8月经济增长数据点评：经济温和修复

[Table_Title] 宏观数据点评 经济温和修复——8月经济增长数据点评 2023 年 09 月 18 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据国家统计局发布数据，2023 年 8 月工业增加值同比增长 4.5%，较7 月提高 0.8 个百分点；2023 年 1-8 月全国固定资产投资同比增长3.2%，较 1-7 月降低 0.2 个百分点；2023 年 8 月社会消费品零售总额同比增长 4.6%，较 7 月份提高 2.1 个百分点。 【评论】 ◆ 国内经济仍在修复途中。8 月份，除固定资产投资受到房地产下行周期拖累，增速进一步回落外，其余工业增加值、社会消费品零售、出口等主要动能同比增速均有所回升，反映国内经济稳步修复。其中，消费边际改善较为明显，或主要与近期政策重心聚焦于提振消费有关，消费对经济发展的基础性作用地位明确。往后看，预计“着力扩大有收入支撑的消费需求”仍为政策主要发力方面，随着宏观政策措施逐步显效，叠加工业生产回暖、投资企稳、出口降幅收窄等有利因素，经济温和复苏格局有望延续。但考虑到消费是“慢变量”，其企稳回升有待居民“就业-收入-消费”良性循环形成，而当前就业压力依然存在，尤其是结构性矛盾较为突出，因此年内经济修复斜率大概率偏缓。 ◆ 制造业结构持续优化，汽车、新能源、高端制造增加值高增长，推动工业增加值回升。8 月份装备制造业、高技术制造业工业增加值快速增长，同时新能源产业链保持高景气。 ◆ 制造业、基建投资进入发力期，地产仍处于磨底阶段。制造业投资方面，高技术制造业拉动作用增强，往后看，工业企业去库存周期接近尾声，制造业投资拐点或已至。基建投资方面，下半年专项债进入发行高峰期，资金面对基建投资的支持力度加大，当前基建逐步形成实物工作量，预计增速企稳回升在即。房地产投资方面，短期下行压力仍在，但近期政策全面发力，托底态度明确，预计失速风险可控。 ◆ 消费弱复苏。一是受暑期效应影响，服务消费、餐饮消费等出行相关消费取得高增长；二是低基数效应和居民消费潜力释放共致可选消费边际回暖；三是地产链、汽车等大宗消费提振遭遇瓶颈，政策效果有待进一步观察。往后看，促消费在稳增长中的基础性地位明确，预计随着前期政策落地生效，加上居民消费潜力不断释放，社零增速趋于回升，但修复斜率不宜高估。 【风险提示】 ◆ 地缘政治冲突恶化风险 ◆ 海外经济体衰退风险外溢 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：021-23586458 [Table_Reports] 相关研究 《政府债券支撑社融回暖——8月货币数据点评》 2023.09.12 《新订单重返扩张区间，国内复苏持续——8 月 PMI 数据点评》 2023.09.04 《经济恢复基础待加固，预计政策由观察期进入发力期——7 月经济增长数据点评》 2023.08.21 《如何看待近期汇率波动，后续怎么看？》 2023.08.14 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 正文目录 1. 消费拉动作用增强，经济温和复苏态势有望延续 ........................................... 3 2.工业增加值：制造业升级转型扎实推进，汽车、新能源、高端制造增加值高增长........................................................................................................................ 3 3.投资：制造业、基建投资进入发力期，地产仍处于磨底阶段 ........................ 4 3.1 制造业投资拐点或已至 ..................................................................................... 5 3.2 基建逐步形成实物工作量，预计增速企稳回升在即 ..................................... 6 3.3 房地产政策全面发力，下行压力仍在，但失速风险可控 ............................. 6 4.消费：静待前期政策显效 .................................................................................... 8 图表目录 图表 1：主要经济动能变化情况 ............................................................................ 3 图表 2：工业增加值同比增速回升 ........................................................................ 4 图表 3：8 月主要工业产品产量同比增速（%） ................................................... 4 图表 4：固定资产投资三大类 ................................................................................ 5 图表 5：1-8 月细分行业制造业投资累计同比增速（%） ................................... 5 图表 6：2023 年下半年专项债发行提速 ............................................................... 6 图表 7：石油沥青装置开工率提升 ........................................................................ 6 图表 8：竣工面积与新开工面积分化 .................................................................... 7 图表 9：商品房库存升至高位 ................................................................................ 7 图表 10：领先指标预示房地产投资仍有下行压力 .............................................. 7 图表 11：各线城市二手房价格全面下行 .............................................................. 7 图表 12：消费增速有所回落 ......................................