12月份宏观月报：短期转机已明确，外部压力明显减轻

请务必阅读正文后免责条款 宏观月报 2018 年 12 月 2 日 宏观研究报告 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 杨璇 一般证券从业资格编号:S1060117080074 电话 010-56800141 邮箱 YANGXUAN659@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 12月份宏观月报 短期转机已明确，外部压力明显减轻 平安观点: 于本周末在阿根廷召开的 G20 会议受到全球瞩目。从目前的消息来看，转机迹象明确。首先，中国官媒新华社率先透漏出两个重要信息点：①明年美国不会再继续加征关税（此前美国曾威胁在明年将 2000 亿美元商品 10%的关税提升至 25%）；②中美之间将朝着取消所有附加关税的方向进一步积极谈判。随后，新华社发表了“习近平同美国总统特朗普举行会晤”正式新闻稿，其中表示： 习近平与特朗普均认为，合作是中美双方最好的选择，双方保持良好合作关系对两国和世界有利。双方将适时再次进行互访。双方同意加强各领域对话与合作，增进教育、人文交流。特朗普表示，美方欢迎中国学生来美国留学。双方同意采取积极行动加强执法、禁毒等合作，包括对芬太尼类物质的管控。两国元首达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。中方愿意开放市场，扩大进口。在台湾问题上，美方表示，美国政府继续奉行一个中国政策。中方支持美朝领导人再次会晤，希望美朝双方相向而行，照顾彼此的合理关切，并行推进半岛完全无核化和建立半岛和平机制。总体来看，中美双方的这一次的会谈是非常积极的，在中美关系的问题上，短期的边际好转非常明确，而中美贸易关系的缓解将明显释缓明年我国所面临的经济压力。 事实上，除了中美贸易问题之外，“美国加息”对我国的压力也在边际缓和。根据 CME 数据，虽然市场预期 12 月美国将加息的概率仍高达 83%，但是相较一个月之前而言，在 12 月加息的基础上，明年继续加息 2 次和 3 次的概率已经明显下滑；在 12 月加息的基础上，明年不再继续加息和仅加息一次的概率相应上升。从目前到 2019 年底（包括 12 月），美国将加息 1次、2 次、3 次、4 次的概率分别是 25%、38%、23%、8%。 反观国内经济，当前我国面临的经济压力相对较大，虽然生产端也已经出现了走弱迹象，但是相对于需求而言仍然相对较强，这导致库存的被动上升。在这样的背景下，未来我国生产端应该将面临着两重压力，其一是主动去库动机下的生产端调整，其二是需求端进一步走弱对生产端的拖累。不过，中美两国领导人此次融洽的会谈将会对未来需求端的进一步走弱带来释缓作用，由此减轻经济下行压力。与此同时，考虑到我国人民币汇率持续处于临近“7”的位置，汇率是否会破“7”实也牵涉着投资者对人民币资产的信心问题，美国加息次数可能会减少的预期将导致我国汇市的压力也有明显的减轻。总体而言，目前我国面临的外部形势压力明显减轻，国内经济有望平稳运行。 宏观·宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 13 正文目录 一、 本月视点：短期转机已明确，外部压力明显减轻 ............................................................. 4 二、 经济增长：企业被动补库，供需两端弱势尽显 ................................................................. 4 2.1 工业生产：PMI 降至荣枯线，企业被动补库 ................................................................ 5 2.2 投资：投资增速料降至 5.6% ........................................................................................ 6 2.3 消费：预计消费增速小幅上升至 9.0% ......................................................................... 7 2.4 外贸：预计进出口增速均下降 ..................................................................................... 8 三、 通货膨胀：预计 11 月 CPI 同比 2.2%，PPI 同比 2.6% .................................................... 9 3.1 CPI：预计 11 月 CPI 同比 2.2% ................................................................................... 9 3.2 PPI：预计 11 月 PPI 同比降至 2.6% .......................................................................... 10 四、 流动性跟踪：央行暂停逆回购，人民币小幅升值 ........................................................... 10 4.1 资金价格：央行暂停逆回购 ........................................................................................ 10 4.2 人民币汇率： 人民币本月震荡升值 ........................................................................... 12 宏观·宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 13 图表目录 图表 1 宏观经济数据预测表 ..........