传媒行业深度报告：2018年进口片分析及2019年展望

HeaderTable_User 1196757547 1727329416 HeaderTable_Industry 13020900 看好 investRatingChange.same 173833639 深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】 Table_Summary核心观点 2018 年 1-10 月进口片票房同比下滑 23.2%，买断片数量大幅增长。2018年 1-10 月，进口片票房约为 159.5 亿元，同比下降 23.2%，市场份额下降至 32.5%。在中美贸易战及进口片政策仍未明确的背景下，2018 年 1-10 月上映的进口片数量较去年同期仍有增长。截至 10 月 31 日，国内共新增上映进口分账片 27 部，买断片 71 部，共 98 部进口影片，高于 2017 年同期的68 部。但其中，新上映的分账片数量（27 部）较去年同期（30 部）有所下降，增量主要来自日本、印度、欧洲、澳大利亚等国的批片。高票房的头部影片与中等体量的腰部影片均缺乏，是 2018 年进口片票房下滑较多的核心原因。我们详细统计了历年进口影片信息，可以发现 2018 年进口影片的票房区间分布存在以下特征：（1）超过 1 亿票房的电影大幅减少，2018 年 1-10 月 26 部，2017 年同期 41 部；（2）超过 10 亿票房的电影大幅减少，2018 年 1-10 月共 4 部，2017 年同期 7 部。背后的核心原因在于多数中小体量的进口片质量有所下滑，2018 年 1-10 月所有进口电影和1-10 亿票房进口电影的豆瓣平均得分均较 2017 年有所下降，仅 10 亿以上电影的质量大幅提升，4 部平均分高达 8.1 分（去年同期 7 部平均分 7.0）。从供给角度看，每年全球票房排名前五十的大片已基本引进。我们详细统计了 2014-2018 年全球票房前 100 影片的引进情况，可以发现在目前片的配额下，真正的大制作、高票房和高口碑电影已基本引进。2014-2017 年，全球票房前二十影片的引进比例达 90%、90%、80%和 85%，全球票房前五十的引进比例为 62%、68%、80%和 66%。2018 年 1-10 月，票房前 20 影片引进比例与之前年份基本一致，但票房前 50 影片仅引进 27 部，引进比例 54%，引进数量明显偏少。我们认为核心原因在于 2018 年是好莱坞影片小年，除TOP20 大片外，腰部影片质量平淡，存在较多音乐剧、恐怖片等未能引进。 我们统计了 2019 年可能引进的进口片单情况，主要包括：（1）超级英雄类，包括漫威《惊奇队长》、《复仇者联盟 4》、《蜘蛛侠：背井离乡》，DC《神奇女侠 1984》等；（2）系列续集类，包括《王牌特工 3》、《终结者 6》、《星球大战 9》等；（3）精品动画类，包括《驯龙高手 3》、《玩具总动员4》、《冰雪奇缘 2》等；（4）名导新片类，包括詹姆斯·格雷执导的《星际探索》、李安的全新力作《双子煞星》等。整体而言，2019 年好莱坞重磅影片项目众多、类型多样、值得期待，进口片品质预计较 2018 年有所提升。 投资建议与投资标的 短期来看，新一轮进口片政策仍未有进一步通知，中影公司和华夏公司作为发行进口影片的主体，持续受益于“一家进口，两家发行”的制度红利；同时，2016 年起进口片数量已突破原有配额限制，2019 年进口片质量突出，有望驱动进口影片票房重回高增长。中长期看，进口片的“鲶鱼效应”有望刺激国产片苦炼内功、提升质量。我们看好通过内生+合作+外延方式提升制片/发行能力、坚持优质影片产出的制片/发行公司。看好中国电影(600977，买入)、万达电影(002739，买入)，建议关注光线传媒(300251，增持)等。风险提示 政策监管风险，优质内容供应不足风险，外方分账比例大幅提升风险Tabl e_Title2018 年进口片分析及 2019 年展望 传媒行业 Table_BaseInfo行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 传媒 报告发布日期 2018 年 11 月 20 日 行业表现 资料来源：WIND Table_Author证券分析师 邓文慧 021-63325888-7041 dengwenhui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100002 Table_Contacter联系人 马继愈 021-63325888-6107 majiyu@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 建议关注“龙头成长”与“稳健防御”两条投资主线 2018-11-05 迪士尼加码流媒体视频，对 Netflix 冲击几何？ 2018-10-29 多因素导致 9 月及国庆档票房下滑，建议关注高分红、稳增长的出版传媒龙头 2018-10-10 -50%-34%-17%0%17%17/1117/1218/0118/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/10传媒沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 传媒深度报告 —— 2018年进口片分析及2019年展望 2 目 录 1 我国进口影片管理制度 ............................................................................... 4 1.1 《谅解备忘录》已于 2017 年到期，新政策仍未明确 ................................................... 4 1.2 分账片/买断片产业链分账比例及模式 .......................................................................... 5 2 2018 年进口影片的特点、变化及趋势 ......................................................... 7 2.1 1-10 月进口片票房同比下滑 23.2%，买断片数量大幅增长 .......................................... 7 2.2 未来边际增量将主要来自中等票房影片 .............................