心脉医疗(688016)公司点评：胸主介入等需求旺盛，前三季度业绩亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：185.78 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 72 市价(元) 185.78 市值(百万元) 13,372 流通市值(百万元) 13,372 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 心脉医疗 2023 年半年报点评-介入龙头业绩高增，创新产品快速推广 2 心脉医疗 2022 年业绩预告点评-创新产品驱动快速增长，全球化布局持续加速 3 心脉医疗公司点评：25 亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 685 897 1,207 1,586 2,087 增长率 yoy% 46% 31% 35% 31% 32% 净利润（百万元） 316 357 483 633 830 增长率 yoy% 47% 13% 35% 31% 31% 每股收益（元） 4.39 4.96 6.71 8.80 11.53 每股现金流量 4.17 4.64 7.19 9.14 11.11 净资产收益率 21% 20% 22% 22% 23% P/E 42.3 37.5 27.7 21.1 16.1 PEG 8.9 7.8 6.1 4.8 3.7 P/B 685 897 1,207 1,586 2,087 备注：股价信息截止至 2023 年 9 月 26 日 投资要点  事件：近期，公司发布 2023 年 1-9 月主要经营数据，预计 2023 年 1-9 月营业收入 8.64亿元-8.97 万元，同比增长 30%到 35%。预计 2023 年 1-9 月归属于母公司净利润 3.85亿元-4.00 亿元，同比增长 28%到 33%。  胸主介入刚需增长叠加腹主、外周手术量复苏，单季度业绩表现优异。根据公司公告及历史财务数据计算，预计 2023 年单三季度实现收入 2.42-2.75 亿元，同比增长18%-34%，预计 2023 年单三季度实现归母净利润 1.06-1.21 亿元，同比增长 23%-41%。公司的主动脉介入产品，尤其胸主动脉支架主要用于急性手术等刚性需求，同时腹主、外周介入等仍处于手术量复苏阶段，相关产品采购需求持续增长，驱动公司三季度业绩取得亮眼表现。  全球化版图再下一城，多款创新品种有望获批。2023 年三季度，公司腹主动脉介入明星产品 Minos 支架在阿塞拜疆成功完成首例临床植入，这是 Minos 腹主动脉支架继希腊、英国等国后进入的第 15 个海外国家，也是首个亚洲海外国家。迄今为止 Minos 已经累计在海外市场累计完成 6000 多台手术，凭借其优良的临床性能在国内外获得广泛认可，本次阿塞拜疆的突破正式打开公司在中西亚市场的大门，有望加速亚洲市场开拓，助力公司海外业务的高速增长；同时公司持续加快研发创新节奏，主动脉介入的阻断球囊、外周介入领域的静脉支架、新一代外周裸球囊导管、带纤维毛栓塞弹簧圈等重磅产品均陆续进入注册阶段，有望为公司中长期业绩增长提供充足的确定性。  盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计血管介入手术量有望持续恢复，公司主动脉、外周等业务有望在高端新品驱动下快速增长，预计 2023-2025年公司收入 12.07、15.86、20.87 亿元，同比增长 35%、31%、32%，调整前 11.73、15.39、20.38 亿元；预计 2023-2025 年归母净利润为 4.83、6.33、8.30 亿元，同比增长 35%、31%、31%，调整前 4.64、6.14、8.10 亿元。考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 胸主介入等需求旺盛，前三季度业绩亮眼 心脉医疗（688016）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 9 月 28 日 [Table_Industry] -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-082023-09心脉医疗沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 风险提示  新产品研发风险。医用器械行业对技术创新和产品研发能力要求较高、研发周期较长。因此在主动脉、外周血管介入等新产品研发的过程中，可能面临因研发技术路线出现偏差、研发投入成本过高、研发进程缓慢而导致研发失败的风险。  政策变化风险。医用耗材行业受国家的严格管控，在持续深入的医改背景下，两票制、集中采购、检验收费降价等政策变化可能对行业和公司带来负面影响，从而产生业绩波动。  市场竞争加剧风险。公司目前在国内主动脉介入市场处于行业领先地位，随着相关产品的市场规模不断扩大，可能会有更多的公司加入竞争。公司可能面临由于对竞争应对不力而对业绩造成的不利影响的风险。  公开资料信息滞后或更新不及时风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 股票报告网整理http://www.nxny.com 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：心脉医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金9771,4872,0502,824营业收入8971,2071,5862,087应收票据0000营业成本223301400533应收账款124151187241税金及附加881216预付账款21568销售费用104122159205存货156231271381管理费用46547092合同资产0000研发费用138157205269其他流动资产17121621财务费用-11000流动资产合计1,2941,8862,5313,476信用减值损失-3-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-2-2-2-2长期股权投资126126126126公允价值变动收益0000固定资产87128167221投资收益4444