纺织服装行业2019年投资策略：消费承压精选个股，修炼内功静待复苏

消费承压精选个股，修炼内功静待复苏2019年纺织服装行业投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052联系人：唐宋媛，陈泽人，戎姜斌2018.11.20主要内容1. 基本面回顾：消费短期承压，看好化妆品与运动服饰2. 服装：修炼内功正当时，未来强者愈强3. 化妆品：千亿蓝海待掘，国货当自强4. 电商：流量红利退潮，龙头脱颖而出5. 纺织：产能稳步提升，色纺潜力较大6. 推荐标的2www.swsresearch.com2016年跑输2015年大幅跑赢2014年跑赢2013年跑输2012年跑输2011年跑赢2010年跑赢2017年跑输2018年预计跑输31.1 板块走势回顾：年初至今相对收益-4.6% 截至11月14日，纺织服装板块相对申万A指收益为-4.6%，位列全行业第19。•服装家纺板块：绝对收益-29.7%，相对收益-4.9%。•纺织制造板块：绝对收益-27.1%，相对收益-2.3%。 横向比较，纺织服装相对申万A指的表现处于所有申万一级行业的下游。图1：纺织服装行业超额收益走势资料来源：Wind、申万宏源研究图2：所属申万一级行业累计超额收益（相对申万A指）-40%-20%0%20%40%60%80%2010/1/82011/1/82012/1/82013/1/82014/1/82015/1/82016/1/82017/1/82018/1/8-4.55%-15%-5%5%15%25%电子有色金属综合传媒电气设备汽车轻工制造机械设备通信纺织服装商业贸易公用事业国防军工建筑装饰家用电器交通运输化工房地产建筑材料采掘食品饮料农林牧渔非银金融医药生物钢铁计算机休闲服务银行www.swsresearch.com41.2基本面回顾：线下零售表现平淡，消费短期承压 大众消费短期承压，表现平淡•社零总额：1-10月累计同比增长9.2%，较去年同期下降1.1个百分点；10月同比增长8.6%，较去年同期下降1.4个百分点。•百家零售总额：前三季度季度累计同比增长1.7%，增速较1-8月加快0.2个百分点；9月同比增长3.8%，较去年同期增长3.6个百分点。 化妆品在去年高基数下仍保持较好增长•社零服装鞋帽：10月同比增长4.7%，较去年同期下降3.3个百分点。•社零化妆品：10月同比增长6.4%，较去年同期下降9.7个百分点•社零金银珠宝：10月同比增长4.7%，较去年同期上升2.2个百分点资料来源：Wind、中华商业信息网、申万宏源研究表1：零售总额和服装、化妆品、金银珠宝类零售额情况当月同比（%）17/10 17/1117/12 18/1、2 18/03 18/04 18/05 18/06 18/0718/0818/0918/10社零总额10.010.29.49.710.19.48.59.08.89.09.28.6社零服装鞋帽 8.09.59.77.714.89.26.610.08.77.09.04.7社零化妆品16.121.413.812.522.715.110.311.57.87.87.76.4社零金银珠宝 2.54.40.43.07.25.96.77.98.214.111.64.7百家零售总额 4.15.2-0.43.33.4-0.4-2.5-2.00.33.850家零售总额 4.54.3-0.72.13.85.5-3.4-3.950家服装正增长7.1-4.2-3.850家金银珠宝-6.4-0.6-0.92.3-3.4-1.8www.swsresearch.com0%10%20%30%40%50%0%5%10%15%20%2015-022015-032015-042015-052015-062015-072015-082015-092015-102015-112015-122016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值（左轴）实物商品网上零售额:累计同比(右轴)社会消费品零售总额:累计同比(右轴)51.2 比持续提升 线上零售增速略有放缓•2018年1-10月，实物商品网上零售额累计同比增长26.7%，三季度来线上增速放缓。 电商地位持续提升，线上零售额占比不断上升•2018年1-10月，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的累计比重达17.5%，较去年同期上升3.5个百分点，是近年来新高。资料来源：Wind、申万宏源研究图3：线上零售高增长，比重不断提升www.swsresearch.com男装女装童装运动装化妆品电商行业成长速度：低高61.3 预计未来化妆品及运动装将持续向好 在消费短期承压的情况下，化妆品仍能保持较为良好的增长。我们预计未来化妆品将持续表现良好，运动装与童装其次。资料来源：Wind、申万宏源研究图4：各个子行业未来成长情况比较www.swsresearch.com71.4 人民币持续贬值，出口数据表现良好 人民币二季度以来加速贬值•人民币四月来持续贬值，进入三季度后贬值速度加快，美元兑人民币中间价一度突破6.96，贬值幅度超8%。 中国出口逐渐回暖，纺织品出口表现良好•2018年1-10月，我国纺织服装累计出口额为2318.9亿美元，同比增长5.3%，其中，纺织品累计出口额为989.7亿美元，同比增长10.2%。•2018年10月，我国纺织服装出口额为232.56亿美元，同比增长7.26%。其中，纺织品出口额为97.43亿美元，同比增长6.08%，增速有所下滑。图5：18年4月来人民币持续贬值图6：纺织品出口表现良好资料来源：Wind、申万宏源研究5.86.06.26.46.66.87.0中间价:美元兑人民币-30%-10%10%30%50%020406080100120纺织品当月出口额累计YOY亿美元www.swsresearch.com10000120001400016000180002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-11中国棉花价格指数:328Cotlook:A指数:1%关税元/吨81.5 短期棉价不断筑底，长期缺口依旧存在 棉花供给充足+需求难以放量，导致近期棉价回落。•储备棉轮出以及新疆棉花产量较好，市场上棉花供给较为充足，整体以消化库存为主。截止至10月底，国内商业库存297万吨，同比增加38.5%；工业库存92万吨，同比增加10.6%，明显高于去年同期。•同时由于中美贸易摩擦，棉纺企业信心较弱，需求难