云计算行业海外研究报告系列17：Equinix，稳健增长的全球IDC龙头

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 公司研究 / 前瞻研究海外研究系列报告 17 Equinix：稳健增长的全球 IDC 龙头 2018 年 11 月 30 日 投资要点 公司概述：全球最大零售型 IDC 厂商。Equinix 成立于 1998 年，为全球最大的第三方 IDC（Internet Data Center，互联网数据中心）厂商，全球份额占比 13%，公司目前全球拥有近 200 个数据中心，覆盖 52 个核心区域，为全球超过近万家云服务商、IT 服务商及大型企业提供服务。公司于2003 年在纳斯达克上市，上市以来市值累计上涨近 80 倍。公司目前已连续 63 个季度保持营收正增长，2018 年前三季度营收 37.62 亿美元(同比+18.73%)，净利润 2.55 亿美元(+52.2%)。行业分析：云计算推动 IDC 产业持续高景气度，亦带来产业高门槛、强者愈强。移动互联网，尤其是视频产业快速发展，带来数据量激增。据 IDC统计，2016 年全球数据存量达 16ZB，预计到 2020 年将增长至 40ZB 以上，2025 年或高达 160ZB。数据流量端，2017 年全球移动数据流量合计11.3EB/月，过去十年 CARG 高达 79%。数据量激增，全球云计算产业加速发展，数据中心 IDC 作为 IT 底层基础设施，直接受益。2017 年全球 IDC市场规模 540 亿美元（+18%）。同时云计算产业的发展亦推动超大型数据中心成为主流，网络、运营能力等要求亦显著提升，全球 IDC 市场呈现强者愈强格局。公司分析：具有独特资源优势，运营效率行业领先。覆盖全球的高等级 IDC资源、网络资源构成公司独特的业务优势，目前公司 IDC 节点覆盖全球主要商业区域，并拥有 29.4 万个交叉网络连接点。独特资源优势亦为公司带来稳定的客户基础，公司拥有超过 9800 个客户，其中有 230 个为世界 500 强。公司运营效率等亦在行业内处于领先水平，MRR（月持续租金额）流失率一直稳定在 2.2%~2.5%之间。且客户营收结构较为均衡，TOP 10 客户营收贡献占比 19%，TOP 50 客户占比 38%，下游客户主要集中于云&IT 服务、互联网、数字媒体、金融等领域，全球季度新增客户数稳定在 150~200 家之间。公司在机柜出租率、MRR、用户流失率等指标方面亦显著高于行业平均水平。估值逻辑：EV/EBITDA 为市场主要估值方式。IDC 属于典型的重资产业务，IDC 公司营收增长主要依赖于 IDC 资源的持续扩充，以及资源利用率和运营效率的改善。短期 IDC 项目的建设，新 IDC 项目 ram up（爬坡）周期等因素均会通过影响 IDC 企业折旧&摊销、运营费用等科目，最终影响 IDC 企业当期利润水平。因此有别于国内市场采用 PE 方式对 IDC 公司进行估值定价，EV/EBITDA 为海外市场更为接受和认可的估值方法。目前美股市场 IDC 公司 EV/EBITDA 一般在 16~20X 之间，而市场一直基于 Equinix 的独特资源优势以及突出市场地位而给予其一定的估值溢价。 风险因素：宏观经济波动导致企业 IT 支出不及预期风险；全球云计算市场不及预期风险；数据泄露&运营事故风险；核心技术人员流失风险等。盈利预测&估值：根据 Thomson 一致预期，公司 2018/19/20 年营收预计为 50.7/55.8/61.1 亿美元，EBITDA 为 24.2/27.0/29.4 亿美元，当前市值对应 EV/EBITDA（2018）为 17X。我们看好全球云计算产业对 IDC 市场的持续拉动作用，亦看好公司作为全球第三方零售型 IDC 龙头，其长期的成长性和业绩确定性。项目/年度 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(亿美元) 36.1 43.7 50.7 55.8 61.1 营业收入增速(%) 32% 21% 16% 10% 9% EBITDA(亿美元) 15.1 19.2 24.2 27 29.4 EBITDA 增速(%) 31% 27% 26% 12% 9% EV/EBITDA(X) 28 22 17 16 14 资料来源：Thomson 一致预期，中信证券研究部 中信证券研究部 许英博 电话：010-60838704 邮件：xuyb@citics.com 执业证书编号：S1010510120041 陈俊云 电话：0755-23835437 邮件：chenjunyun@citics.com 执业证书编号：S1010517080001 相关研究 1.前瞻研究：Service Now：不仅是 IT服务管理（2018.10.09）2.前瞻研究：Adobe：软件企业转型SaaS 标杆（2018.09.27）3.前瞻研究：从云业务看亚马逊（2018.09.25）4.前瞻研究：Salesforce：营收稳步增长，盈利持续改善（2018.09.12）5.前瞻研究：美股科技巨头领涨全球，趋势有望持续（2018.07.23）6.前瞻研究：京东：电商龙头，科技助力持续增长………(2018-04-04)7.前瞻研究：半导体封测龙头—日月光 ........................... （2018-02-09） 8.前瞻研究：半导体设备巨人—阿斯麦 ........................... （2017-12-06） 9.前瞻研究：半导体景气周期带动设备龙头高增长 .......... （2017-10-16） 10.前瞻研究：亚马逊：极致客户体验，长期成长空间 ...... （2017-08-09） 11.前瞻研究：特斯拉到底改变了什么？ ........................... （2017-07-18） 12.前瞻研究：全球前十大，科技股占七席，马太效应持续 （2017-06-13）海外研究系列报告 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 公司概述：全球最大的零售型 IDC 厂商 .............................................................................. 1 公司概述：第三方零售型 IDC 厂商 ..................................................................................... 1 主营业务：IDC 托管、网络增值业务等 ............................................................................... 1 财务分析：连续 63 个季度实现营收正增长 ......................................................................... 2 行业分析：云计算推动全球 IDC 产业高景气度、强者愈强 ........................................