策略周报：“吃饭”行情

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 9 月 24 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 "吃饭“行情 迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射 AI 产业链投资机会。一波三折，年内第二波机会虽迟但到。  迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射 AI 产业链投资机会。当前市场与“519”行情有诸多相似性。行情启动有一定突发性，且会持续一段时间。上周五外资重新流入，TMT 大幅领涨。国内主要经济指标环比拐头向上，领先指标社融增速回温，股债风险溢价也有望从一倍标准差上限回落，股债有望再平衡。海外扰动仍在，但已非影响市场的主要矛盾。迎接"吃饭“行情，聚焦海外映射 AI 产业链投资机会，基本面修复是这波行情上涨的第一推动，结构聚焦 AI 产业链，重点把握产业链分工和商业模式“复刻”两种类型的海外映射。  政策暖风频吹，市场底部孕育。本周联储大幅上调了 2024-2025 年的利率中值，但我们认为其对 A 股市场影响有限。一方面，美国经济正在逐步降温的轨道之中，但随着经济内生动能的放缓，联储紧缩终点将至；此外随着国内基本面的底部企稳以及逐步修复，美弱中强的基本面格局下，其对于 A 股的影响也势必减弱。随着汇率的企稳，北上资金也一改此前连续 6 周的大幅净流出趋势，本周小幅净流入 0.29 亿元。反观国内，本周政策暖风依旧频吹，有助于修复市场悲观预期。当前市场仍处于政策加速释放，市场犹豫磨底的阶段。节前市场交投情绪有所走弱，短期市场观望情绪仍较为浓厚。当前 A 股估值及市场情绪均处于年内低位，市场预期的回暖有望带来估值修复。市场底仍在孕育，配置上可关注周期阶段性机会与成长产业趋势。  海外映射驱动下年内第二轮 AI 行情有望开启。9 月中旬以来，微软加速推出 AI 新产品和服务，海外映射驱动下年内第二轮 AI 行情有望开启。1）微软 AI Copilot 将于 9 月 26 日登陆 Windows 系统，并将于 11月 1 日开始为企业用户提供 AI 助手服务。2）OpenAI 推出最新 AI 绘画模型 DALL·E 3，将文生图与 ChatGPT 结合，取得重大突破。3）Dojo 超级计算机于 7 月投产，并计划在明年之前为 Dojo 投入超过 10亿美元。Dojo 超算 AI 训练芯片 D1 性能强大，在视觉处理方面应用广泛，Dojo 超算投产有望助力特斯拉智能驾驶、机器人等商业化进程加速。《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》通过风险因子调整方式提供的核心线索是引导险资布局沪深 300 指数与科创指数。随着“活跃资本市场”这一更高要求的提出，后续相关类平准基金的运作也有进一步完善的需求，从后续可能性来看，类似投中 ETF 是重要的参与工具之一，重点潜在受益行业以食品饮料、金融、电子、电新、医药、机械、计算机等为主。  风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超出预期。 2023 年 9 月 24 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 市场热点思考 ................................................................................................. 5 大势与风格 ..................................................................................................... 6 中观行业与景气 ............................................................................................. 7 一周市场总览、组合表现及热点追踪 ........................................................ 11 风险提示 ....................................................................................................... 13 2023 年 9 月 24 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球股票市场表现 ................................................................................... 6 图表 2. 美国已经入去库周期....................................................................................... 6 图表 3. 随着汇率企稳，本周北上净流出规模明显降低 ............................................ 6 图表 4. 一级行业本周涨跌幅 ..................................................................................... 7 图表 5. 二级行业本周涨跌幅....................................................................................... 7 图表 6. 沪深 300 指数成分股行业权重分布 ............................................................... 8 图表 7. 科创 100 指数成分股行业权重分布 ...............................................................