华凯易佰(300592)投资价值分析报告：跨境出口电商业务有望保持快速增长，数字化技术助力运营效率提升

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 A 股研究报告|2023 年 9 月 25 日 跨境出口电商业务有望保持快速增长，数字化技术助力运营效率提升 —华凯易佰（300592.SZ）投资价值分析报告 ⚫ 跨境出口电商有望继续保持快速增长 跨境出口电商作为外贸新业态，近几年在政策支持、社交媒体兴起、电商渗透率提升等多因素作用下，保持快速增长。据海关数据，2023 年上半年跨境电商出口规模达到 8,210 亿元，同比增长 19.9%。目前海外核心通胀率下降缓慢，东南亚、拉美等新兴市场国家电商渗透率仍有较大提升空间，制造业优势下我国高性价比商品出海前景广阔。据艾瑞咨询预计，未来三年伴随经济复苏，跨境出口电商行业有望以 16.4%的年均复合增长率增长，至 2025 年突破 10 万亿元。 ⚫ 不断开拓新兴市场，有望带来新增量 公司销售目的地分布较为广泛，涉及约 200 个国家和地区，其中美国是第一大市场。公司销售产品均是高性价比的日用商品，一定程度上能够抵抗海外高通胀风险。同时，墨西哥及拉美地区人口基数大，电商渗透率低，未来增长潜力巨大。目前公司泛品业务已形成一定规模优势，随着泛品及精品业务销售规模扩大，公司采购成本及航运成本有望进一步降低，公司毛利率及净利率都仍有改善空间。 ⚫ 数字化投入不断提升运营效率 目前，公司的系统已形成智能刊登、智能广告、智能备货以及智能调价等多个核心功能模块，在业务应用中已经取得良好效果。数字化技术助力下，公司在基础人员减少的同时，销售额保持了相对稳定状态，实现人效明显提升。 ⚫ 公司盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 64.96、83.97、108.61 亿元，YOY分别为 47.07%、29.26%、29.35%；EPS 分别为 1.37、1.76、2.33 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为31.51 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫ 投资风险提示 宏观经济波动的风险、亚马逊平台集中度较高的风险、国际货物运价上涨风险、汇率波动风险 ⚫ 核心业绩数据预测 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,417.02 6,495.90 8,396.91 10,861.48 YOY 112.88% 47.07% 29.26% 29.35% 归母净利润 216.23 397.29 508.04 674.90 EPS 0.75 1.37 1.76 2.33 P/E 33.21 18.07 14.13 10.64 数据来源：公司公告，华通证券研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券研究部 商贸零售行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2023.9.22 收盘价（元） 24.83 一年中最低/最高（元） 33.54/12.45 总市值（亿元） 71.80 ROE（加权） 9.42% PE（TTM） 21.06 股价相对走势 华凯易佰（300592.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2 目录 一、公司所属主要行业情况分析 ..................................................................................... 4 1.1 行业基本信息 ........................................................................................................... 4 1.2 行业竞争格局 ........................................................................................................... 5 1.3 行业成长空间 ........................................................................................................... 6 二、公司主要业务板块经营情况分析 ............................................................................. 8 2.1 公司主营业务及产品介绍 ....................................................................................... 8 2.2 公司经营业绩情况 ................................................................................................. 10 2.3 公司核心资源和竞争优势分析 ............................................................................. 11 2.3.1 多元化业务 ..................................................................................................... 11 2.3.2 数字化优势 ...................................................................................................... 11 2.4 公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析 ............................. 12 三、2023-2025 年公司整体业绩预测 ............................................................................. 14 四、公司估值分析 ........................................................................................................... 16 4.1 P/E 模型估值 ........................................................................................................... 16 4.2 DCF 模型 ..............................................................................................................