轻工制造行业2019年投资策略：拨开云雾见月明，行业整合优选龙头-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]轻工制造 拨开云雾见月明，行业整合优选龙头—2019 年轻工制造行业投资策略 [Table_Summary]报告摘要 回顾 2018，估值与业绩双双回落。轻工行业走势较弱，表现弱于大盘，板块行情呈现分化，造纸、家具表现较差，包装印刷和文娱用品表现相对较佳。业绩方面，行业增速下滑，文娱是成长性最好的子行业。 家具：地产下行行业承压，渠道优势助力龙头脱颖而出。1）定制家具：行业增速放缓，竞争加剧，龙头企业凭借产品、服务、渠道优势有望扩大市场份额，新零售、精装修开拓行业成长新赛道。2）软体家具：龙头企业产品、渠道发力，外延并购加速，行业集中度有望提升。 造纸：需求不旺景气下滑，原材料优势构筑龙头壁。1）文化用纸：供求格局相对比较稳定，原材料浆价将维持震荡或趋势向下。2）包装用纸：供求格局持续恶化，行业景气度下滑，终端需求疲软，新增产能较多，纸价下跌或将持续，海外布局的纸企凭借原材料优势仍能获得优于行业的盈利水平。 生活用纸：龙头优势逐渐凸显。龙头企业产品、渠道、产能齐发力，四大龙头优势凸显，行业集中度有望提升，若浆价下行有望带来利润弹性。 包装：纸价走弱贡献利润弹性，行业集中度有望提升。纸包装市场规模空间广阔，原材料纸价上涨遇阻贡献利润弹性，龙头市场凭借客户开拓优势市场份额有望扩大，行业竞争格局改善。 文娱：文具产品迎来消费升级，直销渠道有望发力。产品方面，国内文具消费呈现品牌化、创意化、个性化和高端化的趋势，渠道方面，除了传统的零售市场，直销市场蓬勃发展。 展望 2019：行业整合正当时，关注细分领域优质龙头。行业逻辑分化，细分领域龙头优势凸显，定制家具领域我们推荐关注欧派家居、尚品宅配，成品家具推荐关注顾家家居，造纸板块关注太阳纸业，生活用纸推荐关注中顺洁柔，文娱用品推荐关注晨光文具。 风险提示：家具：地产下行，行业竞争加剧。造纸：原材料及成品纸价格大幅波动。包装：纸价波动。文娱：消费承压。 ◼走势对比 [Table_IndustryList][Table_Author]证券分析师：陈天蛟 电话：13601877996 E-MAIL：chentj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110002 联系人：庞盈盈 电话：18801904361 E-MAIL：pangyy@tpyzq.com -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2018/1/22018/2/22018/3/22018/4/22018/5/22018/6/22018/7/22018/8/22018/9/22018/10/22018/11/22018/12/2轻工制造(申万)沪深300[Table_Message]2018-12-07 行业策略报告 看好/维持 轻工制造 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业策略报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 回顾 2018，估值、业绩双双回路 ................................................................................................ 5 （一） 估值整体回落较多，板块行情呈现分化 ................................................................................. 5 （二） 业绩增速下滑，行业发展承压 ................................................................................................. 7 二、 行业逻辑分化，细分领域龙头优势凸显 ................................................................................... 12 （一） 家具：地产下行行业承压，渠道优势助力龙头脱颖而出 ................................................... 12 （二） 造纸：需求不旺景气下滑，原材料优势构筑龙头壁垒 ....................................................... 16 （三） 生活用纸：龙头优势逐渐形成，若浆价下行有望带来利润弹性 ....................................... 20 （四） 包装：纸价走弱贡献利润弹性，行业集中度有望提升 ....................................................... 21 （五） 文娱：文具产品迎来消费升级，直销渠道有望发力 ........................................................... 23 三、 展望 2019，行业整合正当时，关注细分领域优质龙头 .......................................................... 23 （一） 欧派家居：大家居+信息化稳步推进，龙头地位愈加凸显 ................................................. 23 （二） 尚品宅配：流量、信息化构筑坚实壁垒，整装云引领尚品蓄势腾飞 ............................... 25 （三） 顾家家居：软体龙头地位稳固，外延并购实现强强联合 ................................................... 26 （四） 太阳纸业：成长路径清晰，产能扩张打开发展天花板 ....................................................... 27 （五） 中顺洁柔：产品结构持续优化，渠道、产能驱动增长 ....................................................... 28 （六） 晨光文具：传统业务稳扎稳打，新业务持续发力 ............................................................... 29 四、 风险提示 ....................................................................................................................................... 30 行业策略报告 P3 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分