食品饮料行业跟踪报告-策略会反馈报告(附21家公司交流要点)：渐进复苏，信心修复

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 食品饮料 2023 年 09 月 14 日 食品饮料行业跟踪报告 推荐 （维持） 渐进复苏，信心修复 ——策略会反馈报告（附 21 家公司交流要点）  近期华创证券在北京举办 23 年秋季策略会，食品饮料专场邀请 21 家上市公司及白酒专家交流分享，本文是策略会汇总反馈：  白酒板块：渐进复苏不变，龙头主动作为。上半年主流酒企调整产品及区域投放节奏，保证业绩平稳增长，当前头部企业主动作为，费投方向倾向 C 端，且力度有所加大，中秋国庆回款备货有序推进，行业渐进式复苏方向不变。具体专家及公司反馈如下：  白酒专家：规模以上酒企产量持续下降主要受行业集中度提升、酒厂主动控产、浓香型白酒原酒基地去产能加速、高度酒回归等影响。未来行业集中度将继续提升，利好头部酒企积蓄品牌势能、布局新价格带、深度全国化。当前行业库存去化基本完成，回顾过去周期演绎，判断本轮调整或近尾声，春节或为复兴起点，各价格带持续竞合。  主要酒企：1）五粮液上半年主动调整产品投放节奏，坚定高质量发展战略，数字化赋能渠道管理，缩量策略优化资源分配，维护量价平衡；2）泸州老窖产品线交替发力，春雷行动以五码关联提高终端覆盖率，当前公司积极筹备双节活动，高效费投助力存量竞争；3）汾酒逆势坚挺，内外部压力化解，上半年青 25 动销亮眼，省内延续优势，省外增速较快，当前库存稳定、批价良好，数字化坚实有序推进，边际向好趋势不改；4）珍酒李渡上半年高质量动销，小商制精细化 C 端培育，受益于转酱、终端需求扩容和扎实市场培育，旗舰品牌珍酒有望实现品牌跃迁；5）酒鬼酒费用改革进度过半，省内聚焦，省外防御点状突破，当前公司基本盘稳定，下半年公司或以动销质量提升渠道回款意愿，拉动业绩增长。  大众品板块：经营环比修复，企业预期向好。步入三季度以来，需求端，软饮料、量贩零食渠道等高景气延续，其余子板块动销亦在小幅回暖；而盈利端，乳业成本延续下行，啤酒、零食、连锁等企业锁价影响渐退，成本下行红利有望于 Q3 兑现至报表。此外企业普遍积极作为，饮料、零食等积极推新品、扩渠道，而乳业强调高质增长，而餐供企业当下多以内部改革、打法调整为主。相关公司反馈：1）伊利：经营稳步改善，中期展望积极。2）蒙牛：锚定高质量增长，品牌价值提升与渠道精耕下沉并进。3）新乳业：锚定五年净利率翻倍目标，战略路径清晰。4）东鹏：全国化持续推进，第二曲线雏形已现，新品有序孵化。5）欢乐家：精耕渠道稳健成长，新品、B 端有序布局。6）香飘飘：即饮新品势头强劲，成本有望延续下行。7）重啤：Q3 销量表现优于行业，全年成本略有压力。8）洽洽：终端动销回暖，期待成本改善。9）盐津：单品&渠道双轮驱动，维持高景气成长。10）劲仔：鹌鹑蛋加速爬坡，H2 盈利预期改善。11）好想你：积极改革强化激励，“红小派”月销已过千万。12）绝味：开店稳步推进，鸭副价格如期回落。13）中炬：经营稳步好转，聚焦改革推进。14）立高：餐饮、商超高景气延续，经营动作继续优化。15）仙乐：改善趋势明确，战略方向清晰，迈向 CDMO 龙头。16）晨光生物：销售持续增长，原料稳定采购。各家公司交流详细核心反馈请见正文。  投资策略：走出底部，震荡上行。最近地产、利率、税收等系列宏观政策切实落地，需求和信心得以托底，消费从负循环扭转企稳的信号已现。虽然传导至消费正循环预计还需时间（历史经验 1-2 个季度），但行业已走出 7-8 月需求和信心双重底部，9 月起有望震荡上行。分子板块看：  白酒板块：期待中秋国庆旺季表现，优选确定性龙头。当前旺季双节回款陆续启动，酒企促回款、拉动销动作密集，旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。首选业绩确定性与景气度兼具的茅台（业绩确定性强，经营治理全面改善），汾酒（营销体系已回正轨，业绩及基本面依然强势），老窖（管理层和团队最市场化，业绩弹性仍足）；其次推荐五粮液、洋河，均具备较强的基本面和较高性价比的估值，建议加大关注。持续推荐今世缘、古井等区域龙头，经营稳健业绩确定性强。  大众品板块：板块性推荐啤酒，精选绩优龙头。大众品经历中报盈利预测下修后，市场预期进一步夯实，预计 9 月起迎来低基数和 Q4 部分成本采购利好催化，若随政策加力，需求走向正循环，行业复苏弹性将更大。一是啤酒板块高端化产业逻辑扎实，澳麦双反落地，支撑成本红利可看两年，预计 9 月起销量基数降低、Q4 淡季提价及年底新采购季均有望形成催化。首推青啤（A+H）、华润（H 股），推荐改革加速的燕京，关注重啤。二是经营内核未变的优质龙头，包括经营扎实、景气较优的东鹏，盈利提升持续兑现的新乳业，及估值回落后的餐饮供应链相关标的，包括立高（冷冻烘焙）、安井（预制菜）、绝味（连锁）、中炬（调味品）和宝立（定制餐调）。三是低估值确定性收益标的，随年底政策传导显效，有望迎来双击机会，推荐伊利、蒙牛、安琪。  风险提示：终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、提价落地不及预期等 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：沈昊 邮箱：shenhao@hcyjs.com 执业编号：S0360521050001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：彭俊霖 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 执业编号：S0360521080003 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 127 0.02 总市值(亿元) 59,068.82 6.47 流通市值(亿元) 56,539.86 8.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.3% -5.2% -1.7% 相对表现 1.9% 0.0% 6.4% 相关研究报告 《白酒研究新范式系列专题一：为何酒价波动在收敛?》 2023-09-07 《食品饮料行业 2023 年半年报总结：白酒彰显韧性，大众渐进复苏》 2023-09-05 -22%-11%-1%10%22/0922/1123/0223/0423/0623/092022-09-13~2023-09-12食品饮料沪深300华创证券研究所 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 白酒：渐进复苏不变，龙头主动作为 ......................................................................... 4 二、 大众品：经营环比修复，企业预期向好 ....................