区域经济地理系列之一：九大国家中心城市145个城投主体全面梳理

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益专题报告 九大国家中心城市 145 个城投主体全面梳理 区域经济地理系列之一  核心结论 分析师 杜渐 S0800523040001 18511764250 dujian@xbmail.com.cn 相关研究 市场篇：湖北城投债市场核心关注因素与主体分析—城投多空论系列之八 2023-09-05 抢筹行情后，还有哪些挖掘机会？—9 月信用策略与择券推荐 2023-09-05 政策组合拳落地，债市小幅走弱—每周债市复盘 2023-09-03 供需改善，经济边际企稳—8 月 PMI 数据点评 2023-09-01 城投“资产荒”起因、演绎与策略选择— 2023-09-01 摘要内容 城投的偿债逻辑聚焦于城市，城市基本面是城投偿债的关键，而国家中心城市往往人口密集、产业兴盛、政策支持、地位特殊，具有特殊的投资挖掘价值。本文是《区域经济地理》系列第一篇，旨在从经济地理角度研究城市的潜在发展机会，并对 145 个国家中心城市城投进行梳理与对应城市分析。 “国家中心城市”的概念起源于我国城镇化建设。《全国城镇体系规划（2006-2020 年）》首次提及国家中心城市，并指出国家中心城市是全国城镇体系的核心城市，即我国金融、贸易、管理、文化中心和交通枢纽，同时也是发展外向型经济和推动国际文化交流的对外门户。截至目前，我国共有九个国家中心城市，分别为北京、天津、上海、广州、重庆、成都、武汉、郑州和西安。 成为国家中心城市需具备四大特征，即区位优势明显、经济发展基础较好、人力资源丰富以及文化底蕴深厚。从区域位置来看，九大国家中心城市是我国“两横三纵”城镇化战略发展格局的核心，位处城市群核心位置，交通区位优越；从经济基础来看，2022 年九大国家中心城市 GDP 合计为 22.46 万亿元，占全国 GDP 的比重为 18.67%。其中上海、北京的 GDP 总量已达到4 万亿规模；从人口资源来看，九大国家中心城市中，六个属于城区人口超过 1000 万人的超大城市（北京、上海、天津、广州、重庆、成都），三个属于城区人口在 500 万至 1000 万人之间的特大城市（武汉、西安、郑州）；此外，各城市历史悠久，文化软实力强。 国家中心城市的政策倾斜度较大，中央明确在五方面予以支持。2016 年发改委在《关于支持武汉建设国家中心城市的指导意见》中明确指出，国家发展改革委和湖北省人民政府给予支持指导，在规划编制、政策实施、项目安排、改革试点等方面予以适当倾斜。 九大国家中心城市债券市场表现有所分化。从存量规模情况来看，债券余额高于 5000 亿元的城市有重庆、成都，天津仅次于二者，为 3814.08 亿元，上海和北京的债券存量规模位于 2000-3000 亿元，而武汉、广州、西安、郑州存量规模相对较小，低于 2000 亿元；从估值情况来看，天津、重庆和西安整体收益率相对较高，而上海、北京和广州行权收益率低于 2.70%；从行权剩余期限来看，天津市剩余期限较为突出，呈现出“期限短、估值高”的特征。 风险提示：政策支持力度较低不及预期、宏观调控引发债券估值波动、统计口径偏误。 证券研究报告 2023 年 09 月 05 日 固定收益专题报告 西部证券 2023 年 09 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 国家中心城市的前世今生 ................................................................................................ 5 1.1 历史沿革：诞生于城镇化，服务于城镇化 ................................................................... 5 1.2 基本条件：集四大优势于一体 ..................................................................................... 6 1.2.1 区位条件优势 ...................................................................................................... 6 1.2.2 经济基础优势 ...................................................................................................... 7 1.2.3 人口资源优势 ...................................................................................................... 8 1.2.4 文化底蕴优势 ...................................................................................................... 8 1.3 政策层面：倾斜度较大 ................................................................................................ 9 二、 国家中心城市的城投关注点 .......................................................................................... 10 2.1 北上广城投平台梳理 .................................................................................................. 11 2.2 天津市城投平台梳理 .................................................................................................. 11 2.3 成都市城投平台梳理 .................................................................................................. 12 2.4 重庆市城投平台梳理 .................................................................................................. 13 2.5 武汉市城投平台梳理 ......................................................................