2019年建材行业策略报告：优选区域，精选细分

HeaderTable_User 2194415247 HeaderTable_Industry 13022900 看好 investRatingChange.same 439168249 策略报告 HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary2016 至今建材行业受益于需求平稳以及供给侧改革的正面影响，景气度持续上行。站在现在的时点来判断明年的趋势，我们用自上而下的分析思路结合行业供需变化进行研究。2019 年的状况既存在不确定性也存在确定性：确定性的环保是长效政策，所面临的复杂经济环境下未来基建稳增长也是确定性；不确定性来自于地产端的变化，包含开工、投资和政策。这种不确定性会影响我们对行业的判断，但是行业格局始终是在变好，所以我们乐观认为明年建材行业整体景气度仍将保持在高位。 核心观点 ⚫ 我们认为建材板块中水泥和玻璃具有一定机会，主要原因是因为水泥同逆周期的基建相关性大，同时区域性也更强，因而存在区域机会。玻璃产业链长，并且涉及面广，细分领域具有独特性，有些特种玻璃具有天然的良好抗周期性。家装材料往往具有典型的后周期性，我们并非看空这类行业和公司，觉得需要更加耐心观察行业的变化以甄选更好的机会。所以综合判断水泥和玻璃板块更容易找到清晰的主线，而家装建材更多受地产的影响需要更多等待。明年最好的策略我们认为是精选区域，优选细分。 ⚫2018 年水泥盈利创历史新高，我们认为明年水泥行业基本面仍将维持较好景气度，在环保趋严、供给收缩、出现了“类公用事业化”的趋势，基建补短板需求拉动下，明年供需边际变化或不大，行业格局延续。可以优选区域，华东、华南、西南是目前来看最好的区域。 ⚫2019 年玻璃继续看供给收缩和需求修复。2018 年产能供给收缩 1.47%，2019 年预计继续收缩 1%左右，需求端或有来自地产竣工端的修复。整体明年不用过于悲观，精选细分行业龙头。 投资建议与投资标的 我们对行业首次给予看好评级。水泥从优选区域的逻辑入手，格局、财政和政策支持下基建最容易发力的区域分别为：华东、西南，华南、西北。建议关注：海螺水泥(600585，未评级)、华新水泥(600801，未评级)、塔牌集团(002233，未评级)以及祁连山(600720，未评级)。玻璃从精选细分行业入手，行业技术更替以及需求稳定增长的电子玻璃和药用玻璃我们长期看好。建议关注：药用特种玻璃龙头山东药玻(600529，未评级)和国内电子玻璃领军企业南玻 A(000012，未评级)。 风险提示 房地产和基建存继续下行超预期、供给侧改革力度不达预期、环保执行不达预期 Table_Title优选区域，精选细分 ——2019 年建材行业策略报告 建材行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (首次) 国家/地区 中国/A 股 行业 建材 报告发布日期 2018 年 12 月 05 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 黄顺卿 021-63325888-7524 huangshunqing 执业证书编号：S0860518120001 Table_Contacter -40%-27%-13%0%13%17/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/11建材沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 建材策略报告 —— 优选区域，精选细分 2 目 录 1.水泥 2019 年或仍将延续历史最好的势头 .............................. 5 1.1 回顾：业绩创历史新高，表现周期品最强 ...................................... 5 1.2 环保政策 2019 年相比 2018 年有松有紧，不再一刀切 ............................ 9 1.3 供给不存在大规模投放的基础，边际冲击很小 ................................ 14 1.4 基建需求改善可期，补短板今年下半年已初显端倪 ............................. 18 1.5 格局稳定是砥柱，明年行业或继续维持高景气度 ............................... 23 1.6 建议关注水泥龙头及重点区域水泥企业 ...................................... 24 2. 2019 年玻璃核心看供给收缩力度和需求修复 ........................ 25 2.1 原片玻璃和深加工玻璃是构筑玻璃产业链上下游核心产品体系的基础 ............. 25 2.2 建筑玻璃居下游需求端核心地位，电子、光伏等新领域潜力可观 ................. 25 2.3 今年业绩靓丽但表现偏弱 ................................................... 27 2.3.1 玻璃板块股价整体表现疲软 ........................................... 27 2.3.2 今年整体业绩表现优秀，边际增速有所下滑 ............................. 27 2.3.3 期间费用管控持续改善，盈利增长趋势向好 ............................. 28 2.3.4 价格保持相对高位震荡，产能库存小幅回升 ............................. 29 2.4 需求端有望迎接修复 ....................................................... 31 2.4.1 地产市场需求延续性为玻璃需求提供支撑 ............................... 31 2.4.2 汽车产量总体保持稳定，新能源汽车或成需求突破口 ..................... 33 2.5 供给端按规划明年继续减量 ................................................. 35 2.5.1 供给侧改革延续，限产停产措施影响持续 ...............................