报-宽货币预期下，关注上游周期反转》 ——2023-07-04《策略月报-股弱债强跷跷板持续性几何》 ——2023-05-29《策略月报-经济复苏期下的多资产布局》 ——2023-04-281. 货币-信用“风火轮”：布局紧货币、宽信用格局信用方面，8 月我国新增社融 31237 亿元，高于预期（26230 亿元）。其中新增人民币贷款 13600 亿元,高于预期（10975 亿元）。狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率将触底上行，流动性开始收敛；广义货币指数提示信用脉冲将结束磨底阶段，转为扩张。在货币-信用“风火轮”2.0 版本中，紧货币、宽信用格局下，股市胜率较高、在主要资产中表现最好，商品和债市胜率降低。2. 2023 年 10 月大类资产价格展望股市有望在四季度触底回升。股市在 9 月的磨底为四季度夯实底部，长期来看，基本面数据回暖带来复苏预期，成为股市向上的基本支撑；短期来看，在股市低位下，成交额触底和赚钱效应回升将为短期行情提供助力。利率底部逻辑验证，债市利率预期持续上行。在经济复苏的逻辑指引下，本月的降准政策并未拉低债市利率，现阶段主要利率水平均处较低区间，我们认为债市利率将持续上行。人民币长期具有韧性，但短期在中美利差锚压力下有震荡调整空间。9 月美联储议息会议后，美国十年国债利率再度上行，市场预期美国利率将维持高位更长时间，这对人民币汇率带来压力。商品价格或将波动上行。国内复苏预期带动主要工业品价格的上行:欧佩克国家减少收紧原油供给，拉升价格；国内汇率上行的预期或将拉动贵金属商品的行情。3. 2023 年 9 月总量指数最新信号：股市情绪触底，债市利率上行预警基于自上而下的思维出发，我们对于国内外的货币、财政等政策进行量化观测，以此为基础落实到多资产配置最为重要的两个领域：A 股市场和债券市场，通过成交、价格等因素对市场的风险、水位、情绪等进行刻画。三大类别、共计八个分支指数。其中，8 月政策脉冲指数回升，，指示社会信用底部确认，利好分子端企业盈利，预期带动股市回调。9 月全球央行整体走势指数显著回落，政策分歧指数略微上升，全球央行呈现差异化降息趋势。9 月 A 股情绪指数Ⅰ较 8 月下行，情绪指数Ⅱ未发出积极或者谨慎信号，A 股行业轮动指数上升。9 月债市谨慎情绪下行，触及三年均值-2 倍标准差，债市预警指数上行，指示债市利率下行空间不足。4. 2023 年 9 月中观指数最新信号：传媒、公用事业景气上行根据 9 月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有传媒、公用事业、房地产、环保、钢铁、食品饮料、银行、汽车、机械设备、计算机、农林牧渔、煤炭、基础化工、社会服务。风险提示：国内政策不及预期；美联储通胀超预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：布局紧货币、宽信用格局 ........................................ 51.2 风格与板块配置：中小盘成长具备相对配置价值 ........................................ 62.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 82.1 国内大类资产回报排序及归因 ........................................................ 82.2 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 102.3 国内外大类资产间比价 ............................................................. 103.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 113.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 123.2 央行分歧指数 ..................................................................... 123.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 133.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 143.5 行业轮动指数 ..................................................................... 153.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 163.7 中国债市预警指数 ................................................................. 164.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 174.1 中观行业景气指数 ................................................................. 17风险提示 ..................................................................... 23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 前瞻指标提示流动性开始收敛 .......................................................... 5图2： 前瞻指标提示信用环