氢能行业9月月报：政策持续叠加，FCEV8月产销环比下降

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 10 页起的免责条款和声明 政策持续叠加，FCEV8 月产销环比下降 氢能行业 9 月月报｜2023.9.27 中信证券研究部 核心观点 祖国鹏 氢能行业首席 分析师 S1010512080004 2023 年 8 月份 FCEV 产销量环比有所下降，但各级政府部门氢能相关政策持续推出，绿氢项目也蓄势待发，行业自身仍在蓬勃发展。我们认为未来 FCEV销量有望回升，同时氢能其他环节也有望取得进展，看好行业高速发展的趋势。 ▍氢能板块行情表现承压。2023 年 9 月月初至今（9 月 26 日），中信燃料电池指数（CI005480）累计收益率为-4.85%，跑输沪深 300 指数 2.57%。在我们统计的 34 家与氢能相关的上市公司中，有 9 家公司当月取得正收益，涨幅第一的公司为富瑞特装，涨幅为 9.53%。 ▍氢能相关政策持续推出，海外氢能列车试运行。2023 年 9 月，我国各级政府部门发布关于氢能的行业政策十余条，我们认为较为重要的政策包括广西发布的《广西氢能产业发展中长期规划（2023-2035 年）》、浙江省发布的《浙江省氢能装备产业发展行动方案（2023-2025 年）》。除政策持续推出外，氢能下游的应用场景也在不断拓展，中车株洲自主研发制造的全球首辆氢能源智轨电车在马来西亚开启试跑，西门子 Mireo Plus H 氢能列车也在德国成功试运行。随着氢能行业的发展，氢能下游应用也将更加丰富多样。 ▍新近统计数据：FCEV8 月产销量环比下降-57.9%/-36.1%。2023 年 8 月，我国燃料电池车产销量分别为 102/177 辆，环比分别变动-57.9%/-36.1%。1-8 月累计值分别为 2839/2864 辆，同比分别变动+29.5%/+51.5%。从上险量数据来看，北汽福田 8 月上险量为 205 辆，占 8 月燃料电池商用车上险量的 35%，1-8 月上险量为 402 辆，占 1-8 月燃料电池商用车总上险量的 12%，市占率均为第一。8 月排名前三的燃料电池系统厂商分别为亿华通、国氢科技和重塑科技，占比分别为 18.1%/17.2%/10.3%，CR3 约 45.6%。但 1-8 月累计的 CR3 约 28.2%，排 名 前 三 的 厂 商 为 捷 氢 科 技 、 亿 华 通 和 国 氢 科 技 （ 占 比 分 别 为12.9%/9.2%/6.0%），同时近 50%的市场份额被共 81 家厂商分割占据，行业竞争格局仍然较为分散。 ▍绿氢项目蓄势待发，绿氨绿醇成为应用主流。2023 年年初至今，国内有三十余个绿氢项目正在推进，总投资规模超过 2600 亿元。从项目所在的阶段来看，大部分项目目前处于签约、环评公示、备案阶段，距离开工仍需时间；从项目类型来看，相当部分项目选择将绿氢用于制取合成氨和甲醇，绿氢作为化工原材料趋势显著。我们通过亚化咨询、国际能源网、氢云链跟踪的绿氢项目数据显示，2023 年 9 月，有 3 个项目披露进展，合计绿氢产能为 1.55 万吨/年；2023 年1-9 月，处于招标/开工/签约和备案阶段的项目分别有 3/5/12 个，绿氢产能合计为 13.64/33.31/30.82 万吨/年。 ▍风险因素：关键技术研发进展缓慢；产业支持政策落地低于预期；绿氢项目推进不及预期；氢能车产销量不及预期。 ▍投资策略：尽管 2023 年 8 月单月的燃料电池车产销量环比有所下降，但我们认为产业蓬勃发展的趋势仍然在持续，在各级政府部门政策不断的催化带动下，我们看好氢能行业长期前景。我们建议关注：1）绿氢制取环节：华光环能、华电重工；2）燃料电池车及相关零部件环节：亿华通、美锦能源、冰轮环境；3）储运环节：蜀道装备、中集安瑞科、中泰股份。 重点公司盈利预测及投资评级 简称 代码 收盘价 EPS PE 评级 22 23E 24E 25E 22 23E 24E 25E 华光环能 600475.SH 10.20 0.77 0.91 0.98 1.06 13 11 10 10 买入 氢能与能源转型行业 评级 强于大市（维持） 氢能与能源转型行业 9 月月报｜2023.9.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 华电重工 601226.SH 5.93 0.27 0.35 0.38 0.40 22 17 16 15 买入 美锦能源 000723.SZ 6.84 0.51 0.23 0.29 0.32 13 30 24 21 买入 冰轮环境 000811.SZ 14.30 0.57 1.06 1.22 1.35 25 13 12 11 买入 蜀道装备 300540.SZ 21.80 -0.16 0.35 0.52 0.62 -136 62 42 35 增持 中集安瑞科 3899.HK 6.83 0.60 0.71 0.83 1.05 11 10 8 7 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2023 年 9 月 26 日收盘价 氢能与能源转型行业 9 月月报｜2023.9.27 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 3 ▍ 氢能板块行情表现承压 2023 年 9 月月初至今（9 月 26 日），中信燃料电池指数（CI005480）由月初开盘价1180 点下降至月末收盘价 1123 点，累计收益率为-4.85%，相对于沪深 300 指数的超额收益为-2.57%，表现较为弱势。在我们统计的 34 家上市公司中，有 9 家公司录得正收益，涨幅第一的公司为富瑞特装，涨幅为 9.53%。 图 1：9 月至今中信燃料电池指数表现 资料来源：Choice，中信证券研究部 图 2：9 月至今氢能板块涨幅前十个股 资料来源：Choice，中信证券研究部 ▍ 政策持续推出，海外氢能列车试运行 广西壮族自治区发布《广西氢能产业发展中长期规划（2023-2035 年）》。9 月 1 日，广西壮族自治区发改委印发了《广西氢能产业发展中长期规划（2023-2035 年）》，提出到2025 年，探索形成以工业副产制氢为主，可再生能源制氢、氨制氢和化石能源制氢等互为补充的制氢方式，力争高纯度氢气年供应能力达到 2000 吨，建成加氢站 10 座，推广氢燃料电池汽车 500 辆；2030 年基本满足全区高纯度氢气供应需求，形成气态、液态、固态、管道等多种储运方式，力争建成加氢站 50 座以上，各环节成本持续降低。 浙江省发布《浙江省氢能装备产业发展行动方案（2023-2025 年）》。9 月 11 日，《浙江省氢能装备产业行动方案（2023-2025 年）》与能源电子、风电、核电的行动方案一起作为《浙江省推动新能源制造业高质量发展实施意见（2023-2025 年）》的附件发布。氢能装备产业发展行动方案提出，截至 2025 年，氢气供应能力将突破 100 万吨/年，重点区域产业化应用取得明显成果，在公交、港口、城际物流等领域推广应用氢燃料电池汽车接近 5000 辆，建成加氢站接近 50 座。氢燃料电池动力在农业机械、工程机械、物流装备、