柯力传感(603662)力传感器企业再出发，平台化转型

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 柯力传感 (603662 CH) 力传感器企业再出发，平台化转型 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 37.24 2023 年 9 月 24 日│中国内地 专用设备 应变式传感器领先公司，打造平台型企业，首次覆盖，“买入”评级 柯力传感为国内应变式传感器领先企业，连续 14 年国内称重传感器市场占有率第一。公司有望通过不断研发、投资机器人扭矩传感器、六维力传感器，多物理量传感器，布局前沿触觉传感器，巩固领先地位并发展成为传感器平台型企业。我们预计 23-25 年公司归母净利润 3.08/3.77/4.69 亿元，PE 29/24/19x，参考同类可比公司 2024 年 PE 均值 23x，考虑到公司积极转型平台化企业并布局机器人力/触觉传感器领域，我们给予公司 2024PE 28x，目标价为 37.24 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 多物理量传感器种类众多，本土工业传感器市占率不断提高 物理量传感器种类众多，按照用途的不同，可分为温度传感器、压力传感器、声学传感器、力传感器等，华经产业研究院预计 2022 年中国工业传感器市场规模可达 492 亿元。2019 年流量、压力和图像传感器市场规模占比前三。国际领先的工业传感器企业积累了丰富的技术和生产经验。由于国产厂商技术进步及交货周期更短等原因，2017 年以来本土公司市占率由 24.4%提升至 2021 年的 31.4%，未来本土工业传感器产品拥有广阔的国产替代空间。 人形机器人打开六维力新空间，触觉传感器前景广阔 当前技术革新+巨头入局+政策激励加速人形机器人产业发展。相较于传统的工业和协作机器人，人形机器人对于力传感器的需求量大大提高。力传感器中应用最广泛、技术最成熟是应变式传感器。人形机器人旋转、线性执行结构类似于人类关节，可采用一维扭矩传感器；对于人形机器人末端执行器（如腕部、踝部），力的方向和作用点都在三维空间内随机变化，六维力传感器更符合需求，但选型难度大，需保持优良的静态性能、动态性能和低维间耦合。触觉为机器人另一重要感知力，据 VMR 预测，2028 年全球触觉传感器潜在市场空间达千亿元以上，国内个别厂商参数上国际领先。 机器人+多物理量传感器共同驱动，打造传感器平台型企业 柯力传感于总部设立机器人传感器事业部，开发了三维力、六维力等多维力传感器，具有高精度、高灵敏度、抗偏载能力强、维间耦合小等特点。2023年，公司重点跟进和储备了一批光电传感器、温湿度传感器、高端力/触觉传感器技术。公司还打造了宁波、郑州、安徽三大制造基地，加快推进在深圳的战略投资以及产业园区建设，并推进平台服务、应用服务、体系共享，从集团内循环走向产业大脑（以线上商城、选材之家等功能为核心的智能传感器行业网络平台）。自主研发+对外合作+投资布局齐发力，将加快公司从单一物理量传感器企业向多物理量传感器的平台型企业的转型发展。 风险提示：人形发展不及预期，力传感方案发生变化，对外投资不及预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王自 SAC No. S0570123070064 wangzi022582@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 基本数据 目标价 (人民币) 37.24 收盘价 (人民币 截至 9 月 22 日) 31.93 市值 (人民币百万) 9,020 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 441.59 52 周价格范围 (人民币) 13.81-39.05 BVPS (人民币) 8.63 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 1,031 1,061 1,238 1,516 1,858 +/-% 23.44 2.85 16.77 22.43 22.56 归属母公司净利润 (人民币百万) 251.24 260.24 308.41 376.87 468.83 +/-% 14.17 3.58 18.51 22.20 24.40 EPS (人民币，最新摊薄) 0.89 0.92 1.09 1.33 1.66 ROE (%) 12.09 11.44 12.40 13.16 14.07 PE (倍) 35.90 34.66 29.25 23.94 19.24 PB (倍) 4.30 3.93 3.59 3.12 2.69 EV EBITDA (倍) 24.02 21.28 19.04 15.63 12.29 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(5)17121320273340Sep-22Jan-23May-23Sep-23(%)(人民币)柯力传感相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 柯力传感 (603662 CH) 正文目录 核心观点和推荐逻辑 ..................................................................................................................................................... 4 与市场不同的观点 ................................................................................................................................................. 4 历史股价复盘 ........................................................................................................................................................ 4 柯力传感：应变式传感器领先，打造平台型企业 ......................................................................................................... 5 深耕应变式传感器，子公司多维布局 .................................................................................................................... 5 2018-22 年营收与净利稳中向上，毛利率趋势上升控费出色 .......................