金工点评报告：期指连续减仓，基差全面回落

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 期指连续减仓，基差全面回落 [Table_ReportTime] 2023 年 9 月 2 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 期指连续减仓，基差全面回落 [Table_ReportDate] 2023 年 9 月 2 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数震荡上涨，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，基差继续上行将受到套利盘的较大阻力，IC 与 IM 合约由于受到对冲盘的影响，基差与指数呈现反向变动，而 IF 与 IH 则由于前期利好增仓的陆续落地，多头力量止盈离场带动合约减仓基差下行，后续各品种基差的变动或出现分化。 ➢ 内容摘要： ◼ IC、IF、IH、IM 合约基差下行：2023 年 9 月 1 日，我们预测中证500 指数未来一年分红点位为 86.67，沪深 300 指数分红点位为89.39，上证 50 指数分红点位为 79.15，中证 1000 指数分红点位为 59.62。IC、IF、IH、IM 合约分红调整基差相对上周有所下行。IC 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IF、IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来最高水平。IC、IF、IH 及IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.15%、3.40%、3.36%、-0.68%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.17%，季月合约对冲收益-0.79%，最低贴水策略收益 0.99%。截至 2023 年 9 月 1日，IC 最低贴水策略选择 IC2312合约进行对冲，IF 选择 IF2309 合约，IH 选择 IH2309 合约进行对冲，IM 选择IM2403 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 2.27%，IF 跨期套利收益率 1.26%，IH 跨期套利收益率 0.34%，IM 跨期套利收益率 3.05%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数震荡上涨，前期各品种合约由于受到分红等影响基差大幅上行，已经处于历史较高位置，基差继续上行将受到套利盘的较大阻力，IC 与 IM 合约由于收到对冲盘的影响，基差与指数呈现反向变动，而 IF 与 IH 则由于前期利好增仓的陆续落地，多头力量止盈离场带动合约减仓基差下行，后续各品种基差的变动或出现分化。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 qRzQsQpMvMpPoMnMvMnPmQ7NdN9PsQoOnPtQjMmMuNeRrRsRaQnMmRuOmOoOxNrMnR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 6 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 11 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 11 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 12 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 12 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.5、IM 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 .....................................................................................