电力行业2023年半年报业绩综述：轻舟已过万重山

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电力行业 2023 年半年报业绩综述 轻舟已过万重山 2023 年 09 月 02 日 ➢ 1H23 近六成业绩改善。电力行业 94 家上市公司中，1H23 归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有 45、9 家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有30、2、8 家；2Q23 归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有 33、10 家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有 35、6、10 家。 ➢ 火电：暗夜终有破晓时。火电（含热电、生物质发电等）板块 47 家公司中，1H23 有 25 家实现归母净利润同比增长、6 家扭亏为盈，同比下降的有 10 家，另有 6 家持续亏损；2Q23 有 17 家实现归母净利润同比增长、7 家扭亏为盈，同比下降的有 12 家，另有 1 家出现亏损、10 家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，1H23 秦皇岛港 Q5500 动力煤均价为 1022.68 元/吨，同比降低 165.53 元/吨，其中 Q2 均价为 916.82 元/吨，同比降低 285.65 元/吨，考虑 6 月初以来的煤价走势，以及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价，Q3 火电盈利有望延续 Q2 高增趋势。 ➢ 水电：守得云开见月明。水电（含地电等）板块 21 家公司中，1H23 有 6 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有 12 家，亏损的 2 家；2Q23 有 5 家实现归母净利润同比增长，同比下降的有 13 家，另有 3 家出现亏损。随着 7、8 月份汛期到来，西南地区降水增多，流域来水改善，Q3 水电业绩有望大幅改善。 ➢ 新能源：扶摇直上九万里。新能源（核电、风电、光伏发电）板块 26 家公司中，1H23 有 14 家实现归母净利润同比增长、2 家扭亏为盈，同比下降的有 8家，另有 2 家持续亏损；2Q23 有 11 家实现归母净利润同比增长、3 家扭亏为盈，同比下降的有 10 家，另有 2 家出现亏损。在经历 22 年蛰伏之后，风电装机修复，1H23 新增装机 23GW，同比增加 10GW；受益于光伏产业链价格快速回落，光伏持续高歌猛进，1H23全国并网光伏新增装机78GW，同比增加48GW。 ➢ 投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好。在成本端煤价下行，煤电企业业绩修复，考虑 6 月初以来的煤价走势，以及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价，Q3 火电盈利有望延续 Q2 高增趋势。水电中报业绩坑已确认，Q3 来水改善是大概率事件，业绩有望修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，在经历 22 年蛰伏之后，风电装机修复，光伏持续高歌猛进。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、浙能电力、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。 ➢ 风险提示：1）利用小时下降；2）上网电价降低；3）煤炭价格上升；4）降水量减少；5）政策推进不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600900 长江电力 21.81 0.87 1.21 1.45 25.0 18.0 15.1 推荐 002039 黔源电力 13.45 0.97 0.89 1.51 13.9 15.2 8.9 推荐 601985 中国核电 7.22 0.48 0.57 0.59 15.1 12.6 12.2 推荐 600905 三峡能源 4.92 0.25 0.25 0.32 19.7 19.4 15.6 推荐 600642 申能股份 6.46 0.22 0.00 0.00 29.3 9.5 8.4 推荐 600483 福能股份 8.15 1.33 1.47 1.53 6.1 5.6 5.3 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2023 年 09 月 01 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 严家源 执业证书： S0100521100007 电话： 021-60876734 邮箱： yanjiayuan@mszq.com 研究助理 赵国利 执业证书： S0100122070006 电话： 021-60876734 邮箱： zhaoguoli@mszq.com 相关研究 1.公用事业行业周报（2023 年第 34 周）：碳市场亟待扩容，环境基建补短板-2023/08/26 2.环保行业事件点评：提升环境基础设施建设，水治理、固废治理值关注-2023/08/25 3.电力月谈（2023 年 8 月期）-2023/08/22 4.公用事业行业周报（2023 年第 33 周）：需求强劲、水电修复，未雨绸缪风光退役潮-2023/08/19 5.公用事业行业事件点评：未雨绸缪风光退役潮，资源化利用唱主角-2023/08/17 行业动态报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023 年半年报业绩综述 ........................................................................................................................................... 3 2 子板块 2023 年半年报业绩综述 ............................................................................................................................... 6 2.1 火电：暗夜终有破晓时 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 水电：守得云开见月明 ..................................................................................................................................................................... 9 2.3 新能源：扶摇直上九万里 ..........................................................