能源电子月报：功率半导体二季报总结及展望

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2023年09月17日能源电子月报功率半导体二季报总结及展望行业研究 · 行业月报 电子投资评级：超配（维持评级）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：周靖翔联系人：连欣然021-60893306021-608713210755-81982153021-60375402010-88005482hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980522100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容二季度行业利润端承压，关注终端头部厂商供应链l 2Q23行业整体营收同比增长17%，归母净利润同比下降37%，平均毛利率环比下降2 pct，平均库存周转天数2Q23环比下降12.2；行业整体盈利水平短期承压；由于IGBT模块客户黏性较强，相关公司表现均好于行业平均水平；随着库存逐步出清，行业逐步触底。l 新能源汽车主驱功率模块情况：23年1-7月，比亚迪半导体累计搭载功率模块约106万套（占32.0%）；斯达半导约17.9万套（占5.4%），时代电气%约38.3万套（占11.6%）；士兰微约11.9万套（占3.6%），中芯绍能约6.7万套（占2.0%），宏微约1.6万套（占0.5%）。2-6月功率模块搭载量中比增速为（100%/92%/36%/-5%/3%），斯达环比增速（14%/18%/4%/9%/-17%），士兰微环比增速（59%/24%/30%/22%/32%）6月新能源乘用车功率模块中斯达半导新增品牌欧尚，中芯绍能新增品牌小鹏。l 充电桩：1-7月，我国充电桩增量为171.8万台，其中公共充电桩增加41.3万台(YoY-3.5%)，随车配建私人充电桩增加130.5万台(YoY+39.6%)。l 光伏逆变器：根据SMM最新的数据，光伏逆变器的价格在六月下旬下跌，7月企稳，8月轻微下跌。由于逆变器企业间存在明显的价格竞争，部分企业小幅调低各机型报价让利出货，大功率机型价格也呈现下降趋势。l 功率器件交期：IGBT交期在7-8月企稳后9月拉长，保持在39周左右。低压MOSFET产品交期经五月调整后企稳，高压MOSFET产品交期自2月开始松动，6-8月保持在24.6周左右，9月交期逐步拉长至27周；小信号晶体管及小信号二极管2-6月交期持续缩短后进入稳态。投资建议：受益于新能源产业链本土化与行业缺货，国内功率半导体公司得以快速进入新能源汽车、光伏和充电桩等为代表的增量市场且份额提升较快，然而工控应用、功能性功率模块等可靠性要求高的存量市场仍以国际头部厂商为主，尚有较大国产替代空间。IGBT模块设计与下游应用强相关，客户黏性较强，涨价回归理性后价格相对降幅有限；而IGBT单管、MOS封装标准化，产品相对可替代性较强，竞争较为激烈。随着产业渗透加速，国产化进入深水区，我们认为该阶段有较高技术门槛、强客户粘性、全球化布局打开竞争空间的公司有望脱颖而出，建议关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微及东微半导等相关公司。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容功 率 行 业 二 季 度 业 绩 总 结01新 能 源 汽 车 ： 国 产 I G B T 模 块 占 比 稳 步 增 加02光伏逆变器： 大 工 商 业 和 地 面 电 站 需 求 较 好03交 期 追 踪 ： 9 月 I G B T \ 高 压 M O S 交 期 拉 长04目录投 资 建 议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2Q23功率半导体业绩回顾图：2Q22-2Q23单季度功率半导体代表公司总营收及增速（亿元，%）图：2Q22-2Q23单季度功率半导体代表公司总归母净利润及增速（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q22-2Q23功率半导体公司单季度营收同比增速（%）图：2Q22-2Q23功率半导体公司单季度归母净利润同比增速（%）-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201401602Q19 3Q19 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23单季度营业收入（亿元）YoY-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%051015202530351Q19 2Q19 3Q19 Q419 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23单季度归母净利润（亿元）YoY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%时代电气士兰微华润微扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导新洁能捷捷微电1Q222Q223Q224Q221Q232Q23-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%时代电气 士兰微华润微 扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导 新洁能 捷捷微电1Q222Q223Q224Q221Q232Q23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图：2Q19-2Q23单季度功率半导体代表公司平均毛利率及净利率（%，%）图：2Q19-2Q23单季度功率半导体代表公司平均库存周转天数（天）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：2Q22-2Q23功率半导体公司单季度毛利率（%）图：2Q22-2Q23功率半导体公司单季度库存周转天数（天）0%5%10%15%20%25%30%35%40%1Q192Q193Q19Q4191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23毛利率净利率0 50 100 150 200 250 300 350 时代电气士兰微华润微扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导新洁能捷捷微电1Q222Q223Q224Q221Q232Q230%10%20%30%40%50%60%时代电气士兰微华润微扬杰科技 斯达半导 宏微科技 东微半导新洁能捷捷微电1Q222Q223Q224Q221Q232Q230 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 1Q192Q193Q19Q4191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23存货周转天数应收账款周转天数2Q23功率半导体业绩回顾请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容能源电子框架资料来源：英飞凌，国信证券经济研究所整理电网光伏/风电储能充电桩/电源/逆变器新能源汽车功率半导体变革逆变：直流-交流整流：交流-直流电流变频直流电压变换交流电压变换Si/SiC/GaN电力电子架构变革请务必阅读正文