金工定期报告：TPS与SPS选股因子绩效月报

证券研究报告·金融工程·金工定期报告 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金工定期报告 20230905 TPS 与 SPS 选股因子绩效月报 20230831 2023 年 09 月 05 日 证券分析师 高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 研究助理 凌志杰 执业证书：S0600123040053 lingzhj@dwzq.com.cn 相关研究 《成交价改进换手率因子》 2022-08-16 《TPS 与 SPS 选股因子绩效月报 20230731》 2023-08-01 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ TPS 因子多空对冲绩效（全市场）： 2006 年 1 月至今，TPS 因子在全体 A 股中，10 分组多空对冲的年化收益为 39.81%，年化波动为 15.99%，信息比率为 2.49，月度胜率为 77.25%，月度最大回撤为 19.46%。 ◼ SPS 因子多空对冲绩效（全市场）： 2006 年 1 月至今，SPS 因子在全体A 股中，10 分组多空对冲的年化收益为 44.00%，年化波动为 12.74%，信息比率为 3.45，月度胜率为 83.41%，月度最大回撤为 11.98%。 ◼ 8 月份 TPS 因子收益统计：在全体 A 股中，TPS 因子 10 分组多头组合的收益率为-1.38%，10 分组空头组合的收益率为-1.85%，10 分组多空对冲的收益率为 0.47%。 ◼ 8 月份 SPS 因子收益统计：在全体 A 股中， SPS 因子 10 分组多头组合的收益率为-1.03%，10 分组空头组合的收益率为-1.84%，10 分组多空对冲的收益率为 0.81%。 ◼ TPS 因子选股模型简介：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了成交价改进换手率因子 TPS（Turn20 conformed by PLUS）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期 2006/01/01-2022/04/30 内，以全体 A 股为研究样本，TPS 因子的月度 IC 均值为-0.082，年化 ICIR 为-2.72；10 分组多空对冲的年化收益为 42.15%，年化波动为 16.46%，信息比率为 2.56，月度胜率为 79.49%，最大回撤为 15.93%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净 TPS 因子仍然具备不错的选股能力。 ◼ SPS 因子选股模型简介：从考察日频换手率稳定性的角度，我们构造了成交价改进换手率因子 SPS（STR conformed by PLUS）。因子计算过程简单，且效果优秀。在回测期 2006/01/01-2022/04/30 内，以全体 A 股为研究样本，SPS 因子的月度 IC 均值为-0.084，年化 ICIR 为-3.28；10 分组多空对冲的年化收益为 47.70%，年化波动为 13.27%，信息比率为 3.59，月度胜率为 83.59%，最大回撤为 12.28%，表现大幅优于传统换手率和换手率变化率因子。另外，在剔除了市场常用风格和行业的干扰后，纯净 SPS 因子仍然具备较强的选股能力。 ◼ 风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法. 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 2 / 27 内容目录 1. 成交价改进换手率 TPS 因子与 SPS 因子绩效回顾 ........................................................................ 5 2. 附录：成交价改进换手率 TPS 因子与 SPS 因子选股模型简介 .................................................... 9 2.1. 价格因子的构建与选择............................................................................................................. 9 2.2. 搭配组合的选择....................................................................................................................... 11 2.3. 纯净化模型的构建................................................................................................................... 13 2.4. 用成交价改进换手率的 TPS 因子和 SPS 因子 ..................................................................... 16 2.5. 纯净 TPS 因子和 SPS 因子的选股能力 ................................................................................. 20 2.6. 新因子的参数敏感性............................................................................................................... 24 2.7. 新因子的多空收益分解........................................................................................................... 25 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 25 nMvMoMsRvMrRmOrQxOpNrN9P8QaQsQpPpNtQeRnNxOeRmMoQ9PnMrMuOnMzRNZrNtQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 金工定期报告 3 / 27 图表目录 图 1： TPS 因子 10 分组及多空对冲净值走势（2006/02-2023/08） ................................................. 6 图 2： SPS 因子 10 分组及多空对冲净值走势（2006/02-2