策略周报：救市基金运用的海外经验

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 09 月 17 日 策略研究 研究所 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn [Table_Title] 救市基金运用的海外经验 ——策略周报 最近一年走势 相关报告 《——策略周报：四季度市场风格如何演绎？*袁稻雨，胡国鹏》——2023-09-10 《——策略周报：如何看待外资的流出*袁稻雨，胡国鹏》——2023-08-27 《——策略周报：政策底到市场底的几条规律*袁稻雨，胡国鹏》——2023-08-20 《——策略周报：资本市场支持政策的三条路径*袁稻雨，胡国鹏》——2023-08-13 《——策略周报：PPI 上行期的市场与风格*袁稻雨，胡国鹏》——2023-08-06 ◼ 东亚经济体普遍有运用救市基金干预市场的经验，综合评估效果中国内地和中国香港>日本和韩国>中国台湾。 ◼ 救市基金启动时往往基本面压力大，核心指数持续下跌幅度达到25%以上，资金多由财政部直接拨款，或是来源于证券公司等主要金融机构，规模在千亿级别。 ◼ 救市基金买入的品种大多为个股，多以大蓝筹和核心指数超跌的权重股为主，2015 年证金公司救市时也会买二线蓝筹。 ◼ 救市的效果同资金规模、运用频次等因素相关，2015 年 A 股和1998 年港股救市均较为成功，主要股指在短期出现了一定涨幅，日本 1995 年 6 月的救市可能同当前 A 股最具有可比性。 ◼ 救市基金退出的时间间隔至少在 1 年以上，并且从结果来看均能盈利退出。综合来看，本轮救市基金的各项条件基本具备。 ◼ 风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度或不及预期、历史数据仅供参考、比较研究的局限性等。 -0.1067-0.0715-0.0362-0.00090.03430.069622/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3 23/5 23/6 23/7 23/8 23/9沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 救市基金成立的背景 ............................................................................................................................................... 4 2、 救市基金买什么？ .................................................................................................................................................. 9 3、 救市基金的效果如何？ ......................................................................................................................................... 11 4、 救市基金如何退出？ ............................................................................................................................................. 14 5、 风险提示 ............................................................................................................................................................... 16 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：2015 年 7 月 4 至 5 日，21 家券商宣布救市，央行宣布给予证金公司无上限的流动性支持 ............................... 4 图 2：1964-65 年日本政府两次设立股市平准基金 ....................................................................................................... 5 图 3：1995 年 6 月日本政府第三次采取救市措施 ......................................................................................................... 5 图 4：韩国政府曾 3 次启动股市平准基金救市 .............................................................................................................. 6 图 5：中国台湾的国安基金已是常态性金融稳定机制 ................................................................................................... 7 图 6：1998 年 8 月 14 日中国香港政府首次动用外汇基金护盘 ..................................................................................... 7 图 7：中国内地与中国香港、日本、韩国的股票平准基金救市案例回顾 ...................................................................... 8 图 8：中国台湾股票平准基金救市案例回顾 .................................................................................................................. 9 图 9：2015 年 7 月至 8 月中旬国家队入场买入标的既包括千亿级别大蓝筹，也包括市值不足百亿的个股 ................ 10 图 10：1998 年中国香港政府入场，买入恒生指数 33 支成分股 ................................................................................. 11 图 11：中国台湾当局入场买入以台积