商贸零售行业2023年中报总结：客流修复下分化明显，关注高效经营标的

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 09 月 24 日 证 券研究报告•行业研究•商贸零售 商贸零售行业 2023 年中报总结 客流修复下分化明显，关注高效经营标的 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 分析师：谭陈渝 执业证号：S1250523030003 电话：17782333081 邮箱：tchy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 105 行业总市值（亿元） 10,110.16 流通市值（亿元） 9,911.55 行业市盈率 TTM 32.7 沪深 300 市盈率 TTM 11.7 相 关研究 [Table_Report] 1. 零售＆美容护理行业 2023Q2 基金持仓分析：零售、美容护理环比减配 (2023-07-31) 2. 美妆＆零售行业 2023 年中期投资策略：零售布局节奏加快，国货美妆进入新纪元 (2023-06-28) 3. 零售＆美容护理行业 2023Q1 基金持仓分析：零售重仓环比-30%，美容护理重仓环比-13% (2023-05-17) 4. 美妆&零售行业 2023年春季投资策略：国货美妆龙头强势崛起，把握消费复苏主线 (2023-03-11) [Table_Summary]  行业整体回顾：2023年上半年，社零总额为 22.8万亿元，同比增长 8.2%。从单季同比来看，其中 Q1社零总额为 11.5万亿元，同比增长 5.8%，Q2社零总额为 11.3亿元，在去年同期低基数影响下同比增长 10.7%；从单月同比来看，2023 年 1-6月社零呈现“拱形”特征，一方面源自于 2023年生产生活秩序恢复后，消费温和复苏带来的整体同比增长，另一方面则源自于 2022 年 Q2 疫情扰动下的低基数影响使得 2023 年 Q2 同比增速显著拔高。  业态、品类表现均有所分化。分业态来看，百货店、便利店、专业店、专卖店复苏明显，而超市主要销售生鲜、粮油等生活必需品，在 2022 年疫情扰动下承担起了保供的作用，对线下自然客流依赖小，故并未出现明显的低基数情况，叠加 2023年上半年的 CPI回落，使得其零售额有所承压；分品类来看，2023年上半年高频可选消费中的服装鞋帽、化妆品类分别同比增长 12.8%、8.6%，低频可选消费中的金银珠宝类同比增长 17.5%，必选消费中的粮油食品、日用品分别同比增长 4.8%、5%。  子板块表现：分板块来看，零售行业各子板块因其客流依赖不同、所处行业不同、经营品类不同、消费市场不同而出现明显分化。2023年 H1，百货板块实现营收 361.9 亿元（+6.9%），对应归母净利润 22.6 亿元（+10.6%），客流修复下，业绩端表现出相较于营收端更高弹性的复苏；多业态板块实现营收475.5 亿元（-0.6%），对应归母净利润 20.6 亿元（+119.9%），盈利能力改善明显；超市板块上实现营收 690.1亿元（-14.2%），对应归母净利润 1.7亿元（+42.2%），营收端因 CPI 回落而承压，业绩端因经营能力表现分化而有所分化；跨境电商板块实现营收 96.5 亿元（+28.5%），对应归母净利润 7.4亿元（+59.6%），营收与业绩双高增主要来自于跨境电商行业的高景气度发展；物业经营板块与专业零售板块表现内部分化明显，经营家居、白酒品类的公司承压明显。  投资建议与重点关注个股：商贸零售行业 2023 年上半年的主要增长点来自于两方面，一方面是线下客流的总量恢复，另一方面是海外平价商品需求的高增。对应的两条投资主线分别是：1）在国内客流修复进程下下，自身经营能力持续升级改善，实现对恢复客流的承接与高效转化的公司；2）利用国内制造业优势，把握 AIGC 相关技术红利，对外输出满足海外平价商品需求的公司。推荐关注小商品城（600415）：线下市场经营持续扩容，带动业务基本盘增长，围绕跨境贸易业务展开的物流、支付、线上平台等业务迎来指数级放量；红旗连锁（002697）：成都人口净流入带来展店空间提升，稳定展店叠加门店调改升级实现主业增长，投资新网银行带来业绩增量；华凯易佰（300592）：泛品+精品+亿迈三项业务齐头并进，充分享受跨境电商 B2C 高景气红利；吉宏股份（002803）：深耕东南亚跨境电商，消费复苏下，以“数据为轴，技术驱动”持续提升长期竞争力；王府井（600859）：线下持续进行门店调改，品牌调整升级，综合调整率 16%，线上持续通过直播等方式拓宽引流渠道，线上线下共进，助力销售提升。  风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、消费者信心恢复不及预期。 -19%-13%-6%-0%6%13%22/922/1123/123/323/523/723/9商贸零售 沪深300 商 贸零售行业 2023 年中报总结 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 商贸零售板块表现 ....................................................................................................................................................................................... 1 2 商贸零售子板块中报总结 .......................................................................................................................................................................... 4 2.1 百货板块：客流修复下，迎来高弹性复苏.................................................................................................................................... 4 2.2 多业态板块：盈利能力改善明显 ..................................................................................................................................................... 5 2.3 超市板块：因 CPI 回落承压，经营能力出现分化 .........................................................