亚翔集成(603929)电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地推动业绩加速增长

证券研究报告·公司深度研究·专业工程 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚翔集成（603929） 电子行业洁净室龙头，重大项目订单落地推动业绩加速增长 2023 年 09 月 25 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.84 一年最低/最高价 9.96/20.37 市净率(倍) 2.83 流通 A 股市值(百万元) 3,379.62 总市值(百万元) 3,379.62 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.61 资产负债率(%,LF) 59.85 总股本(百万股) 213.36 流通 A 股(百万股) 213.36 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,039 3,946 4,554 5,039 同比 37% 30% 15% 11% 归属母公司净利润（百万元） 151 204 237 264 同比 504% 36% 16% 12% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.71 0.96 1.11 1.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 22.45 16.54 14.28 12.81 [Table_Tag] 关键词：#比同类公司便宜 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场：亚翔集成是中国大陆最早投入大型芯片厂洁净室工程的厂商之一，截至 2023 年中报第一大股东亚翔工程为台资企业，拥有 30 余年洁净室工程经验，实控人姚祖骧、赵玉华夫妇合计控制公司 54.74%股权。公司近两年营收高速增长，利润水平快速修复，2022 年公司实现营收 30.4 亿元，同比+37.4%，实现归母净利润 1.5亿元，洁净室系统集成施工在总营收中占比达到 91.9%。 ◼ 先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰：（1）洁净室为产品生产提供洁净空间，是先进制造业的基础工程，制造强国战略带动国内半导体、新型显示、生物医药等新兴产业快速发展，行业持续扩容，2021 年国内洁净室市场规模为 2146 亿元；（2）下游行业投资规模大、工程实施周期短、容错率低，业主偏好项目经验丰富的企业，行业趋于集中化、规模化；国内主要电子洁净室工程供应商包括深桑达 A（项目实施主体主要为子公司中电二、四）、亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份、江西汉唐等；（3）IC 半导体为高端洁净室最主要应用领域，近年来海外制裁限制我国半导体行业发展，自给率仍待提升；国内晶圆厂资本开支保持高强力度，支撑国内洁净室行业市场需求。 ◼ 深耕高端洁净室工程，在手订单保障充分为公司业绩增长提供支撑：（1）公司主要承接的电子行业中 IC 半导体、光电等领域高科技厂房的洁净室工程项目具有洁净等级高、投资规模大、建筑面积大、系统集成复杂、工程品质要求高等特点；公司 2006 年成立研发中心，并针对洁净室工程项目建立了工程数据库， 2022 年研发费用为 3349 万元，同比+22.7%；（2）公司工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，截至 2023 年 6 月积累了超过 481.2万方洁净室工程的承建经验，成功为联华电子、厦门联芯、中芯国际（上海、天津、北京和深圳）、南京台积电、武汉新芯、武汉长江存储、福建晋华、合肥长鑫等行业内知名业主提供服务；（3）2023 年 3 月公司公告重大项目订单，新加坡分公司承建联电 12 英寸晶圆厂第三厂/第四厂扩建统包工程，统包金额高达 45.68 亿元人民币，截至 2023 年中报公司在手未完订单余额为 70.1 亿元，相当于 2022 年收入的 2.3 倍，在手订单保障充分为公司中期业绩较快增长提供支撑。 ◼ 盈利预测与投资评级：国内政策高度支持半导体行业发展，晶圆厂商资本开支保持高强力度，亚翔集成是国内洁净室行业龙头，工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，新加坡联电项目订单将为未来 2 年收入和利润释放提供支持。我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.0/2.4/2.6 亿元，9 月 22 日对应 P/E 分别为 16.5/14.3/12.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：新加坡联电项目等在手订单转化不及预期的风险；国内晶圆厂商资本开支不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 -9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%2022/9/262023/1/242023/5/242023/9/21亚翔集成沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 23 内容目录 1. 公司概况：国内中高端洁净室工程龙头，专注于电子行业市场 .................................................. 4 1.1. 公司简介：国内洁净室工程知名企业，背靠台资股东......................................................... 4 1.2. 经营概况：营收高速增长，利润水平优化，新加坡市场增收明显..................................... 6 2. 洁净室工程：先进制造业国产替代驱动长周期需求成长，高端领域格局清晰 .......................... 7 2.1. 洁净室为产品生产提供洁净受控空间，是先进制造业的基础工程..................................... 7 2.2. 半导体洁净室工程门槛较高，持续受益于产业链国产替代................................................. 9 2.3. 洁净室市场规模快速增长，高端领域趋向价值竞争........................................................... 13 3. 深耕高端洁净室工程，在手订单保障充分为公司业绩增长提供支撑 ........................................ 15 3.1. 资质认证齐全，研发与专利为业务开展提供专业保障....................................................... 15 3.2. 与知名业主形成稳定合作关系，行业内声誉良好............................................................... 17 3.3. 在手