建筑行业深度分析：“一带一路”十周年，海外扩张量／质并举

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 09 月 14 日 建筑 行业深度分析 “一带一路”十周年，海外扩张量/质并举 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 601668 中国建筑 7.44 买入-A 601800 中国交建 12.49 买入-A 601390 中国中铁 8.89 买入-A 601186 中国铁建 11.66 买入-A 601618 中国中冶 4.81 买入-A 000928 中钢国际 12.25 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.9 -0.4 7.8 绝对收益 -5.7 -3.7 -1.3 苏多永 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 相关报告 多国家代表已确认出席“一带一路”论坛，关注一带一路+城改+地产链投资机会 2023-09-10 地产购房宽松政策重 磅 发布，第三届“一带一路”峰会 10 月举办，持续看好一带一路+地产链板块行情 2023-09-04 南非金砖国家顺利扩员，地产销售及融资宽松政 策 发布，看好一带一路+地产链表2023-08-28 “一带一路”建设成果丰硕，十周年驱动沿线国家基建提速。自2013 年首次提出“一带一路”倡议以来，建设成果丰硕，国际认同度不断提升，我国已与 152 个国家、32 个国际组织签署了 200多份共建“一带一路”合作文件，覆盖我国 83%的建交国。基础设施互联互通为带路建设发展基石，带动了我国对外承包工程行业的快速发展，2014 年“一带一路”倡议实施后，我国对外工程承包新签合同额增速回归双位数增速，其中 2016 年新签合同额增速达到了自 2010 年以来的最高水平 16.2%，其中“一带一路”沿线国家合同额占比超 50%，10 年来，我国在“一带一路”沿线国家承包工程新签合同额、完成营业额累计分别超过 1.2 万亿美元和8000 亿美元。2020-2022 年受疫情影响，海外项目承接及实施受到阻碍，2023 年疫情影响因素消除，我国积极开展外交活动，各国政府间合作或进一步深化，叠加“一带一路”十周年之际，第三届峰会召开在即，沿线国家基础设施建设需求恢复，项目建设推进热度有望再度提升，带来订单和营业额的快速增长。 “一带一路”沿线基建需求旺盛，多国发布建设规划体量庞大。“一带一路”沿线区域大部分为处于经济发展初期的发展中国家，沿线涉及 60 多个国家，占全球总人口的三分之二，占全球经济规模的三分之一，且普遍属于经济发展的上升期，基础设施建设总量相对较低，未来的经济增长有望通过基础设施建设进行拉动，基础设施建设投资需求规模庞大，随疫情影响消除，一带一路沿线基础建设逐步恢复。多个沿线国家已发布建设计划，覆盖交通、能源电力、水利等，2022 年，有 27 个沿线国家实施了以交通建设为重点的基础设施投资计划。东南亚经济发展趋势向好，基建需求快速攀升；中东能源资源优势突出，沙特新城建设规模庞大；非洲致力于加速实现基建蓝图，中国在非洲对外承包工程营业额占中国对外承包总额比重超 20%。在资金支持方面，历经十年发展，“一带一路”建设融资逐步形成了以各国国内金融机构为主导、亚洲基础设施投资开发银行及丝路基金为先锋、传统国际金融机构为重要补充的多层次融资服务体系结构。 建筑央企和国际工程为出海主力，疫后海外业务恢复快速增长，长期出海战略质/量并举。我国建筑企业在交通运输和电力基础设施建设等方面在国际上均具有较强的技术竞争优势，高质量、高标准的建设规范体系推动中国基建品牌出海。在“一带一路”-14%-4%6%16%26%36%2022-092023-012023-052023-09建筑沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/建筑 沿线国家和地区，中国建筑企业持续深耕，聚焦东南亚、非洲等发展机遇，并开拓新兴市场，在交通、电力、房建和化工等领域承建了一系列重大项目，部分标志性项目全部采用中国标准。我国在海外“一带一路”基础设施领域的参与主体主要为传统建筑央企、国际工程企业，两类企业海外新签订单总额占我国对外承包工程新签合同额的比重从 56.48%快速提升至 83.05%。受疫情影响，2020-2021 年建筑央企和国际工程企业海外新签订单及营收增速放缓，2022、2023H1 恢复快速增长态势，2022 年建筑央企海外新签合同额恢复双位数增长（yoy+10.24%）, 2023H1 持续提速至 10.99%；2023H1 国际工程板块海外新签合同额同比高增64.18%。“一带一路”建设已从谋篇布局的“大写意”阶段转向精谨细腻的“工笔画”阶段发展，海外高质量发展为未来主基调，叠加国企改革对经营指标的考核要求，建筑央企或将加大对海外项目回款情况、盈利水平和现金流的考核权重，未来海外业务发展有望量、质并举。 投资建议：建筑央企为我国基建出海主力担当力量，综合实力强劲，在海外大型基础设施项目领域优势突出，国际工程板块各家公司具备各专业细分领域的竞争优势。今年是“一带一路”倡议提出十周年，外交部例行记者会表示，中国将于今年 10 月在北京举办第三届“一带一路”高峰论坛，目前已有 90 多个国家的代表确认与会，相信下一步还会有更多合作伙伴确认与会。截至 2023年 6 月底，我国已经和 152 个国家和 32 个国际组织签署了 200 多份共建“一带一路”合作文件，“一带一路”沿线国家建设有望进一步升温。我们认为“一带一路”作为今年建筑行业的重要投资主线，海外建设需求有望放量，建筑央企和国际工程企业海外业务恢复快速增长，未来板块将持续呈现主题+基本面共振行情，建议关大型建筑央企，业绩稳健，海外业务领域综合实力强劲：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国中冶；国际工程板块细分领域优质龙头，海外业务高速增长，中长期具备低碳逻辑的中钢国际和中材国际。 风险提示：海外项目推进受阻风险、项目回款风险、汇率波动风险、盈利预测不及预期等风险。 现 1-7 月基建投资稳健增长，建筑央企基本面向好，静待一带一路板块催化 2023-08-20 国务院主任再提深化国企改革，持续看好中特估+带路板块表现 2023-08-13 行业深度分析/建筑 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. “一带一路”十周年，成果丰硕意义升级 ................................