纺织服饰行业月报：行业跟踪：8月品牌流水改善，制造加速回暖

证券研究报告·行业月报·纺织服饰 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 纺织服饰行业月报 行业跟踪：8 月品牌流水改善，制造加速回暖 2023 年 09 月 22 日 证券分析师 李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理 郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《行业跟踪：品牌短期数据呈波动，制造订单环比改善趋势有望延续》 2023-08-21 《行业跟踪：品牌中报预增亮眼，制造订单拐点渐近》 2023-07-20 《行业跟踪：5 月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近》 2023-06-23 《行业跟踪：4 月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会》 2023-05-19 《纺织服装板块 2022 年报&23年一季报总结：品牌服饰 23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现》 2023-05-08 增持（维持） [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑赢大盘。本月以来（2023/08/16-2023/09/15，下同）上证综指/深证成指/沪深 300 涨跌幅分别-1.03%/-4.11%/-2.87%，纺织服装板块上涨 0.25%，涨跌幅在 31 个申万一级行业中位列第 5位。纺服个股中，本月至今酷特智能（+24%）、欣贺股份（+24%）、雪松发展（+14%）涨幅靠前，南山智尚（-19%）、盛泰集团（-19%）、金发拉比（-19%）跌幅靠前。 ◼ 品牌零售数据跟踪：8 月社零及服装零售额增速环比提升，线上增速有所放缓。1）整体：8 月社零整体保持增长、增速提升、同比+4.6%（23 年 7 月同比+2.5%）。8 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比+4.5%（23 年 7 月同比+2.3%），复苏进程加快。2）线上：各品牌天猫官方旗舰店 GMV 销售数据显示，8 月同增个位数、高基数叠加弱复苏下各板块增速均有所放缓。从细分领域来看，户外、体育服饰增速环比放缓、但仍维持正增，高端女装增幅转负，男装降幅收窄，家纺呈单位数下滑，休闲服饰回落程度加深。 ◼ 纺织制造数据跟踪：8 月纺织服装出口降幅收窄，汇率贬值形成利好。1）出口：8 月国内整体出口同比-8.8%、降幅收窄（7 月同比-14.50%），其中“一带一路”国家较为稳定，对美国、欧盟出口降幅收窄。纺织服装 8 月出口降幅收窄，纺织制品及服装出口金额分别同比-6.38%/-12.54%（7 月分别为-17.89%/-18.72%）。23 年以来人民币加速贬值，美元兑人民币从最高点 6.1 贬至 8 月最低点突破 7.3、跌幅 20%，利好出口型纺织企业收入增长及汇兑损益增厚业绩。2）原材料价格：国内外棉价回升，截至 2023/9/15，国内 328 级棉现货 18,166 元/吨（08/15-09/15 涨跌幅+0.4%）、内外棉价差501 元/吨（08/15-09/15 涨跌幅-28.8%）。8 月纱线、坯布库存天数分别同比-12 天、-5 天至 23 天、36 天。 ◼ 品牌服饰观点：8 月重点公司流水进一步改善，看好全年复苏趋势延续。8月服装社零同比及较 21 年同期增速均有所提升、但线上数据增速仍有所放缓，我们跟踪的重点公司 8 月多数品牌流水同比增速持续改善，体现服装消费复苏持续进行中。下半年 6、7、8 月流水增速受高基数影响呈波动，但逐月流水增速环比呈改善趋势，随 9 月重回低基数期、预计又将呈现较强修复弹性。我们判断加盟商信心恢复有望促下半年业绩好于上半年，继续看好品牌服饰 2023 年全年业绩和估值的修复机会。当前时点建议继续重点关注流水复苏领先的男装品牌如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟，运动品牌龙头估值已调整到历史较低水平、长周期价值凸显，“困境反转”型品牌流水恢复较慢、但正经营杠杆/逆势开店有望促利润弹性较大，同时消费弱复苏背景下建议关注近 3 年（2020-2022 年）股息率较高的防御性标的。 ◼ 纺织制造观点：8 月出口增速降幅收窄、订单拐点渐至。纺服 8 月出口压力有所减缓、下滑幅度边际收窄。展望来看：①出口型：我们对海外终端需求、海外品牌业绩及库存情况进行了持续跟踪，需求方面美国消费韧性相对较强、逐渐回暖，但欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面参考 lululemon去库进程及公司预期，预计其他品牌经历 2-3 个季度库存增速低于收入增速后或将结束去库周期；横向对比看 8 月越南出口暂未明确出现向上拐点、但中国台湾运动鞋制造龙头总体趋势逐渐改善。综合来看进一步验证我们对下游品牌去库近尾声、制造订单拐点渐至的判断，建议关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）、新澳股份（份额提升）等。 ◼ 风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 -11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%7%9%11%2022/9/202023/1/192023/5/202023/9/18纺织服饰沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业月报 2 / 23 内容目录 1. 近期行情回顾 ...................................................................................................................................... 4 2. 行业数据跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 国内零售：8 月服装消费增速环比改善 .................................................................................. 5 2.1.1. 社零整体：8 月社零及服装零售额保持增长、增速提升 ............................................ 5 2.1.2. 8 月线上：增速放缓，细分领域中户外、体育服饰表现较好 ..................................... 6 2.2