策略周报：经济回暖迹象显现

策略周报 经济回暖迹象显现 策略周报 策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 策略配置 2023 年 9 月 17 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn  平安观点：  上周 A 股延续震荡，上游周期领涨。上周国内经济金融数据超预期改善、降准落地，但海外流动性紧缩的扰动对市场风偏修复造成了一定制约，A 股整体表现平淡，交易情绪仍然低迷，全 A 日均成交额回落至 7200 亿元，北上资金净流出扩大至 152 亿元，上证指数微涨 0.03%，创业板指下跌 2.29%。结构上，调整许久的医药在上周领涨，上游周期在大宗商品涨价之下表现居前，煤炭、钢铁、有色、石油石化的涨幅在 1%-5%，TMT 及先进制造板块回调明显。  8 月经济金融数据边际改善，经济回暖迹象进一步显现。上周公布的经济金融数据多数改善并高于市场预期，反映前期稳增长政策效果逐步显现。金融数据整体超预期，8 月新增社融 3.12 万亿元、新增人民币贷款 1.36 万亿元，分别同比多增 6316 亿元和 868 亿元，均超市场预期，存量社融增速升至 9.0%，结构上，政府债券同比显著多增，居民和企业的短贷和中长贷均有不同程度改善。经济数据多数改善，8 月社零当月同比回升 2.1pct 至 4.6%，服务消费维持高增，边际亮点在于汽车、通讯器材、家电等耐用消费品有所改善；工业增加值当月同比回升 0.8pct 至 4.5%，结构上黑色冶炼、有色冶炼延续高增；固定资产投资累计同比回落至 3.2%但高于市场预期，基建分项小幅回落至 9.0%但仍是主要支撑，制造业边际改善明显，增速回升 0.2pct 至 5.9%，地产分项回落至-8.8%。地产仍在下行反映需求修复仍不足，8 月地产销售累计同比下降至-7.1%，降幅扩大 0.6pct，新开工延续深度负增，高频地产销售数据也未见明显回暖，截至 9/15，9 月 30 大中城市商品房日均成交面积同比下降 41%，环比下降 15%。  政策支持持续，降准落地稳定资金预期，资本市场也在进一步稳定信心。货币政策方面，央行坚持“以我为主”，上周四央行年内第二次降准 25BP，同时超额续作 MLF，下调 14 天期逆回购利率 20BP，一方面缓解近期银行间资金面收紧的压力，另一方面进一步释放宽松信号以稳定预期；与此同时，央行也在积极维稳汇率预期，周一全国外汇市场自律机制专题会议召开，强调坚决防范汇率超调风险，上周人民币即期汇率升值至 7.27。资本市场方面，周五证监会回应阶段性收紧 IPO 节奏，表示正在研究资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案；另外，上周融资保证金比例调降后，全 A 连续 4 个交易日融资买入，融资余额增长 409 亿元。  不过海外扰动风险尚存，北上资金流出加大。周三美国公布的 8 月 CPI 同比从上月的 3.2%反弹至 3.7%，略高于市场预期，数据公布后，市场对美联储后续加息预期有所升温，10Y 美债收益率短线冲高后回落，美股收跌。周四欧央行意外加息 25BP，下调今明两年经济增长预期，上调通胀预期，暗示加息终点但高利率仍将维持，市场对于欧美经济前景的分歧进一步加大，推动美元走强。另外，能源价格也仍然强势，布油期货结算价上涨至 94 美元/桶。  我们认为，经济边际改善和政策利好持续会继续夯实市场底部回升的动力，但是北上资金的流出加大了市场波动，当然对于经济持续修复和需求改善仍需一些耐心，一揽子政策加码出台也进一步可期待。结构上，建议关注受益于政策利好的金融/地产/消费板块，特别是供给侧有变化的周期板块，以红利策略为典型代表；中长期来看景气向好的科技成长 TMT 板块更为确定。  风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 证券研究报告 策略·策略周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 7 上周重要政策回顾 图表 1 一周重要政策梳理 发布日期 部委 文件/会议 主要内容 2023/9/10 国家金融监管总局 《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》 总资产在 100-2000 亿元的财产险公司和再保险公司，500-5000 亿元的人身险公司，偿付能力充足率下限为 95%，其余为 90%。保险公司投资沪深 300 指数成分股，风险因子从 0.35 调整为 0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从 0.45 调整为 0.4；投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从 0.6 调整为 0.5；投资国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为 0.4。 2023/9/12 国务院 《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》 制定促进闽台融合放宽市场准入特别措施的意见。鼓励福建自由贸易试验区扩大对台先行先试，支持对台小额贸易创新发展。支持建设多层次两岸金融市场，创新两岸社会资本合作方式，推动设立两岸产业融合发展基金，支持海峡股权交易中心“台资板”创新升级，加强与新三板合作对接，推动更多符合条件的在闽优质台企在大陆上市，鼓励更多台企参与大陆金融市场发展。 2023/9/12 财政部 《普惠金融发展专项资金管理办法》 对符合条件的创业担保贷款，财政部门给予贷款实际利率 50%的财政贴息。鼓励有条件的地方对创业担保贷款逐步降低或免除反担保要求。 2023/9/13 国资委 《国有企业参股管理暂行办法》 严格执行国有资产投资监督管理有关规定，严控非主业投资，不得通过参股等方式开展投资项目负面清单规定的禁止类业务。 2023/9/14 央行 中国人民银行决定于2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 于 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。 2023/9/14 证监会 《公募基金行业费率改革工作方案》 提高券商交易模式便利化水平，同时允许各类公募基金管理人根据自身业务发展需要自主选择交易模式，并进行优化和完善。 2023/9/14 自然资源部 自然资源部部署低效用地再开发试点工作 在北京等 15 个省（市）的 43 个城市开展为期 4 年的低效用地再开发试点，聚焦盘活存量土地探索创新政策举措，完善激励约束机制，以提高土地利用效率、促进城乡高质量发展。 2023/9/14 商务部 召开全国稳外贸稳外资电视电话会议 下一步，商务部将继续推政策、抓落实，补短板、强优势，针对市场和企业关注问题，进一步完善贸易政策的工具箱，包括出台提升加工贸易发展水平的专项政策，出台促进服务贸易和数字贸易