互联网视频行业2018年10月跟踪报告:政策叠出,未来趋势如何看待?
请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 传媒行业 互联网视频行业 2018 年 10 月跟踪报告 政策叠出,未来趋势如何看待? 2018 年 11 月 20 日 互联网视频:强于大市(维持) 投资要点 板块表现:10 月整体板块出现调整。2018 年 10 月,我们统计的互联网视频 24 家相关上市公司跌多涨少,涨幅前两名为华策影视、完美世界;跌幅前三名为当代东方、爱奇艺、ST 中南。 行业政策&新闻:广电总局发布加强管理通知,自媒体监管更进一步。广电总局发布“限薪令”,严控片酬严打收视率造假,要求坚决遏制追星炒星、泛娱乐化等不良倾向,严控片酬,坚决打击收视率(点击率)造假行为;《通知》还要求对于线上线下视听内容统一监管;短视频平台版权整改取得阶段性成效,下架作品 57 万部,其中秒拍、土豆、美拍、哔哩哔哩、小影、56 视频等平台企业清理下架数量较多,好看、微视、抖音、西瓜、快手、火山等平台企业严厉打击涉嫌侵权盗版的违规账号。上市公司公告方面,万达电影拟以 106.51 亿元交易价格收购万达影视 96.8262%股权,并于 11月 5 日复牌;爱奇艺发布 2018Q3 财报,总营收为人民币 69.14 亿元,同比增长 39.67%,订阅会员达到 8050 万,广告收入同比&环比下降。 行业数据:播放量环比稳中有降,缺乏有力内容支撑。2018 年 10 月,云合数据显示,视频全平台有效播放量为 273 亿;云合数据全平台综艺有效播放量为 54 亿,均较前期暑期档有所下降,但同比行业仍然保持积极发展的态势。2018 年 1 月 1 日至 10 月 31 日,腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势,有效播放分别为 1095 亿、875 亿、433 亿;综艺角度,腾讯、爱奇艺仍然位于第一阵营,优酷、芒果 TV 势均力敌。从 2018 年 10 月单月作品排名来看,《如懿传》《凉生我们可不可以不忧伤》《橙红年代》排名前三;综艺方面,《我就是演员》《心动的信号》《这!就是灌篮》排名前三。 本月聚焦:政策叠出,未来趋势如何看待?针对广电总局近期下发的加强管理的通知,我们认为,本次广电总局下发的通知是前期行业一系列政策的总结和加强,表明了监管部门对于整治艺人高薪、收视率注水等问题的决心。但此次通知并没有发布新的禁令,我们预判此次通知是近期影视领域政策收紧的阶段性总结。此外,虽然自媒体、短视频等领域并不完全属于广电总局监管范围,但此次线上线下统一监管也隐含了未来将加强对前期监管相对宽松的自媒体、短视频等领域监管。我们认为政策监管叠加市场正确引导将使得创作周期逐步触底回升,行业未来仍然乐观。 风险因素:用户付费习惯提升不及预期风险;宏观经济下行风险;内容投资波动风险;政策监管趋严风险。 维持板块“强于大市”评级:我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频平台经过约 5 年对于版权&自制内容持续投入,我们认为其内容专业度已经达到顶尖水平,平台采购内容不再是资本竞赛,而是对内容的感知、对用户理解的竞争;《延禧攻略》的走红,流量明星、大 IP 策略失效,证明了用户已经开始觉醒,未来优质、新鲜内容将成为吸引用户的唯一标准;监管政策趋严,“限薪令”执行将持续改善视频平台成本结构;基于此,我们判断 2019 年平台内容成本占比、毛利率等参数大概率将出现拐点。我们认为平台型公司将在我国互联网视频行业未来拥有更强话语权,重点推荐龙头平台型公司爱奇艺(IQ),以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 EPS(元) PE(倍) 评级2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 爱奇艺 20.80 -1.59 -1.34 -0.78 - - - 买入芒果超媒 34.46 1.04 1.36 1.65 35 27 22 买入资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为 2018 年 11 月 19 日收盘价,EPS 单位为人民币,股价单位为所在市场采用计价的货币单位 中信证券研究部 唐思思 电话:021-20262142 邮件:tangsisi@citics.com 执业证书编号:S1010517080007 肖俨衍 电话:010-60836817 邮件:xiaoyanyan@citics.com 执业证书编号:S1010517070001 相对指数表现 资料来源:中信证券数量化投资分析系统 相关研究1. 传媒行业互联网视频系列研究报告之五—从 AMC Network 完整发展周期看媒体平台的成长路径(2018-11-05)2. 传媒行业互联网视频专题研究报告之四:数据角度看动漫:逐渐成为重点流量品类之一? .............. (2018-08-21) 3. 传媒行业互联网视频专题研究报告之三—变与不变,三大视频平台的异同点在哪里? ..................... (2018-06-28) 4. 传媒行业互联网视频系列研究报告之对标美国视频产业—内容平台共舞,互联网视频产业长期海量空间 ................................... (2018-04-17) 5. 传媒行业互联网视频产业系列研究之一:娱乐消费重镇,货币化正当时 ................................... (2018-04-13) -45%-35%-25%-15%-5%5%15%171120180220180520180820沪深300 互联网 18457197/36139/20181120 13:51互联网视频行业 2018 年 10 月跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 板块表现:10 月整体板块出现调整 ..................................................................................... 1 行业政策&新闻:广电总局发布加强管理通知,自媒体监管更进一步 ................................ 1 上市公司重点公告 ............................................................................................................... 2 行业数据:播放量环比稳中有降,缺乏有力内容支撑 ......................................................... 4 本月聚焦:政策叠出,未来趋势如何看待? ....................................................................... 8 风险因素 ..................................................................................................................
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