快手科技(1024.HK)2023年投资者日，全面扶持创作者生态，坚持电商差异化竞争

浦银国际研究 财务模型更新|互联网行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 快手科技（1024.HK）：2023 年投资者日，全面扶持创作者生态，坚持电商差异化竞争 全面扶持创作者生态，坚持电商差异化竞争：过去一年有超过 2200 万人在平台获得收入，创作者总的变现收入高达人民币 900 亿元。此前在 2023 快手光合创作者大会上，公司宣布未来一年，将投入超 4000亿流量扶持优质创作者，覆盖的创作者规模预计超 700 万，全年有望帮全平台创作者实现变现超千亿元。今年快手的重点是扶持中腰部电商达人，现阶段则会更强调创作者的内容性。快手电商坚持信任电商的定位，在“多、快、好、省”四元素中，“省”的优势更为突出。快手在电商的核心战略是以低价+好物为基础，内容和社交是差异化。商品供给不断增加，二季度新增品牌数量同比增长 90%。泛货架电商保持高速增长，承接内容场溢出的确定性消费需求。我们预计直播电商全年 GMV 同比增长近 30%。 海外重点减亏，发力 AI，关注本地生活和搜索广告等新增量：快手继续布局本地生活，二季度本地生活 GMV 环比增长两倍，相关销售费用环比下降 1/3，整体在有序推进，在电商之外打造新的闭环业务。海外业务，过去一年核心目标为减亏，推广费用同比下降 50%，目前战略为区域聚焦，深度本地化，以及赛道深耕。目前海外业务覆盖 24 个国家，重点保持在拉美市场的领导地位。快手继续发力 AIGC 赛道，看好AGI 是未来核心竞争力，认为一方面带来新的流量入口，另一方面结合现有场景提升效率。而目前快手在这方面的优势主要体现在领先的科研能力，充足的算力储备以及丰富的应用生态。用户规模保持稳健增长，同时获客成本持续优化。单用户获客成本同比下降 40%，ROI 同比提升 19%。二季度受疫情基数影响，人均时长承压，预计三季度将显著改善。搜索广告或成为新的场景增量，二季度搜索广告收入同比翻倍，但商业搜索词汇占比仅为 12.7%，还有很大提升空间。 三季度展望，电商仍是主要增长驱动，直播业务或趋于放缓：分部业务来看，直播收入在下半年因政策影响增速或趋缓，我们预计三季度直播收入同比增长 5%；考虑到广告业务受电商驱动以及外循环广告不断修复推动，预计三季度广告收入同比增长 25%；电商业务仍然保持强劲增长，预计三季度收入增速为 38%。维持目标价及“买入”评级。 投资风险：用户增长不及预期；利润改善不及预期；竞争激烈。 图表 1：盈利预测和财务指标 人民币百万元 FY21 FY22 FY23E FY24E FY25E 营业收入 81,082 94,183 111,740 128,438 142,505 经营利润 (27,701) (12,558) 2,326 8,348 14,251 调整后净利润 (18,848) (5,752) 7,203 12,172 17,581 调整后目标 PE(x) 44.6 26.4 18.3 E=浦银国际预测，资料来源：Bloomberg、浦银国际 浦银国际 财务模型更新 快手科技（1024.HK） 赵丹 互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超，CFA 互联网助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2023 年 9 月 22 日 评级 目标价（港元） 80 潜在升幅/降幅 +32% 目前股价（港元） 60.4 52 周内股价区间（港元） 31.75-80.85 总市值（百万港元） 263,138 近 3月日均成交额（百万港元） 1,284 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现 注：截至 9 月 21 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 HKD55HKD 113HKD 60HKD 80-60%-40%-20%0%20%0204060801001/20237/2023快手股价(港元)相对于MSCI中国电信服务指数表现(右轴) 2023-09-22 2 图表 2：SPDBI 目标价：快手 注：截至 2023 年 9 月 21 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 100123100858031005010015020025030035040045002/2102/2202/23快手股价买入持有卖出(港元) 2023-09-22 3 图表 3：SPDBI 互联网行业覆盖公司 股票代码 公司 现价 （交易货币） 评级 目标价 （交易货币） 评级/目标价/预测 发布日期 行业 9988 HK Equity 阿里巴巴 82.65 买入 118.00 11/8/2023 电商 BABA US Equity 阿里巴巴 84.11 买入 121.00 11/8/2023 电商 9618 HK Equity 京东 116.70 买入 171.00 18/8/2023 电商 JD US Equity 京东 29.81 买入 44.00 18/8/2023 电商 PDD US Equity 拼多多 92.17 买入 115.00 30/8/2023 电商 VIPS US Equity 唯品会 14.50 持有 16.00 21/8/2023 电商 9878 HK Equity 汇通达 30.90 买入 37.00 30/8/2023 电商 9991 HK Equity 宝尊 8.16 持有 21.00 9/9/2022 电商 BZUN US Equity 宝尊 3.09 持有 8.00 9/9/2022 电商 700 HK Equity 腾讯 303.00 买入 424.00 18/8/2023 游戏、社交 NTES US Equity 网易 96.80 买入 129.00 11/9/2023 游戏 9999 HK Equity 网易 152.40 买入 201.00 11/9/2023 游戏 9626 HK Equity 哔哩哔哩 102.40 买入 146.00 18/8/2023 游戏、中视频 BILI US Equity 哔哩哔哩 12.93 买入 19.00 18/8/2023 游戏、中视频 777 HK Equity 网龙 14.30 买入 20.00 11/9/2023 游戏 2400 HK Equity 心动 13.42 买入 20.00 11/9/2023 游戏 799 HK Equity IGG 3.21 买入 4.00 11/9/2023 游戏 1119 HK Equity 创梦天地 3.11 买入 3.70 31/8/2023 游戏 HUYA US Equity 虎牙 2.66 持有 2.60 11/9/2023