交运行业2023年半年报综述：航空快递持续修复，航运淡季短期承压

2023年9月14日航空快递持续修复，航运淡季短期承压——交运行业2023年半年报综述行业评级：看好分析师李丹分析师李逸邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱liyi01@stocke.com.cn证书编号S1230520040003证书编号S1230523070008证券研究报告添加标题95%摘要21、航空：Q2供需加速恢复，汇兑损失拖累业绩•23Q2全行业运力供给加速恢复，“五一”和“端午”等节假日进一步刺激需求爆发，行业整体航班量与利用率水平已基本恢复至19年同期水平。•油价回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出厂价（含税）较23Q1末下跌15%，航司航油成本将得到改善。人民币兑美元贬值，汇兑损失拖累业绩。截至23H1，人民币兑美元汇率较23Q1末贬值5.2%，预计航司将形成较大汇兑损失。•Q2汇兑损失拖累航司业绩：我们测算，国航/南航/东航/春秋/吉祥23Q2汇兑损失分别为15.30、14.63、12.41、0.02、3.84亿元，23Q2扣汇归母净利润分别为10.06、4.86、-12.05、4.85、2.81亿元。•整体客收同比仍有提升，国际线客收随着国际航班恢复出现显著回落。单位ASK成本大幅改善：油价回落，缓解航油成本；利用率提升，摊薄非油成本。2、 机场：收入随着吞吐量恢复，A股上市机场上半年实现单季度扭亏为盈•国内市场4月起已超过2019年同期，国际市场持续恢复、Q2末全行业恢复至2019年同期的44%。23Q2上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场、美兰空港旅客量分别恢复至19年的75%、87%、53%、102%、105%。其中，国际及地区旅客吞吐量上，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场分别恢复至19年的39%、42%、24%、42%。•随着吞吐量恢复， 机场业绩持续恢复。1）收入端，航空性业务、非航业务收入均有明显恢复，23H1，上海机场、白云机场、深圳机场、海南机场、厦门空港、首都机场、美兰空港营业收入同比分别+318%、+42%、+47%、+49%、+70%、+80%、+68%。2）利润端，白云机场、厦门空港、海南机场归母净利润于23Q1回正，上海机场、深圳机场于23Q2扭亏为盈。其中厦门空港恢复最快，23Q2归母净利润0.9亿元，恢复至19Q2的65% 。3、快递：23H1件量增速相对平稳，局部快递价格竞争下企业单票收入承压•在消费弱复苏背景下，2023年上半年快递行业完成业务量595.2亿件，同比增长16%；受2022年低基数影响，上半年整体增速趋势前高后低。添加标题95%摘要3•23H1快递上市企业经营韧性较强：顺丰/中通/圆通/韵达/申通分别实现归母净利润41.8/42.1/18.6/8.7/2.2亿元。23H1行业价格竞争激烈，单票收入明显有所下降，23H1中通/圆通/韵达/申通单票收入分别下降6.5%/6%/3.1%/8.1%;展望23H2，我们认为快递企业业绩仍具有不确定性，关注龙头企业的长期价值。4、航运：上半年油运运价波动，内贸集运淡季承压•油运：1）上半年运价波动剧烈，处历史同期高位，Q2运价均值39,003美元/天，同比+442%。按照行业规律，一般Q2业绩主要参照3-5月运价（51,920美元/天），而Q1参照的12-2月运价中枢为34,371美元/天。2）中远海能业绩超过预告： 23Q2收入59.45亿元，同比增加47.33%，归母净利润17.10亿元，同比增长1179.17%，(高于公司23H1业绩预告25.6亿元，对应Q2归母净利润14.64亿元)。招商南油23H1归母净利润高增94%，23Q2收入15.38亿元，同比+5.73%。招商轮船油运、滚装业务高景气，干散、集运业务承压，23Q2收入71.07亿元，同比下降6.87%，归母净利润16.49亿元，同比增加4.05%。•集运 ：Q2外贸运价环比震荡，内贸运价淡季承压。1）外贸：23H1外贸集运运价大幅下降，CCFI平均为1009点，同比-69%，SCFI平均为976点，同比-78%；Q2平均CCFI、SCFI环比分别-14%和+2%，SCFI环比Q1小幅回升； 2）内贸：23H1 PDCI平均为1374点，同比-18%，较2020年同期+23%，运价同比有所下降，但仍高于2020同期水平；23Q2 PDCI指数平均为1208点，同比-26%，环比Q1平均指数-22%，较2020年同期+27%。3）23H1中谷物流实现营业收入61.41亿元，同比-15.04%，实现归母净利润8.90亿元，同比-42.29%，内贸运输量665.48万标准箱，同比+14.96%。截至23H1末，中谷物流、安通控股运力分别为326万载重吨、215万载重吨，较2022年末分别增长+11.9%和+0.9%。风险提示41、 宏观经济波动风险2、油价大幅上涨风险3、地缘政治风险等目录C O N T E N T S航空23Q2运力供给基本恢复汇兑损失拖累航司业绩010203机场国内线已恢复到2019年，国际市场恢复趋势确定二季度A股上市机场均实现扭亏为盈快递行业件量逐步修复，消费需求仍待提振快递企业整体盈利稳健，经营韧性较强504航运油运：上半年运价波动剧烈，处历史同期高位集运：内贸运价淡季承压，Q2运价指数环比下降22%航空01Partone623Q2运力供给基本恢复017➢ 23Q2全行业运力供给加速恢复，“五一”和“端午”等节假日进一步刺激需求爆发，行业整体航班量与利用率水平已基本恢复至19年同期水平。资料来源：航班管家，浙商证券研究 图：全行业航班量（架次）图：全行业利用率(小时）0200040006000800010000120001400016000180001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2019年航班量2022年航班量2023年航班量0123456789101月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日20192022202323Q2油价回落，但汇率贬值018➢ 油价回落，改善航油成本。截至23H1，航空煤油出厂价（含税）较23Q1末下跌15%，航司航油成本将得到改善。➢ 人民币兑美元贬值，汇兑损失拖累业绩。截至23H1，人民币兑美元汇率较23Q1末贬值5.2%，预计航司将形成较大汇兑损失。5.866.26.46.66.877.27.4中国:中间价:美元兑人民币图：23Q2油价回落020004000600080001000012000中国:出厂价(含税):航空煤油资料来源：Wind，浙商证券研究 图：23Q2人民币兑美元贬值主要航司23H1、23Q2业绩一览019航司营业收入（亿元）归母净利润（亿元）19Q222Q223Q2同比22同比1919Q222Q223Q2中国国航327.59 110.35 345.45 213%5%4.17 -105.35 -5.24 南方航空353.06 193.46 377.75 95%7%-9.59 -69.92 -9.77 中国东航287.31 66.89 271.64 306%-5%-0.63 -109.76 -