9月14日央行宣布降准点评：延续宽松，年内仍可能降息降准

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 延续宽松，年内仍可能降息降准 9 月 14 日央行宣布降准点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 能源价格推动通胀超预期———8月通胀点评 2023-09-14 提前发布超预期金融数据—8月金融数据点评 2023-09-11 通胀回升幅度有限，年内仍有降息可能—8 月通胀数据点评 2023-09-10 经 济 基 本 面 在 积 极 修 复 — 中 观景 气 月 报（2023 年 8 月） 2023-09-09 A 股是不是宏观经济的晴雨表？—复盘过去20 年 A 股行情背后的宏观驱动因素（下篇） 2023-09-04 9 月 14 日傍晚，央行宣布将于 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。 央行年内第二次降准，延续去年以来 0.25 个百分点的降准幅度。此次降准为今年以来第二次降准，此前 3 月 17 日央行宣布 3 月 27 日降低金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。去年以来央行共降准四次，各下调 0.25 个百分点，此次降准延续了前三次 0.25个百分点的降准幅度（图表 1）。 降准将释放 5000 亿元左右长期资金，缓解近期流动性趋紧局面。此次降准将从 9 月 15 日 MLF 到期日开始执行。9 月 15 日将有 4000 亿元 MLF 到期，同时还有 3630 亿元逆回购到期（图表 2）。8 月央行降息后，银行间市场利率反而上升。R007 回升至公开市场操作利率之上（图表 3），1 年期 AAA 同业存单回升至接近 MLF 利率水平（图表 4）。我们预计，此次降准 0.25 个百分点可以释放 5000 亿元左右长期资金，9 月 15 日降准实施同时央行仍然会续作 MLF 和逆回购。 经济边际企稳但尚不稳固，年内货币政策可能延续宽松。过去一周公布的 8月进出口、通胀、金融数据均较 7 月边际改善。9 月 15 日统计局将公布 8月经济数据数据，也有可能企稳回升。8 月底房地产政策放松后，房地产销售短期得到提振（图表 5），但可持续性仍需观察。往前看，我们预计年内货币政策仍将维持宽松。目前房贷加权平均利率已经降至历史最低水平（图表6），但是和近期房价负增长相比仍然偏高。如果房地产市场需求持续低迷，年内不排除进一步降准降息的可能。 风险提示：房地产需求持续低迷，外需下滑。 证券研究报告 2023 年 09 月 14 日 宏观点评报告 西部证券 2023 年 09 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：央行年内第二次降准 .................................................................................................. 3 图表 2：9 月 15 日将有 4000 亿元 MLF 和 3630 亿元逆回购到期 ........................................... 3 图表 3：8 月降息后，银行间市场利率反而上升 ...................................................................... 3 图表 4：8 月降息后，同业存单利率反而上升 .......................................................................... 3 图表 5：商品房成交面积小幅回升 ........................................................................................... 3 图表 6：房贷加权平均利率已降至历史最低水平 ..................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2023 年 09 月 14 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图表 1：央行年内第二次降准 图表 2：9 月 15 日将有 4000 亿元 MLF 和 3630 亿元逆回购到期 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表 3：8 月降息后，银行间市场利率反而上升 图表 4：8 月降息后，同业存单利率反而上升 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图表 5：商品房成交面积小幅回升 图表 6：房贷加权平均利率已降至历史最低水平 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 46810121416182022201520162017201820192020202120222023%大型机构RRR中小型机构RRR中型机构RRR小型机构RRR-10000-8000-6000-4000-2000020004000600080008-68-138-208-279-39-10亿元逆回购交易量逆回购到期量MLF投放MLF到期净投放00.511.522.533.542023-012023-032023-052023-072023-09%R001R0077天逆回购1.822.22.42.62.832022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07%1年期AAA同业存单1年期MLF-60-40-200204060802023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09%30大中城市商品房成交面积，7日同比44.555.566.577.582009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023%个人住房贷款加权平均利率 宏观点评报告 西部证券 2023 年 09 月 14 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来