食品饮料行业11月月报：三季度后产量增速普遍放缓

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 27 页 食品饮料 u 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 三季度后产量增速普遍放缓 ——食品饮料行业 11 月月报 证券研究报告-行业月报 强于大市（调升） 盈利预测和投资评级（11 月 22 日收盘价） 食品饮料相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《食品饮料行业专题研究:股票流动性对组合收益的影响》 2018-10-22 2 《食品饮料行业专题研究:持有期限对股票组合的影响》 2018-10-17 3 《食品饮料行业专题研究:高股息策略在行业投资中的运用》 2018-10-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 股票 简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 泸州老窖 1.9 2.3 17.96 买入 水井坊 1.2 1.9 15.27 买入 山西汾酒 1.5 2.1 15.93 买入 老白干酒 0.7 0.8 17.55 买入 古井贡酒 2.5 3.0 18.6 买入 青岛啤酒 1.1 1.2 25.71 买入 承德露露 0.6 0.7 11.54 买入 恒顺醋业 0.3 0.4 24 买入 安琪酵母 1.2 1.5 15.15 买入 投资要点: 发布日期：2018 年 11 月 23 日  2018 年 1 至 10 月，国内白酒产量累计 727.9 万千升，同比增 1.5%。第三季度以后，白酒产量增速明显回落。 2018 年 1 至 9 月，白酒产销率为 103.8%，维持在今年以来的高位。2018 年 1 至 9 月，白酒库存较年初下降 2.3%。截至 10 月底，普飞、五粮液和国窖 1573 的一批价均较上半年有所回落。  2018 年 1 至 10 月，国内啤酒产量累计 3474.4 万千升，累计同比增 0%，第二季度以后啤酒产量增速回落。2018 年 1 至 9 月，国内累计进口啤酒 65.97万千升，同比增长 22.4%，啤酒进口维持较高水平的增长，但整体增速回落。  2018 年 1 至 10 月，国内葡萄酒产量累计 50.60 万千升，同比下降 6.1%，国内葡萄酒产量已经连续 23 个月下滑，且降幅扩大。2018 年 1 至 9 月，国内的进口葡萄酒为 56.64 万千升，同比降 2%，葡萄酒进口数量由高增长转为负增长。  2018 年 1 至 10 月，国内乳制品产量 2189.4 万吨，累计同比增 4.7%，乳制品产量增速经历了短暂反弹后于第三季度回落。在产量增长放缓的条件下，行业的库存和产销率均维持在较好水平。2018 年 1 至 9 月，国内进口婴幼儿奶粉累计 22.91 万吨，同比增 14%。2018 年 9 月当月，国内进口婴幼儿奶粉2.80 万吨，同比降 0.8%。国内进口婴幼儿奶粉的增速整体放缓。  2018 年 1 至 10 月，国内食用植物油产量 4353 万吨，同比增 4.5%。食用油产量增长呈长期下降趋势，10 月份出现反弹。2018 年 10 月，食用油价格指数为-0.6%，已经连续 20 个月下降。2018 年 10 月，大豆调和油单价 58.69元/5 升，同比上涨 0.6%，环比没有变化。相比其他油类，大豆油的价格更具韧性和支撑力。  2018 年 1 至 10 月，国内鲜、冷藏肉产量为 2358.60 万吨，同比增 6.5%。此轮肉制品的产量反弹始于 2017 年，2018 年基本延续了反弹趋势，其主要原因是基础消费的坚实和韧性。截至 2018 年 9 月末，国内生猪存栏量 3.25 亿头，同比下降 7.12%，生猪存栏量已经连续 72 个月下降。在疫情的影响下，国内猪肉价格自 6 月份出现反弹后再次下探。  2018 年 1 至 10 月，国内软饮料产量达到 13487 万吨，同比增 5.4%。在食品饮料各个子行业中，软饮料是增长较为突出的子行业之一。 风险提示：市场的负面预期持续过久，对价值股进一步杀跌，构成板块持续向下的风险。 -26%-20%-14%-8%-2%4%10%16%2017-112018-032018-07食品饮料 沪深300 食品饮料 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 27 页 1．行业运行情况 2018 年 1 至 10 月，食品制造业固定投资累计完成额 4597.24 亿元，同比增 3.3%，较上年同期的 1.2%增 2.1 个百分点。第三季度以来，食品制造业投资增速有上升迹象。 2018 年 1 至 10 月，饮料制造业固定投资累计完成额 2977.34 亿元，同比降 7.9%，行业投资已连续 20 个月负增长，并且降幅正在扩大。 自 2012 年以来，食品饮料行业持续去产能，今年上半年力度有所加大。我们分析有这么几个原因：一是，行业产能，尤其效率低下的产能，目前仍处于过剩状态；二是，2018 年，随着银行表外资产回表，企业融资渠道收窄，企业信用被动收紧，从而导致企业减少了投资。食品饮料行业持续去产能的结果：挤出融资方面不具优势的中小企业，市场将更为集中；由于融资相对便利，行业上市公司受益。 图表 1：1-10 月食品制造业固定资产投资 资料来源：中原证券 WIND 图表 2：1-10 月饮料制造业固定投资 资料来源：中原证券 WIND -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.002003-022003-042003-062003-082003-102003-122004-022004-042004-062004-082004-102004-122005-022005-042005-062005-082005-102005-122006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-022007-042007-062007-082007-102007-122008-022008-042008-062008-082008-102008-122009-022009-042009-062009-082009-102009-12201